油價破位下行

（一）價格表現: Brent2301收盤87.7美元/桶，周-8.4%。

（二）短期分析：

美原油繼上週小幅下跌3.82%之後，連續第二週下跌，下跌幅度擴大至8.50%左右。布油的下跌幅度也在7.7%左右。亞洲國家疫情病例增加，惡化需求擔憂，主導油市情緒下行，成爲本週油價下行的決定性因素。美聯儲官員鷹派言論打壓激進加息步伐放緩預期，利好美元，對美元計價大宗商品構成利空。 

1、原油期貨月差結構轉弱。原油期貨月差因對衝地緣屬性和金融屬性的系統影響，更多的反映出近月和遠月的基本面相對強弱。價格曲線處於近月貼水(contango)結構時，通常意味現貨市場偏弱;近月升水(backwardation)通常意味現貨偏強。週五WTI近次月差自去年以來首次轉爲負值。除了來自2212近月合約本週一即將迎來最後交易日的盤面交易因素影響;全球原油現貨市場短期的確呈現疲弱態勢，主要來自供應支撐難抵需求壓力。 

2、中國需求提振預期落空。10月下旬以來中國疫情形勢再度升級，尤其是最近兩週單日新增確診和無症狀感染病例從8000例翻三倍至2.5萬例，是今年4月以來的最高值。此前防疫二十條發佈一度引發市場對中國需求加快恢復的樂觀預期，但嚴峻現實使防控壓力仍大，交通需求仍然維持疲弱。而中國買家的採購意願低迷，是近期原油現貨市場轉弱的重要原因之一。 

3、歐佩克削減出口兌現。11月歐佩克暫定兩月的減產開始實施。儘管政策層面實際需要減量低幹配額，但歐佩克強烈的挺價意願，使上半月船運數據顯示的出口降幅已經超過100萬桶/日。需要重點關注近期油價回落，是否會導致12月歐佩克進一步延長減產。 

（三）油價展望： 

歐佩克大幅減少出口的供應端支撐，難抵中國疫情陡然嚴峻導致的需求端壓力:油價短期破位下行，再度進入85-90美元/桶區間。 

從綜合來看，冬季油價仍然存在支撐因素:供需角度，冬季原油可能進入季節去庫階段;金融角度，美國通脹和加息節奏放緩預期，近期美股回升和美油迴歸，使油價金融壓力有所緩和;地緣角度，若歐盟制裁如期實施，仍將有一定情緒提振。 

近期變量重點關注歐盟制裁的實際落實情況。歐盟可能於本週三宣佈對俄羅斯石油的出口上限價格如果價格接近80美元/桶，能夠順利維持俄羅斯原油出口，則油價區間可能下移至80-90美元/桶，下方仍有空間:如果目標價格過低導致俄羅斯減產應對，則油價在目前價位存在支撐和上行可能。目前暫未形成單邊趨勢下行的共振作用，關注地緣變量支撐的有效程度。 

（四）風險提示： 

上行風險：歐佩克延長或擴大減產規模、俄羅斯地緣衝突規模擴大等。 

下行風險：全球經濟危機、伊核協議達成等現貨黃金即時操作建議