交易情緒回暖，原油大幅增倉

一、走勢回顧

Brent2303 收盤86.3美元/桶，周-1.5%。

二、短期金融風險偏好回升

原油期貨持倉可一定程度反映金融投機情緒，受到美聯儲貨幣政策變化影響。2020年下半年美歐超寬鬆貨幣政策推升原油持倉歷史高位;2021年下半年轉向收緊後持倉降至八年低位。2022年12月美聯儲表示可能放緩加息，美股回升美元回落，原油持倉低位上行。2023年開年以來持倉快速上行，顯示金融交易情緒明顯回暖。

三、基本面仍然是支撐壓力並存局面

①支撐主要來自中國需求回暖。去年末防疫政策放開後，一月道路交通出行明顯增加。儘管春節假期出現季節性回落，但節後復工後預計將迎來較好恢復。尤其是相比去年二季度低位，今年二季度同比或將顯著增長。上半年主要關注交通出行對汽油消費需求拉動，下半年重點關注中國經濟對柴油工業需求提振。

② 壓力來自美歐經濟放緩預期。儘管美聯儲放緩加息節奏，但在通脹降至長期目標前，或暫時維持高利率狀態。美歐經濟增速回落，將對海外油品需求形成較大壓力。

③ 供應預期相對穩定。歐佩克維持減產，俄羅斯暫時維持出口，美國維持低速增長。若無突發供應中斷和主動減產，變量重點關注需求兌現程度。

四、本週關注三件事:

①2月1日歐佩克監督委員會將召開線上會議，評估供需進展及產量政策。初步預計政策調整概率不大，可能維持減產現狀。

②2月2日凌晨公佈美聯儲議息會議利率決議。放緩加息將有助於提振金融情緒。

③2月5日歐盟對俄羅斯成品油制裁實施。儘管近期美歐成品油累庫，但裂解價差走勢偏強，部分反映對歐盟制裁擔憂。汽柴強勢對原油形成一定提振。

五、油價展望

1. 短期金融情緒推升油價，需要關注需求兌現程度。如果春節後中國需求能有較好恢復，則油價可能仍然存在上行空間:否則可能回落休整。
2. 中期或仍維持震盪。振幅上下受限。下方在70美元有來自美國收儲價格區間的強力支撐，上方100美元整數關口存在較大壓力。

六、風險提示:

①下行風險:海外經濟超預期衰退。

② 上行風險:歐佩克或俄羅斯擴大減產