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美聯儲下一步將是加息？哈佛大學教授：可能性有15%
2024-02-21
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投資者開始討論美聯儲如何管理一個不會著陸的美國經濟，一些人甚至在市場預測穩步降息似乎已成定局的幾周後，就開始討論是否需要加息。
幾周前，對降息的押註非常普遍，以至於美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)公開警告稱，政策制定者不太可能在3月份之前降息。不到三周後，互換交易顯示，交易員不僅排除了3月降息可能性，而且5月降息可能性也不大，就連對6月美聯儲降息的信心也在動搖。
最近的熱議是:也許下一輪調薪根本就不是減薪。美國前財政部長Lawrence Summers上周五(2月16日)錶達了許多市場參與者已經在思考的觀點: “下一步行動很有可能是加息。”
即使再次加息難以接受，一些美聯儲觀察人士仍認為，上世紀90年代末的情況可能會重演:只有短暫的降息過程，要為之後的加息做准備。
蒙特利爾銀行全球資產管理公司固定收益和貨幣市場主管Earl Davis錶示:“有很多可能的、看似合理的結果。”雖然他堅持2024年降息75個基點，但他錶示，“我很難滿懷信心地說出這一點。”
市場預測“加息”的聲音變多
就美聯儲政策制定者而言，最近幾周沒有人公開錶示會進一步加息。鮑威爾在1月31日錶示:“我們相信，我們的政策利率很可能處於本輪緊縮周期的峰值。”被視為中間派的舊金山聯邦儲備銀行總裁戴利周五錶示，2024年降息75個基點是"合理的基准預期"。
與此同時，美聯儲併沒有像過去那樣，就中期政策框架提供“前瞻性指引”，這讓投資者的方嚮感更小。本月波動的經濟數據帶動了美國國債、期貨和掉期合約的波動。
上周，在消費者和生產者價格指數(PPI)超出市場預期的數據公佈後，債券收益率急劇攀升。消費價格指數(CPI)中的服務價格關鍵分項錄得近兩年最大增幅。盡管1月份零售銷售數據顯示下降，對抗了經濟增速超出長期潛能的其他跡象，但該月份的就業增長同樣超過了市場預期。
上周，兩年期、三年期和五年期國債收益率均達到去年12月初以來的最高水平。
高盛資產管理公司多部門固定收益投資主管Lindsay Rosner錶示:“這場通脹之戰的最後階段將是崎嶇不平的。從每一個數據點來看，這確實有點像乒乓球比賽。”
Rosner錶示，她同意Summers對升息風險的評估，但她認為"維持當前利率水平較長時間更為合理"，此舉可以確保美聯儲遏制通脹。
Summers是哈佛大學教授，也是彭博電視臺的付費撰稿人。他認為，美聯儲下一次加息的可能性為15%。Jupiter Asset Management管理絕對回報宏觀基金的 Mark Nash認為，這種可能性為20%。
甚至一些預期降息的人也主張為這一賭註投保。蒙特利爾銀行的Davis自去年12月以來一直在做空兩年期美國國債，不過在年初以來利率攀升之際，他回補了一半的倉位。
法國興業銀行首席外匯策略師Kit Juckes上周在一份報告中告訴客戶，如果“美國經濟重新加速，美聯儲最終將不得不再次收緊貨幣政策，美元將會反彈”，可能回到2022年的歴史高點。
“加息”的可能性正在被消化
彭博情報對短期利率期權的分析顯示，在上周二發佈CPI之後，交易員們開始消化美聯儲明年加息的可能性。
在債務衍生品市場工作了數十年，來自TJM Institutional的策略師David Robin說，異常期權需求的另一個推動因素是，這是一種以基本情況為基礎構建防彈投資組合的廉價方式。
"人們正試圖弄清楚他們的投資組合將在哪些領域內爆裂，併對此進行對沖，" Robin錶示。他預計美聯儲今年將降息兩到三次。
花旗集團的策略師說，針對美聯儲可能只進行一次非常短暫的寬鬆周期，隨後不久就加息的風險，應該有更多的對沖措施。該行經濟學家預計，美聯儲將在6月首次降息。該行還認為，未來幾年可能重現上世紀90年代末的情況。
美國首席利率策略師Ira Jersey錶示：“就在一個月前，人們還沒有對利率上升的可能性進行任何對沖，而現在，至少有一些投資者似乎在這樣做。目前市場已經消化了美聯儲可能採取的措施的單嚮分佈。低利率的長尾效應依然存在，但這種轉變很重要。”
1998年，官員們連續三次快速降息，以縮短由俄羅斯債務違約和對沖基金長期資本管理公司幾近崩潰引發的金融危機。隨後，美聯儲在1999年6月開始了一輪加息周期，以遏制通脹壓力。
太平洋投資管理公司經濟學家Tiffany Wilding認為，除了不穩定的國內經濟數據，還有國際因素。其中包括:紅海的沖突和幹旱導致的巴拿馬運河的減速，航運中斷導致貨運成本上升。
這一切都可能促成“走走停停的寬鬆政策”，Wilding說。“風險是存在的，而且很難預測。”
蒙特利爾銀行的Davis錶示，2024年利率市場的底線是:“雙方都將出現極端波動。”
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