Fed ยังคงระมัดระวังเรื่องการลดอัตราดอกเบี้ย

เมื่อวันที่ 20 มีนาคม ตามเวลาท้องถิ่น ธนาคารกลางสหรัฐได้ประกาศหลังจากสรุปการประชุมนโยบายการเงิน 2 วันว่าจะคงช่วงเป้าหมายของอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางไม่เปลี่ยนแปลงที่ 5.25% ถึง 5.5% ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ของตลาด นี่เป็นครั้งที่ห้าติดต่อกันที่เฟดคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลงนับตั้งแต่เดือนกันยายนปีที่แล้ว

สำหรับแนวโน้มการปรับลดอัตราดอกเบี้ยซึ่งเป็นข้อกังวลต่อโลกภายนอกโดยเฉพาะ dot plot ล่าสุดยังคงบอกเป็นนัยถึงการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสามครั้งในปีนี้ ซึ่งเหมือนกับการคาดการณ์ในเดือนธันวาคมปีที่แล้ว เพื่อรักษาเสถียรภาพของความเชื่อมั่นของตลาด ก่อนหน้านี้ เนื่องจากคำพูดที่ "ประหม่า" ของประธานธนาคารกลางสหรัฐ พาวเวลล์ ครั้งหนึ่งตลาดจึงกังวลว่าธนาคารกลางสหรัฐจะเปลี่ยนมาใช้การลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในปีนี้ ข้อมูลเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ล่าสุดเกินความคาดหมายอย่างต่อเนื่อง การจ้างงานนอกภาคเกษตรใหม่ยังคงฟื้นตัว ราคาน้ำมันและโลหะอุตสาหกรรมปรับตัวสูงขึ้น เป็นต้น ซึ่งทำให้ตลาดเชื่อว่าเศรษฐกิจกำลังฟื้นตัวอีกครั้ง และความเสี่ยงของ "ภาวะเงินเฟ้อรอง" เพิ่มขึ้น และความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ก็ลดลงอย่างต่อเนื่อง จากมุมมองนี้ ความสำคัญของการประชุมครั้งนี้ในการยึดความคาดหวังนั้นชัดเจนในตัวเอง ท่าที "โดวิช" ของเฟดทำให้ตลาดมี "ความมั่นใจ" อย่างไม่ต้องสงสัย

การตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐช่วยเพิ่มความเสี่ยงด้านตลาดได้อย่างมาก หลังจากมีการประกาศข่าว หุ้นสหรัฐฯ ก็ปรับตัวสูงขึ้นและเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงท้ายของการซื้อขาย Nasdaq เพิ่มขึ้นมากกว่า 1%, S&P 500 เพิ่มขึ้นเหนือ 5,200 จุดเป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ และ Dow เคยเพิ่มขึ้นเกือบ 420 จุด เมื่อปิดตลาด Nasdaq เพิ่มขึ้น 1.25% S&P 500 เพิ่มขึ้น 0.89% และ Dow เพิ่มขึ้น 1.03% เครื่องมือเฝ้าดู Fed ของกลุ่ม CME แสดงให้เห็นว่าหลังจากที่ธนาคารกลางสหรัฐออกแถลงการณ์เกี่ยวกับการประชุมอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม ความคาดหวังของตลาดสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนก็เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยเพิ่มขึ้นจาก 59.1% ในวันซื้อขายก่อนหน้าเป็น 72.9% และความน่าจะเป็น ไม่ลดอัตราดอกเบี้ยลดลงจาก 40.9% เหลือ 40.9% 27.1%

แม้ว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะเป็น "แนวโน้มทั่วไป" แต่ธนาคารกลางสหรัฐยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับ "การปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรก" เฟดกล่าวในแถลงการณ์ในการประชุมอัตราดอกเบี้ยว่า "ไม่เหมาะสม" ที่จะลดช่วงเป้าหมายสำหรับอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง จนกว่าจะมีความมั่นใจมากขึ้นว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงเคลื่อนไปสู่เป้าหมายระยะยาวที่ 2% ปัจจุบันธนาคารกลางสหรัฐยังไม่ได้รับความเชื่อมั่นในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยตามข้อมูลต่างๆ ที่เปิดเผย และแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อและเศรษฐกิจยังไม่แน่นอน

การฟื้นตัวอย่างไม่คาดคิดของข้อมูลเงินเฟ้อของสหรัฐฯ เมื่อเร็ว ๆ นี้ ได้พิสูจน์ให้เห็นถึงความดื้อรั้นของอัตราเงินเฟ้ออีกครั้ง และให้การสนับสนุนเพิ่มเติมสำหรับทัศนคติที่ระมัดระวังของธนาคารกลางสหรัฐต่อการลดอัตราดอกเบี้ย ข้อมูลจากกระทรวงแรงงานสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่าดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 0.6% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนในเดือนกุมภาพันธ์ เพิ่มขึ้น 0.3 จุดจากเดือนมกราคม โดยเน้นว่าสถานการณ์เงินเฟ้อของสหรัฐฯ ยังคงรุนแรง ขณะเดียวกัน ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 0.4% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนในเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนกันยายนปีที่แล้ว โดยเพิ่มขึ้น 3.2% เมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งเกินความคาดหมายเป็นเวลาสองเดือนติดต่อกันและดี สูงกว่าเป้าหมายเงินเฟ้อระยะยาว 2%

นักวิเคราะห์บางคนเชื่อว่าขณะนี้เจ้าหน้าที่ Fed กำลังพยายามสร้างสมดุลระหว่างความเสี่ยงสองประการ ประการหนึ่งคือพวกเขาผ่อนคลายนโยบายช้าเกินไป และเศรษฐกิจจะพังทลายลงภายใต้น้ำหนักของอัตราดอกเบี้ยที่สูงอย่างต่อเนื่อง อีกอย่างคือพวกเขาผ่อนคลายนโยบายการเงินเร็วเกินไป ทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ ให้ยึดที่มั่นในระดับที่สูงกว่าเป้าหมาย 2%

ธนาคารกลางสหรัฐเปิดเผยแนวโน้มเศรษฐกิจล่าสุดในวันนั้น โดยเพิ่มการคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ในปีนี้อีก 0.7 จุดเป็น 2.1% และการคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจในปี 2568 0.2 เปอร์เซ็นต์เป็น 2% อัตราการว่างงานของสหรัฐฯ คาดว่าจะอยู่ที่ 4% และ 4.1% ตามลำดับในปีนี้และปีหน้า ขณะเดียวกัน การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อซึ่งวัดโดยดัชนีราคาค่าใช้จ่ายการบริโภคส่วนบุคคลในปีนี้อยู่ที่ 2.4% และการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานซึ่งไม่รวมราคาอาหารและพลังงานก็เพิ่มขึ้นเป็น 2.6% ซึ่งยังคงเกินเป้าหมายเงินเฟ้อระยะยาว 2%

จากข้อมูล dot plot ล่าสุด ค่ามัธยฐานของอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางในปี 2567 อยู่ที่ 4.6% ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ในเดือนธันวาคมปีที่แล้ว อย่างไรก็ตาม ค่ามัธยฐานที่คาดหวังของอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางในปีหน้าและปีหน้าอยู่ที่ 3.9% และ 3.1% ตามลำดับ นี้ เพิ่มขึ้นอย่างมากจากการคาดการณ์ของเดือนธันวาคมปีที่แล้ว นอกจากนี้ ในการคาดการณ์ล่าสุด จำนวนสมาชิกคณะกรรมการตลาดเปิดที่เชื่อว่าธนาคารกลางสหรัฐจะลดอัตราดอกเบี้ยมากกว่า 3 ครั้งในปี 2567 ลดลงอย่างมาก โดยมีเพียง 1 คน เทียบกับ 5 คนในเดือนธันวาคมปีที่แล้ว แสดงให้เห็นว่าข้อมูลเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ที่สูงกว่าคาดในปีนี้กำลังส่งผลกระทบต่อผู้กำหนดนโยบายการเงิน

เกี่ยวกับปัญหาการหดตัวของงบดุลที่ตลาดเป็นกังวล พาวเวลล์กล่าวว่าแม้จะไม่มีการตัดสินใจใดๆ ก็ตาม เขาจะชะลอการหดตัวของงบดุลให้เร็วที่สุด ในเดือนพฤษภาคม 2565 ธนาคารกลางสหรัฐตัดสินใจเริ่มลดขนาดงบดุลในการประชุมอัตราดอกเบี้ย โดยเริ่มตั้งแต่วันที่ 1 มิถุนายน เฟดจะปรับจำนวนการลงทุนซ้ำของพันธบัตรที่ครบกำหนดไถ่ถอน พันธบัตรกระทรวงการคลังและพันธบัตรที่มีการค้ำประกันจะลดลง 3 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ และ 17.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามลำดับ เดือนต่อมา เพิ่มขึ้นเป็น 60 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และ 35 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ ขณะนี้ งบดุลของ Fed ได้ลดลงจากจุดสูงสุดที่มากกว่า 8.9 ล้านล้านดอลลาร์ เหลือ 7.5 ล้านล้านดอลลาร์

การทำให้งบดุลเป็นมาตรฐานขึ้นอยู่กับข้อกำหนดการสำรองของสถาบันรับฝาก ก่อนหน้านี้ เจ้าหน้าที่ Fed บางคนเชื่อว่าเมื่อยอดสำรองลดลงจนสูงกว่าระดับสำรองที่เพียงพอเล็กน้อย การลดงบดุลอาจช้าลง และการลดงบดุลอาจสิ้นสุดลงในที่สุด จากประสบการณ์ในการลดงบดุลในช่วงปี 2560 ถึง 2562 ช่วงที่เหมาะสมสำหรับเงินสำรองที่เพียงพอคือเงินสำรองคิดเป็น 8% ถึง 10% ของ GDP หรือ 11% ถึง 14% ของสินทรัพย์ธนาคารทั้งหมด ภายในสิ้นปี 2566 ทุนสำรองลดลงเหลือ 11.8% ของ GDP การใช้ 9% เป็นระบบอ้างอิง จุดสิ้นสุดของการหดตัวของงบดุลอาจลดลงในไตรมาสแรกของปี 2568 ก่อนหน้านี้ การชะลอตัวของงบดุลคือความหมายของคำถาม

พาวเวลล์กล่าวว่าการตัดสินใจชะลอการลดงบดุลไม่ได้หมายความว่าการลดงบดุลของเฟดขั้นสุดท้ายจะน้อยกว่าระดับเดิม แต่จะทำให้เฟดเข้าใกล้ระดับสุดท้ายนี้มากขึ้น ในส่วนของวิธีการยุติการลดงบดุล พาวเวลล์กล่าวว่าเฟดจะติดตามสถานการณ์ในตลาดเงินอย่างใกล้ชิด

โดยรวมแล้ว ธนาคารกลางสหรัฐไม่ได้เบี่ยงเบนไปจากเจตนารมณ์นโยบายเดิมและยังคงมั่นใจในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยภายในปีนี้ โดยคาดว่าจะยังคงคงการกำหนดนโยบายในระยะสั้นต่อไป และบรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับ “ภาวะเงินเฟ้อรอง” อย่างไรก็ตาม ทัศนคติที่ผันผวนซ้ำแล้วซ้ำเล่าของเฟดในช่วงระยะเวลาหนึ่งยังทำให้เกิดความไม่แน่นอนเกี่ยวกับทิศทางตลาดในอนาคตอีกด้วย