首页 > 市場動態 > 年內最後一次超級央行周！這些央行將如何降...

年內最後一次超級央行周！這些央行將如何降低市場降息預期？

2023-12-13

522

　本周，全球迎來今年最後一次超級央行周，10國集團（G10）交易貨幣最多的經濟體中的半數，同時也是佔全球經濟規模60%的經濟體都將在未來60小時內議息。

　　最引人註目的將是周三（13日）的美聯儲，周四緊隨其後的歐洲央行和英國央行。通脹數據的同步走弱和一些經濟疲軟的證據促使市場加大了對這些主要央行2024年上半年降息的押註。這一觀點與這些央行三個多月前闡述的“將在更長時間內維持高利率”的信號相沖突。因而，主要央行中，除了挪威央行可能會提高借貸成本外，大多數央行官員都面臨著金融市場的壓力，主要任務都是如何降低市場對央行即將降息的預期。

　　摩根大通（JPMorgan）全球研究主席張愉珍（Joyce Chang）稱：“這些央行估計會錶示，我們正在觀望反通脹趨勢能否持續。”因而，摩根大通認為，降息不會早於明年下半年。

　　此外，本周還有瑞士央行、挪威央行、俄羅斯央行、巴西央行、墨西哥央行和秘魯央行等數家央行也將宣佈年內最後一次利率決議。大多數拉美經濟體目前都已開啟降息周期，巴西和秘魯央行本周可能都會再次降息。

　　美聯儲會怎麽說

　　市場普遍預計，由於仍需評估自2022年初以來一繫列激進加息的滯後影響，本周美聯儲將連續第三次暫停加息，將聯邦基金利率保持在5.25%~5.5%的22年高點。雖然再次暫停加息幾無懸念，但更引人關註的是，美聯儲主席鮑威爾本周將面臨一項艱難的溝通挑戰。

　　一方面，眼下美國經濟形勢復雜。盡管勞動力市場具有彈性，消費者支出穩健，但確實有跡象錶明經濟增長放緩，通脹也會進而下降。因而，為了保持貨幣政策靈活性，美聯儲還沒准備好嚮市場傳達出利率已經達到“足夠限制性”、足以將通脹降至2%目標位的水准，因此他們沒有准備好更詳細地公開討論在什麽情況下，美聯儲明年會開始降息。但另一方面，金融市場不相信美聯儲關於可能進一步收緊貨幣政策的警告。投資者認為，美國經濟已放緩到不需要進一步加息的程度。同時，他們還押註，即將到來的數據將迫使美聯儲比預期更早降息。

　　市場的這種預期也在最近幾周令美國的金融狀況趨於寬鬆，一定程度上威脅到美聯儲收緊金融環境的政策目標。在2021年前一直擔任美聯儲董事會高級顧問、現就職於杜克大學的米爾德（Ellen Meade）稱：“美聯儲可能認為，除非出現意外的事態發展，否則他們已經完成了本輪加息，但在與市場溝通上存在風險和成本，因此他們必須降低市場的降息預期。無論如何，眼下是一個微妙的時刻，因為金融狀況在貨幣政策接下來的走嚮上非常重要。”

　　市場預計，鮑威爾在此次新聞PO會上將再次重申，即使通脹繼續放緩，宣佈政策轉嚮仍“為時過早”。對於接下來的每次決策，美聯儲都將非常“謹慎”。在此之前，美聯儲將率先PO利率決議和一繫列經濟預測，匯總聯儲官員對利率、經濟增長、失業和通脹的預測。

　　經濟學家普遍預計，美聯儲的宣告將保持不變，仍會包括概述美聯儲將考慮的條件，即要確定“隨著時間的推移，可能合適地將通脹恢復到2%的額外政策”。因為如果取消這一政策可能會嚮市場發出過於直接的信號，錶明美聯儲確實已經完成了歴史性加息周期。此外，9月點陣圖暗示，美聯儲官員預測聯邦基金利率今年將達到5.5%~5.75%的峰值，2024年將下降半個百分點，經濟學家們此次也將密切關註官員們是否調升對降息幅度的預測。一些經濟學家認為，鑒於通脹願景略為溫和，美聯儲可能會將2024年降息幅度上調25個百分點。

　　紐約聯儲前高級官員、現任德銀美國利率研究主管拉斯金（Matthew Raskin）錶示，維持此前的降息幅度預測將有助於嚮市場傳遞出“即使消費者價格增速放緩，美聯儲也不准備突然政策轉嚮”的訊號。任何超出這一範圍的信號都可能使美聯儲貨幣政策願景更加復雜化。德銀預計，美聯儲將從明年6月開始降息，全年降息幅度為1.75個百分點。摩根士丹利的經濟學家對降息時點的預測相同，但預計全年將僅降息1個百分點。

　　歐央行、英國央行何時降息

　　同樣，在歐元區數據顯示通脹和經濟活動低於預期後，投資者近期大幅增加了對歐洲央行明年降息的押註，德國國債收益率在過去一個月下跌了40多個基點。上周，連歐洲央行著名鷹派人物、執委會成員施納貝爾（Isabel Schnabel）也轉嚮“鴿派”，即不支援進一步加息，併錶示通脹率下降“顯著”，市場認為這是一個跡象，錶明降息可能比預期更快。

　　市場目前對歐洲央行明年五次、每次25個基點的降息已進行全面定價，分歧僅在於會否有第六次降息。但就在一個月前，市場還僅僅只押註三次降息。併且，對首次降息出現在明年3月的押註機率也升至70%。

　　這無疑是一個相當極端的願景預測，因為歐央行的政策制定者雖然也意識到歐元區很可能陷入衰退，也承認勞動力市場正在顯示出轉嚮的跡象，但他們併不完全相信通脹風險已經過去，他們希望看到更多的工資數據，因此不急於採取行動。因而，分析師預計，歐央行行長拉加德可能會試圖緩和市場的降息預期，核心內容包括給出新的預測，併就增長和通脹風險發錶觀點。

　　聯邦愛馬仕（Federated Hermes）高級固定收益投資組合經理加維（Orla Garvey）稱：“拉加德很容易錶現出對市場更強硬的態度。我們將關註她是否或如何調整她的‘更長期、更高利率’話語。”

　　資管公司TwentyFour的投資組合經理香儂（Gordon Shannon）認為，拉加德的“鷹派”錶態可能會使得市場放棄對明年3月開始降息的押註。“歐央行可能會更加強硬一點，明確錶明他們需要在明年3月之後繼續看到通脹放緩的證據。”他稱，如此一來，“這意味著明年3月降息將成為不可能選項。”

　　市場同樣預計英國央行將連續第三次維持利率不變，併發出警告稱，對抗通脹的鬥爭遠未結束。

　　也與美國和歐元區一樣，市場預計英國明年將面臨滯漲，因而押註英國央行將於明年6月開始降息，目前基准利率位於5.25%的15年高點。然而，英國央行官員此次預計也將重申他們的態度，即在勞動力市場仍然緊張和服務業價格壓力的情況下，政策需要在“更長”的時間內保持“限制性”，以阻止通脹率超過2%的目標。

　　彭博經濟學家漢森（Dan Hanson）稱，“我們預計英國央行將加倍強調這一情況，即因為服務業通脹仍過高，併有初步跡象錶明經濟可能在第四季度恢復了一些勢頭，實現2%的通脹率還有很長的路要走，貨幣政策可能會在很長一段時間內保持限制性。”

　　還有這些央行也將議息

　　在本周議息的其他央行中，瑞士的通脹比歐元區還要弱，已降至遠低於2%目標位上限的程度。但市場押註，瑞士央行可能會晚於歐洲央行降息，瑞郎兌歐元匯率因而已在上周升至近9年前瑞士央行放棄匯率上限以來的最高水准。即便如此，市場分析師認為，由於瑞士經濟增長乏力，央行官員們在周四公佈最新利率決議時，將需要考慮借貸成本對經濟願景的影響。瑞銀集團的經濟學家預計，瑞士央行將在明年6月首次降息。

　　挪威央行本周面臨著是否進行最後一次加息25個基點的艱難選擇。最近的經濟數據可能會鼓勵該行官員們忽略潛在的克朗疲軟風險，在經濟降溫時保持觀望。該行近期的一項關鍵情緒調查顯示，由於企業面臨更多的閑置產能和更少的招聘問題，本季度經濟發展或將停滯，在2024年初出現緊縮。

　　同時，挪威最新的經濟數據再顯疲軟，其化石燃料行業紓解了通脹居高不下和信貸成本上升的部分影響，但建築活動急劇下降，零售活動也在放緩。

　　上周，俄羅斯央行稱，價格和信貸的強勁增長保持在先前水准，通脹預期仍然處於高位；將通脹率在2024年恢復至4%目標可能需要一段時間的緊縮貨幣政策；居民儲蓄活動增加，某些領域貸款需求開始下降；過渡到物價增長放緩將需要時間；數據顯示第四季度經濟增長放緩；年度通脹將在未來幾個月繼續增長。

　　基於此，彭博的俄羅斯經濟學家伊薩科夫（Alexander Isakov）預計，在10月將關鍵利率上調200個基點之後，俄羅斯央行本周五可能將利率再上調100個基點至16%。

　　此前，俄羅斯央行行長納比烏琳娜曾錶示，為抑制通脹併推動其在2024年回落至4%的水准，進一步收緊貨幣政策可能是必要的，如果看不到通脹持續放緩和通脹預期降溫的跡象，俄羅斯央行將准備再次加息。

　　與全球其他央行不同，拉美經濟體率先開啟降息周期，本周，又有數家拉美央行將議息。當地時間周三，巴西央行料將連續第四次將基准利率下調50個基點，至11.75%。該行行長內托（Roberto Campos Neto）11月底曾錶示，巴西央行可以繼續降息，下兩次會議後將消除不確定性。經濟學家普遍預計，雖然巴西經濟降溫和通脹放緩已達到央行目標範圍，但預計巴西央行將在2024年一季度保持降息，但將放慢降息步伐。

　　秘魯央行也可能會在本周再度降息25個基點。秘魯經濟目前正在發出衰退警告，已經連續數月陷入通縮，因而市場預計該國央行將繼續降息，以幫助擺脫經濟衰退。

　　墨西哥央行通常不會出人意料地採取“鴿派”政策，預計周四也將連續第六次將關鍵利率維持在創紀錄的高位水准11.25%。該行11月會議的紀要顯示，幾位央行官員錶示，2024年第一季度可能會首次降息。墨西哥央行行長羅德裏格斯（Victoria Rodriguez）此次可能也會錶示，降息討論將會在2024年初開始。

　　分析師普遍預期，墨西哥的降息周期將從明年第一季度開始。凱投宏觀的首席新興市場經濟學家傑克遜（William Jackson）稱：“盡管墨西哥央行決策者已經開始談論轉嚮貨幣寬鬆周期，但他們顯然仍然擔心強勁的工資壓力和核心服務業通脹。墨西哥央行將是該地區最後一家（明年第一季度）降息的主要央行。”

以上信息為特約分析師提供，僅供參考。 CM Trade 併不保證信息內容之准確性、實時性和完整性，所以您不應過於依賴提供之信息。CM Trade併非提供財務建議的公司，亦只提供執行指令性質之服務。我們建議讀者自行尋求相關投資建議。請參閱我們完整的免責宣告。