ธนาคารกลางของประเทศต่างๆ กำลังแสดง "ศิลปะแห่งการลดอัตราดอกเบี้ย" และตลาดสกุลเงินกำลังเข้าสู่ช่วงที่มีการเคลื่อนไหวมากที่สุด นักวิเคราะห์: อย่าต่อต้าน Federal Reserve

Mike Dolan คอลัมนิสต์สื่อชื่อดัง ได้ทำการวิจัยเชิงลึกจากหลายมุมในประเด็นต่างๆ เช่น เมื่อธนาคารกลางสหรัฐจะลดอัตราดอกเบี้ย จะลดอัตราดอกเบี้ยอย่างไร และจะลดอัตราดอกเบี้ยเท่าใด

ศิลปะมากขึ้น วิทยาศาสตร์น้อยลง?

Dolan ตั้งข้อสังเกตว่าเพียงสองเดือนหลังจากที่ผู้กำหนดนโยบายของ Fed แนะนำให้ลดอัตราดอกเบี้ยพื้นฐานที่ 75 จุดในปีนี้ บางคนก็กำลังคิดถึงความเสี่ยงที่เศรษฐกิจจะฟื้นตัวอีกครั้งจากที่นี่ ซึ่งอาจหมายถึงไม่มีการลดอัตราดอกเบี้ยเลย

จริงหรือ

Dolan เชื่อว่าคนเหล่านี้เพียงร่างสถานการณ์และยังคงสนับสนุนการคาดการณ์ไตรมาสเดือนธันวาคมในวงกว้าง แม้ว่าเจ้าหน้าที่จะยังไม่ชัดเจนในกำหนดเวลาที่เฉพาะเจาะจงก็ตาม

Dolan มั่นใจว่าขณะนี้ยังไม่มีโมเดลตายตัวหรือตัวกระตุ้นเชิงกลที่จะกำหนดสิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไป และแน่นอนว่าไม่จำเป็นต้องเร่งรีบในการดำเนินการ

ประการแรก Dolan ตั้งข้อสังเกตว่าแนวปฏิบัติในการมีส่วนร่วมใน "คำแนะนำล่วงหน้า" ซึ่งใช้ในช่วง 15 ปีที่ผ่านมาเป็นเครื่องมือในการชี้นำอัตราดอกเบี้ยระยะยาวให้ลดลงเมื่ออัตราดอกเบี้ยนโยบายแตะศูนย์และไม่ลดลงอีกต่อไป ล้วนแต่หายไปหมด

Dolan เชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่สูงกว่า 5% เป็นตัวขับเคลื่อนหลัก ขณะนี้ การอัปเดตข้อมูลหรือการโทรจากสภาพแวดล้อมทางธุรกิจจะเป็นตัวกำหนดการปรับเปลี่ยนทุกครั้งจากการประชุมหนึ่งไปอีกการประชุมหนึ่ง และอัตราจะพัฒนาไปอย่างไร

ราฟาเอล บอสติก ประธานเฟดแอตแลนตาพูดคุยเกี่ยวกับ "ศิลปะ" ของจังหวะเวลาในการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในการสัมภาษณ์เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว สำหรับสมาชิกของคณะกรรมการลงคะแนนเสียงของเฟดในปีนี้ เกี่ยวกับคำถามที่ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อใด Bostic กล่าวว่าจะให้ความสำคัญกับความอ่อนไหวของมืออาชีพต่อหลักฐานของสิ่งที่กำลังจะเกิดขึ้นพอๆ กับที่เป็นเรื่องเกี่ยวกับแผนการที่กำหนดไว้ล่วงหน้า

“จะต้องมีศิลปะในเรื่องนี้” เขาบอกกับ CNBC “แต่ฉันคิดว่าเรากำลังจะได้ข้อสรุปที่ข้อมูลทั้งหมดเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อจะบอกเราว่าการฟื้นฟูภาวะปกติใกล้เข้ามาแล้ว”

Dolan ตั้งข้อสังเกตว่า Bostic ได้ให้เครดิตแก่เขาอย่างรวดเร็วในการให้รายละเอียดเกี่ยวกับปัญหาที่เขาติดตามอย่างใกล้ชิด กล่าวคือ การกระจายตัวของอัตราเงินเฟ้อที่น่าเป็นห่วง ซึ่งแสดงให้เห็นว่าเกือบสามในสามของรายจ่ายการบริโภคส่วนบุคคลที่ธนาคารกลางสหรัฐชื่นชอบ ตะกร้าดัชนีราคา หนึ่งในสาม ของโครงการยังคงมีอัตราการเติบโตมากกว่า 5% ต่อปี ซึ่งสูงกว่าในช่วงเวลา "ปกติ" เกือบ 50% เขากังวลว่ามาตรการวัดอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่เรียกว่า "ค่าเฉลี่ยแบบตัดทอน" ที่เรียกว่า "ค่าเฉลี่ยแบบตัดทอน" ซึ่งตัดส่วนผิดปกติของราคาออกไป ดูเหมือนจะ "ลดระดับลง" ในอัตราที่ยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟด ด้วยเหตุนี้ บอสติกซึ่งเป็นสมาชิกคณะกรรมการบริหารของเฟดที่ไม่ค่อยจะควบคุมนโยบาย และคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพียงสองครั้งในปี 2567 ในเดือนธันวาคม คิดว่าภาวะเงินฝืดนั้น "เป็นหลุมเป็นบ่อเล็กน้อย" “เราต้องอดทน” เขากล่าวเสริม “ปล่อยให้เวลาผ่านไปและให้ผู้คนค้นพบสมดุลใหม่แล้วเราจะไม่เป็นไร” แต่บอสติกเองก็กล่าวด้วยว่า “สิ่งที่ค้างอยู่แห่งความปีติยินดี” อาจเสี่ยงต่อการจุดประกายในประเทศ แรงกดดันด้านอุปสงค์และราคา

Dolan เชื่อว่าเพื่อหลีกเลี่ยงการเก็งกำไรในตลาดมากเกินไป ดูเหมือนว่าสถานการณ์ทั้งหมดจะได้รับการพิจารณาแล้ว

แมรี ดาลี ประธานเฟดแห่งซานฟรานซิสโก ซึ่งโดยทั่วไปแล้วเป็นหนึ่งในผู้นำเฟดที่มีความผ่อนคลายมากกว่าซึ่งคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสามครั้งในปีนี้และเป็นสมาชิกของคณะกรรมการลงคะแนนเสียงของเฟด ได้ออก "ข่าวดีอย่างไม่ต้องสงสัย" เกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อ กล่าวอย่างกระตือรือร้นมากขึ้น แต่เธอก็ต้องการข้อมูลเพิ่มเติมก่อนที่จะตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรก “เราจะต้องต้านทานสิ่งล่อใจให้ดำเนินการอย่างรวดเร็วเมื่อต้องใช้ความอดทน” เธอกล่าว

ดังนั้น Dolan เชื่อว่าไม่มีคู่มือกลยุทธ์ที่ตายตัว ข้อมูลเศรษฐกิจปีใหม่แสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อและการเติบโตของการจ้างงานของสหรัฐฯ กำลังเร่งตัวขึ้น แต่กิจกรรมการค้าปลีกและอุตสาหกรรมกำลังอ่อนตัวลง และทุกคนอยู่ในโหมด "รอดู"

ศิลปินนโยบายพูดอะไร

Dolan ตั้งข้อสังเกตว่า Fed อาจประสบความสำเร็จในการสื่อสารถึงความอดทน การเฝ้าระวัง ความยืดหยุ่น และการแก้ปัญหาโดยไม่ต้องเปลี่ยนนโยบายแม้แต่น้อยนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคมปีที่แล้ว

มากเสียจนในปีนี้ Fed สามารถจัดการราคาตลาดกลับสู่ระดับที่ต้องการเห็นในเดือนธันวาคม ซึ่งช่วยให้ความคาดหวังเกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยมากเกินไปบรรเทาลงซึ่งเกิดขึ้นอย่างรวดเร็วหลังการประชุมครั้งนั้น และตอนนี้กำลังดำเนินไปในทิศทางที่สี่ในปี 2567 ขยับน้อยกว่าสี่จุดพื้นฐาน 25 จุดในระหว่างไตรมาส สองน้อยกว่าหนึ่งเดือนที่ผ่านมา และเฟดก็ทำได้โดยไม่มีการหยุดชะงักครั้งใหญ่ โดยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะยาวไปที่ระดับที่พวกเขาเคยอยู่ในเดือนธันวาคมปีที่แล้ว แม้ว่าจะยังคงอยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุดในเดือนตุลาคมที่ 75 จุด และส่งดัชนีตลาดหุ้นไปสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

เมื่อวันอังคาร ธนาคารดอยซ์แบงก์กล่าวว่าตอนนี้มองว่าวัฏจักรของเฟดเป็น "ตื้น" หลังจากปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 100 จุดตั้งแต่เดือนมิถุนายน และตำหนิ "ความคงทน" ของอัตราเงินเฟ้อเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อของราคาผู้บริโภคหลักในรอบ 3 เดือนที่ยังคงสูงต่อปี . ที่ 4%

ไซรา มาลิก ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของนูวีน มองโลกในแง่ร้ายมากกว่า และกล่าวว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกอาจไม่เกิดขึ้นจนกว่าจะถึงครึ่งหลังของปีนี้ “เฟดยังไม่พร้อมที่จะดำเนินการ”

Dolan เชื่อว่าอีกนัยหนึ่ง อย่าต่อสู้กับเฟด

หลังจากการวิจัย Dolan ชี้ให้เห็นว่าสถานการณ์ก็คล้ายกันในอีกด้านหนึ่งของมหาสมุทร

ธนาคารกลางยุโรปยังแบ่งเหยี่ยวและนกพิราบออกจากกัน ซึ่งทำให้ตลาดคาดเดาได้ แต่ทั้งสองฝ่ายส่งข้อความที่อดทนมากขึ้น และไม่ได้เริ่มขั้นตอนแรกโดยอัตโนมัติ ด้วยเหตุนี้ สิ่งนี้จึงได้ปรับเปลี่ยนวิถีการลดอัตราดอกเบี้ยของตลาดให้คล้ายกับของ Fed แม้ว่ายูโรโซนกำลังเข้าสู่ภาวะถดถอยและเศรษฐกิจสหรัฐฯ เติบโตมากกว่า 3% ก็ตาม

Erik Nielsen ที่ปรึกษาทางเศรษฐกิจของ UniCredit แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับความคงอยู่อย่างต่อเนื่องของ ECB โดยตั้งข้อสังเกตว่าทั้งสองฝ่ายในการอภิปรายของสภาปกครอง ECB กำลังพูดในสิ่งเดียวกัน "โดยมีความแตกต่างเพียงเล็กน้อยเท่านั้น" เขาได้เน้นย้ำสุนทรพจน์ล่าสุด 2 ครั้งที่เขาเน้นย้ำ ครั้งหนึ่งจากผู้ว่าการรัฐอิซาเบล ชนาเบล และอีกคนหนึ่งจากฟิลิป เลน หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ที่มีความเข้มงวดมากกว่า แต่ดูเหมือนว่านักลงทุนทั้งสองจะเห็นพ้องต้องกันว่า ความต้องการจำเป็นต้องลดลงต่อไป เพื่อป้องกันไม่ให้บริษัทต่างๆ ขึ้นราคา

Nielsen แสดงท่าทีสับสนของ ECB โดยสังเกตว่า: "อุปสงค์ภายในประเทศในกลุ่มยูโรแทบไม่มีการเติบโตที่สามารถวัดผลได้ในช่วงสองปีที่ผ่านมา ซึ่งบังเอิญได้นำไปสู่ช่องว่างที่ใหญ่ที่สุดในการเติบโตของรายได้ต่อหัวระหว่างยุโรปและ สหรัฐอเมริกาในรอบหลายทศวรรษ”

Dolan เชื่อว่าบางทีธนาคารกลางรายใหญ่ทุกแห่งอาจเพียงแต่ซื้อเวลามากขึ้น แต่ในไม่ช้าพวกเขาอาจจำเป็นต้องแยกตำแหน่งของตนให้ดีขึ้นเพื่อให้สอดคล้องกับความเป็นจริงของเศรษฐกิจในประเทศ ไม่ใช่แค่เพื่อลดความคาดหวังของตลาดที่มากเกินไป

Dolan สรุปโดยสังเกตว่านี่จะเป็นช่วงเวลาที่อัตราสกุลเงินและตลาดการเงินในวงกว้างมีแนวโน้มที่จะมีความเคลื่อนไหวอย่างมาก