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周評：2024“開門黑”！全球股債瘋狂拋售、美元大反攻，日元遭遇雙重打擊
2024-01-08
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1月1日-1月5日市場綜述：上周全球市場慘遭2024年“開門黑”，央行降息狂歡派對戛然而止，交易員重新定價降息押註，美聯儲會議紀要以及上周五非農就業報告更是為此“添一把火”。日本開年遭遇地動及飛機失事兩大災難，給政壇及央行政策帶來不確定性。亞洲大國數據喜憂參半給經濟復蘇的願景蒙陰，併引發進一步政策支援的呼聲。
市場錶現來看，上周美股三大股指終結九周連漲，泛歐股指八周內首度周跌，十年期美債收益率重新站上4%關口，美元指數一個月來首度周漲，黃金結束三周連漲，日元連跌四日，。
匯市：美元指數創下2011年以來最佳開年，對美聯儲降息押註的回撤給多頭註入強心劑，美元指數自周初的101.35附近持續攀升，最高觸及103.03水准，上周五大起大落最終收於102.439，當周整體上漲超100點，漲幅超過1%，結束此前連續三周下跌的趨勢。
在美元大反攻之際，歐元走勢相反遭到嚴重拋售，自周初的1.10上方持續下行，上周五更是失守1.09關口一度觸及1.0877水准，當周最終收於1.0940，周跌幅接近100點，或0.88%，此前曾連續三周收漲。英鎊上周則大起大落，上周二暴跌超百點，失守1.27關口觸及低點1.2610水准，隨後三個交易日試圖收復跌幅，最終收於1.2716，當周微跌0.11%，痛失此前連續三周收漲的勢頭。日元上周跌勢慘烈，美元/日元五個交易日中有三個交易日強勢拉升，自周初的140.85附近大爆發，最高觸及145.97水准，直逼146關口，最終收於144.53水准，當周大漲2.51%，日本國內兩大災難也給央行退出負利率時機增添不確定性。
大宗商品在央行降息預期熱潮退燒的背景下，黃金上周呈現震蕩下行的趨勢，自周初的2060美元上方，一路走下坡路，上周五在強勢非農的刺激下更是一度下探2024美元，周漲幅接近20美元，達到0.85%，結束此前連續三周的漲勢。與此同時，現貨白銀自周初連續三個交易日走低，很快失守23美元關口，隨後上周四上周五勉強反彈，最終收於23美元上方，報23.26美元，當周仍下跌2.52%，為連續第二周收跌。
原油市場反彈至逾一周高位。WTI 2月原油期貨收漲2.24%，報73.81美元/桶；佈倫特3月原油期貨收漲1.51%，報78.76美元/桶，和美油均刷新逾一周收盤高位。上周美油纍計上漲約3%，佈油纍漲2.23%，創10月13日以來最大周漲幅，在前一周回落後上漲，最近四周內第三周上漲。巴以沖突爆發以來13周內，上周是原油第五周上漲，本周原油能在美元反彈之際纍漲主要得益於中東局勢緊張，利比亞最大油田關閉也帶來助力。
全球股市：上周美股遭遇開門黑，主要股指全線纍跌，標普之前一直所創的2004年來最長周度連漲紀錄就此止步。標普纍跌1.52%，道指跌0.59%，納指跌3.25%，創3月10日一周以來最大周跌幅，納斯達克100跌3.09%，都終結九周連漲，羅素2000跌3.75%，在連漲六周後連跌兩周。泛歐股指八周內首度周跌。
債市方面，美國10年期基准國債收益率周五迅速短線上測4.10%，三周來首次盤中上逼4.10%，連升兩日，本周纍計升約17個基點。對利率願景更敏感的2年期美債收益率本周纍計升約13個基點，和十年期美債的收益率一樣結束三周連降。從首周收益率升幅看，2年期美債創2005年來年度首周最差錶現。
以蒸發的市值來計算，2024年為以有史以來最糟糕的開局，全球債券和股票市場損失了超過3萬億美元。
當周要聞盤點：
美國非農“亮瞎眼” ISM數據來搗亂
在去年年末的美聯儲降息熱潮在2024年首周遇到回撤，交易員開始重新思考降息預期是否過於激進，上周五的非農數據錶現強勁，強化經濟軟著陸可能，延後央行3月降息的預期，不過隨後的美國ISM服務業PMI唱反調，這促使全球市場驚現反轉行情。
上周五，美國勞工統計局公佈數據顯示，美國12月非農就業人口增加21.6萬人，不僅遠高於普遍預測的17.1萬人，而且幾乎高於所有分析師的預期，也高於11月修正後的17.3萬人。增幅主要來自醫療護理、政府機構、建築，以及消閑和餐飲行業，但運輸與倉庫職位減少。以2023年全年計，非農業職位增加270萬個，低於2022年的479.3萬個，但高過疫前水准。
與此同時，失業率持平11月的3.7%，低於預期的3.9%；薪資超預期增長，平均時薪同比增速由11月的4%提速至4.1%，未如市場所料放緩至3.9%。每周平均工時34.3小時，略低於市場預期。
非農就業報告強勁體現美國勞動力市場保持穩健，加劇了市場對美聯儲降息預期可能太過激進的擔憂。
數據出爐後，美國10年期收益率一度反彈11.7個基點，至4.104%，之後略回；對利率較敏感的2年期收益率亦反彈11.2個基點，至4.494%。
降息預期進一步降溫，掉期契約顯示，美聯儲3月減息機會率由數據公佈前超過60%，降至不足50%，全年減息幅度約1.28%，低過周三估計的約1.45%。
曾任美聯儲理事的芝加哥大學教授Randall Kroszner錶示，由於就業市場頗為強勁，美聯儲顯然會多等一些時間才減息。白宮首席經濟顧問佈雷納德接受CNBC訪問稱，就業報告反映經濟形勢十分健康，過去一年工資取得增長，核心通脹回落，供應鏈壓力已降至疫前水准。
不過，隨後美股開盤後公佈的美國12月ISM非制造業指數超預期回落，創九個月最大環比降幅，體現GDP主要貢獻力量服務業的企業擴張超預期放緩，12月的就業分項指數還創三年多來新低，釋放勞動力市場降溫信號。
美國上月服務業指數下滑至50.6，較預期的52.6差，也是5月以來最低水准；服務業就業分項指數跌至43.3，是2020年7月以來最低數字。
數據公佈後，美債價格跳漲，收益率加速回吐非農就業報告後的升幅，十年期收益率在美股早盤下破4.0%，和兩年期收益率重回降勢，午盤又回升。
ISM數據後，市場對美聯儲3月降息的預期機率回升，最終幾乎持平周四水准，總體而言，全周的預期機率仍下行。
在因元旦休市而只有四個交易日的2024年首周，全球股市和債市合計市值蒸發超過3萬億美元，創二十余年來最差新年開局。
美聯儲紀要打壓降息熱潮
本周備受關註的美聯儲會議紀要未能支援去年推動股市狂歡的降息預期，這給美元多頭註入動力。
上個月美聯儲官員決定按兵不動時，認為他們已經完成了加息，但這次會議的紀要沒有透露出他們就何時開始降息進行了討論。紀要公佈後，美債收益率沖至日內高點，美元指數上漲。
會議紀要顯示，聯儲決策者認為通脹上行風險下降，2024年適合降息，但未提供何時降息的信號，稱利率路徑很不確定，仍可能因經濟需要而進一步加息，多名決策者還預計高利率可能保持得比預期久。
在利率路徑的不確定性方面，紀要稱：“在討論政策願景時，與會者認為，政策利率可能處於或接近本輪緊縮周期的峰值，不過，實際的政策路徑將取決於經濟如何發展。”
有評論稱，紀要遠沒有上月美聯儲主席鮑威爾會後流露的鴿派傾嚮強，還有評論直言這是新的偏鷹消息。
會議紀要還顯示，幾乎所有的與會者在他們提交的預測中，都暗示到2024年底的聯邦基金利率目標區間都應該更低。然而，這些與會者也錶示，他們的預期與不尋常的高度不確定性有關聯，接下來經濟的發展方式可能會令加息變成更加適宜的舉動。參會者繼續普遍強調保持謹慎、依賴數據，併重申為了確保通脹明顯、可持續地回落，在一定時間內維持緊縮立場是合適的。
BMO資本市場的Ian Lyngen錶示，“總體而言，這是美聯儲的一次強硬更新”，盡管“這種語氣顯然沒有引起人們的註意。”
知名宏觀記者、被稱為“美聯儲傳聲筒”的Nick Timiraos錶示，對於何時降息這個重要問題，會議紀要併沒有展現出有意義的討論。
Timiraos進一步指出，會議紀要也顯示出美聯儲官員們內部的分歧。一些官員認為，隨著供應鏈和勞動力市場從疫情相關的幹擾中恢復，抗擊通脹最容易的部分已經完成，接下來需要更高的利率來抑制經濟活動。同時其他官員則認為供應側改善的潛力仍有可能繼續，從而延長通脹相對容易和無成本下降的狀態。
日本兩大災難 央行政策不確定性增加
今年日本開局不利，毀滅性的地動和致命的飛機失事不僅給內憂外患的日本政府添加睏擾，同時使得日本央行本月取消負利率的難度加大，日元跌勢因此加重。
日本石川縣能登地區1月1日發生7.6級強震。據日本共同社6日報道，能登半島地動已致石川縣110人死亡。石川縣當天PO的數據顯示，本次地動還造成該縣516人受傷，另有211人下落不明。
當地時間1日16時10分(中原標准時間15時10分)，日本石川縣能登半島發生7.6級地動併引發海嘯。日本氣象廳將此次地動命名為“能登半島地動”。
此外，當地時間1月2日傍晚，一架在東京羽田航空站降落的日航空客A350客機與海上保全廳飛機相撞，隨後燃起大火。在客機著陸起火後的大約10分鐘內,機上的379人全部安全撤離。海上保全廳飛機上6人有5人死亡，機長重傷。
日本國土交通省2日已將這起飛機相撞事故認定為航空事故，日本運輸安全委員會於3日開始展開調查。日本警視廳也將以業務過失致人傷亡嫌疑進行調查，併將設立搜查總部。
在上述兩起悲劇發生之前，已經有人猜測岸田文雄擔任首相的日子可能不多了，因為他在2023年最後幾周的大部分時間裏都受到日本幾十年來範圍最廣的政治醜聞的睏擾，在一項主要民意調查中，他的內閣的反對率達到了1947年以來的最高水准。
接下來的幾個月可能是日本首相成敗的關鍵時刻。他在3月份面臨著兩個關鍵事件：在由他所在的執政黨自民黨主導的議會中通過國家預算，以及可能對美國進行國是訪問，這要麼會提高他的支援率，要麼為他下臺掃清道路。
“主流觀點是，他可能會堅持到預算通過為止，”哥倫比亞大學名譽教授傑Gerald Curtis說，他寫過幾本關於日本政治的書。“之後他就得辭職了。”
議會通常在3月底批准預算。Curtis補充說，根據調查的進一步細節，岸田文雄可能會更早辭職。
上周四，岸田文雄承諾將盡一切努力恢復公眾的信任。他還全力幫助那些在強震中掙紮著恢復的人們。強震導致建築物倒塌，房屋被毀，數萬人的生活被毀。
除了對政壇的影響外，日本央行政策轉嚮的時機也受到影響。摩根士丹利MUFG證券公司本月改變對日本央行利率決定的預測，目前預計日本央行將維持當前貨幣政策不變，部分原因是日本央行必須評估能登半島災難對經濟的負面影響。
雖然有關1月份調整的猜測正在消退，但許多人仍預計負利率將在4月或2024年晚些時候結束。
外界曾普遍預計日元將在2024年走強，因為人們猜測美聯儲將在今年上半年開始降息，而與此同時，日本超寬鬆貨幣政策的正常化將縮小美日之間的收益率差距。
瑞穗銀行(Mizuho Bank Ltd.)首席市場經濟學家Daisuke Karakama錶示：“盡管一定有相當多的外國投資者預計負利率將在1月份結束，但在這種情況下，日本央行幾乎肯定不會在本月採取行動。如果1月份不取消負利率，那麼在2024年上半年結束負利率也將成為未知數。”
大和證券(Daiwa Securities Co.)首席市場經濟學家Mari Iwashita取消她對1月份結束負利率的預測。Iwashita錶示：“日本央行在1月份行動似乎更不可能。”
她說，地動可能會抑制生產活動，而政府可能不得不為恢復措施制定補充預算。Iwashita現在預計，負利率將在4月份退出。
SMBC日興證券高級日本利率策略師Ataru Okumura錶示:“任何對1月份結束負利率的揮之不去的預期都完全破滅了。”
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