หลักทรัพย์ Huatai: หลายปัจจัยผลักดันเงินเยน โดยให้ความสนใจ Haru Dou และการประชุมอัตราดอกเบี้ยของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น

หลายเหตุการณ์ในสัปดาห์ที่แล้วเพิ่มความคาดหวังว่าญี่ปุ่นจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม และเงินเยนแข็งค่าขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในสัปดาห์ที่แล้ว เมื่อวันที่ 9 มีนาคม สำนักข่าว Japan Jiji รายงานว่าธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นกำลังพิจารณายกเลิกแผน YCC (YCC) ความต้องการเพิ่มเงินเดือนโดยเฉลี่ยของสหภาพแรงงานที่ประกาศโดย Rengo เมื่อวันที่ 7 มีนาคมอยู่ที่ 5.9% ซึ่งสูงกว่าปีที่แล้วอย่างมากซึ่งอยู่ที่ 4.5% กระตุ้นให้ตลาดปรารถนาผลการแข่งขันฤดูใบไม้ผลิที่ประกาศเมื่อวันที่ 15 มีนาคม เป็นผลให้ความน่าจะเป็นที่ตลาดคาดหวังของการประชุมธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นในเดือนมีนาคมที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกเพิ่มขึ้นจาก 35% เป็น 67% ในสัปดาห์ที่แล้ว ส่งผลให้อัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนของญี่ปุ่นแข็งค่าขึ้นเกินระดับ 147 เยน/ดอลลาร์สหรัฐ

ในเช้าวันที่ 11 มีนาคม ญี่ปุ่นเพิ่ม GDP ที่ปรับปรุงแล้วอย่างมีนัยสำคัญสำหรับไตรมาสที่สี่ของปี 2023 ซึ่งยิ่งกระตุ้นให้เกิดความคาดหวังในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ญี่ปุ่นเปิดเผยมูลค่าที่ปรับปรุงแล้วของ GDP ในไตรมาสที่สี่ของปี 2023 อัตราการเติบโต GDP ที่แท้จริงของไตรมาสต่อไตรมาสได้รับการแก้ไขเพิ่มขึ้นจาก -0.4% เป็น +0.4% เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ 0.8% จากการเพิ่มขึ้นครั้งก่อน ส่งผลให้เศรษฐกิจญี่ปุ่นขยายตัว 1.9% ตลอดปี 2566 จากมุมมองของรายการย่อย อัตราการเติบโตของการลงทุนอุปกรณ์เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และการมีส่วนร่วมต่อ GDP เพิ่มขึ้น 1.5pp ซึ่งบ่งชี้ว่าวงจรกำลังการผลิตของญี่ปุ่นนั้นแข็งแกร่ง

การประชุมอัตราดอกเบี้ยของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นในวันที่ 19 มีนาคม อาจเป็นการประชุมอัตราดอกเบี้ยครั้งประวัติศาสตร์ ตลาดคาดการณ์ว่าความน่าจะเป็นในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจาก -0.1% เป็น 0% นั้นเกือบ 70% หากตระหนักได้ จะถือเป็นการออกจากญี่ปุ่นจากนโยบายอัตราดอกเบี้ยติดลบที่รักษามาเกือบ 10 ปี และยุติมาตรการพิเศษสุดอย่างเป็นทางการ นโยบายการเงินที่ผ่อนคลายตั้งแต่ปี 2556 อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นของญี่ปุ่นซึ่งใกล้ศูนย์มาตั้งแต่ปี 2551 ก็คาดว่าจะเริ่มสูงขึ้นเช่นกัน

ผลของสงครามฤดูใบไม้ผลิปี 2024 ซึ่งจะประกาศในวันที่ 15 มีนาคม จะส่งผลอย่างมากต่อการตัดสินใจขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยคาดว่า การปรับขึ้นค่าจ้างฤดูใบไม้ผลิอาจเกิน 3.6% ในปี 2566 และแตะระดับสูงสุดในรอบ 30 ปี นายจ้างมีทัศนคติเชิงบวกต่อการเพิ่มเงินเดือน โดยบริษัทขนาดใหญ่หลายแห่ง เช่น Lawson และ Aeon ได้ประกาศแผนการขึ้นเงินเดือนที่สูงขึ้นกว่าปีที่แล้ว รัฐบาลยังคงแนะนำมาตรการจูงใจทางภาษีและมาตรการอื่นๆ เพื่อส่งเสริมให้บริษัทต่างๆ เพิ่มการเติบโตของค่าจ้าง ตามแบบจำลองค่าจ้าง Spring Dou ที่สร้างโดยหน่วยงาน คาดว่าอัตราการเติบโตของค่าจ้าง Spring Dou ในปี 2567 อาจสูงกว่า 3.6% ในปี 2566

เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐอาจปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนพฤษภาคมหรือหลังจากนั้น ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น อาจมีหน้าต่างที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม-เมษายน โดยปีนี้อาจขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลายครั้งเล็กน้อยและทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่แท้จริงติดลบอย่างมาก . ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นอาจยังมี "เงาทางจิต" เกี่ยวกับความเสี่ยงของภาวะเงินฝืดเชิงโครงสร้างและหวังว่าจะรวมแนวโน้มเงินเฟ้อเข้าด้วยกัน ดังนั้น การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจมีความระมัดระวังมากขึ้น ตั้งแต่ปี 2023 ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นได้ปรับนโยบายการเงินแบบหลวมพิเศษหลายครั้ง แต่ยังคงแทรกแซงตลาดพันธบัตรรัฐบาลอยู่บ่อยครั้งและคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายติดลบ อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาว่า "การทำให้เป็นมาตรฐาน" จะเปิดพื้นที่สำหรับนโยบายการเงินในอนาคต และอัตราดอกเบี้ยที่เป็นบวกจะส่งเสริม "การเผาผลาญ" ของภาคธุรกิจ ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นอาจขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างช้าๆ ในที่สุด

หากธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นขึ้นอัตราดอกเบี้ย ผลกระทบโดยรวมต่อกระแสเงินสดของผู้อยู่อาศัยและบริษัทในประเทศจะมีเพียงเล็กน้อย หลังจากที่ฟองสบู่สินทรัพย์แตกในปี 1990 ชาวญี่ปุ่นและงบดุลของบริษัทได้รับความเสียหายอย่างรุนแรงและประสบกับ "การสูญเสียไปยี่สิบปี" นับตั้งแต่นั้นมา ด้วยการสนับสนุนการขยายงบประมาณของรัฐบาลญี่ปุ่นและนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายเป็นพิเศษ งบดุลของชาวญี่ปุ่นและบริษัทต่างๆ อาจได้รับการซ่อมแซมเสร็จสิ้นแล้ว อัตราส่วนหนี้สินต่อสินทรัพย์รวมในภาคที่อยู่อาศัยลดลงจากประมาณ 32% ในปี 2541 เป็น 18.2% ในไตรมาสที่สามของปี 2566 ณ ไตรมาสที่สามของปี 2566 เงินฝากเงินสดคิดเป็น 52.5% และ 23.7% ของสินทรัพย์ของผู้อยู่อาศัยและองค์กรที่ไม่ใช่สถาบันการเงินตามลำดับ ดังนั้น การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจะมีผลกระทบโดยรวมเล็กน้อยต่อกระแสเงินสดของผู้อยู่อาศัยและบริษัทในประเทศ และอาจเพิ่มรายได้ดอกเบี้ยด้วย

หากมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ย มันจะลดช่องว่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐอเมริกาและญี่ปุ่นให้แคบลงอีก และผลักดันเงินเยนให้สูงขึ้น เมื่อพิจารณาว่าผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นและการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐต่อสภาพคล่องทั่วโลกนั้นไม่เหมือนกัน โดยทั่วไปผลกระทบของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นต่อราคาสินทรัพย์โลกนั้นสามารถควบคุมได้ ในเวลาเดียวกัน การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะส่งเสริมการเปลี่ยนแปลงโมเมนตัมการเติบโตของญี่ปุ่นและประสิทธิภาพของตลาดจากอุปสงค์ภายนอกไปสู่อุปสงค์ในประเทศ ณ ไตรมาสที่ 3 ปี 2566 สินทรัพย์ในต่างประเทศของญี่ปุ่นมีมูลค่าประมาณ 10.2 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ โดยในจำนวนนี้ประมาณ 4 ล้านล้านเหรียญสหรัฐเป็นการลงทุนในหลักทรัพย์ที่มีระยะเวลาการลงทุนระยะสั้นและระยะกลาง เมื่อพิจารณาจากสัดส่วนของหุ้นที่เกี่ยวข้อง นักลงทุนชาวญี่ปุ่นจะมีทุนซื้อคืน พันธบัตรในออสเตรเลียและเนเธอร์แลนด์ สัดส่วนในปี 2562-2563 สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยอยู่ที่ 10.9% และ 9.4% ตามลำดับ การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนของเงินเยนอาจส่งเสริมผลตอบแทนของการลงทุนในต่างประเทศบางส่วนที่ให้ผลตอบแทนต่ำแก่ญี่ปุ่น