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非農意外大好，黃金多頭功虧一簣

2022-06-06

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　　上周黄金先漲後跌，周初由於物價指數回落，通脹出現見頂信號，釋放了美聯儲連續加息的壓力，降低了對於利率飆升的擔憂，美元指數及美債收益率因此回落，黃金的反彈由此展開；周中，美聯儲加息的預期再度提升，但美國出現更多跡象表明經濟增長速度，推動了黃金的避險需求，黃金、美指最終雙雙收漲；週五，非農數據意外錄得大好，美聯儲繼續加息的預期飆升，美指大幅飆漲，黃金最終受壓回落，報收1850.76美元/盎司，呈十字星震盪。

　　通脹回落信號初顯

　　最新的美國4月核心PCE物價指數最終錄得4.9%，與預期一致，為連續兩個月放緩，通脹出現見頂信號，因此在一定程度上緩解了美聯儲激進加息的壓力、利率前景降溫，美元受此影響回落，而黃金原油則出現明顯反彈。

　　當地時間6月3日，美國總統拜登在特拉華州就美國5月份就業報告發表講話，表示抗擊通脹是其首要經濟任務。拜登表示，他應對通脹的計劃中，除了美聯儲方面外，另外兩個組成部分是降低美國家庭生活成本和聯邦赤字。拜登表示，目前大多數美國工薪家庭正面臨高油價和高物價。拜登稱，俄烏衝突加劇了這些挑戰，他將通過促進新能源發展、降低住房和用藥成本等降低居民壓力。對於聯邦赤字，拜登表示，根據他的計劃，美國有望在今年將聯邦債務削減1.7萬億美元，促成歷史上最大的降幅。

　　美國疫情以來的高通脹，是美國政府在美聯儲大量擴表支持下，短時間內大規模派現，供需極度不匹配所致，但由於政策力度過猛，通脹居高不下。而美國國會為了為了“甩鍋”通脹，拜登上週會面美聯儲主席鮑威爾，試圖把美國通脹居高不下的原因歸咎於美聯儲的政策不力，

　　在“拜鮑會”結束後，市場預期美聯儲可能會有更激進的加息計劃。進入下半月以來，金價維持溫和反彈，俄烏的地緣政治溢價已經開始回落，市場投資者對於戰爭的新聞敏感度大幅降低，而通脹則成為市場主要的關注焦點，也是後續需要繼續關注的重點，通脹的走向對金價漲跌造成重大影響。

　　美聯儲加息預期重新升溫

　　早前亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克提出的9月“暫停”加息提議頻遭美聯儲灌官員反駁。上週一，美聯儲理事沃勒提出反駁之後，市場對9月暫停加息的預期“退燒”，市場定價體現的9月美聯儲加息50個基點機率一度重新回升到50%。而周三，又有更多美聯儲官員表達了需要繼續加息的看法。

　　美聯儲9月將暫停加息的言論頻遭反駁後，加息預期再度升溫，風險偏好受到打壓，避險情緒回歸，在全球央行都在面臨更激進的緊縮政策環境中帶來的風險提振了黃金需求。同時，經濟衰退擔憂也有所升溫，美聯儲公佈的最新經濟狀況褐皮書顯示有4個地區自上一次報告以來增長速度已經放緩，市場避險情緒合力湧起，黃金頂住了美指上漲的壓力，最終雙雙收漲

　　加息直接提高美國貨幣市場的利率，對於資金回流美元起到極大的推動作用，而作為有貨幣屬性和商品屬性的黃金，美指的走強對黃金造成直接打壓，而關注通脹也是為了捕捉美聯儲加息的動向，加息則是影響全年黃金趨勢走向的主導因素。

　　非農再創佳績

　　週五晚間20:30公佈的非農報告顯示，美國5月季調後非農就業人口增加39萬人，高於預期的增加32.5萬人，為2021年4月以來最小增幅；美國5月失業率與前值的3.6%持平，高於預期的3.5%。

　　數據公佈後，美元指數一改頹勢，大幅反彈，收復了前一日的大半跌幅，現貨黃金承壓回落跌破1860美元。美國勞工統計局表示，休閒和酒店、專業和商業服務、運輸和倉儲等行業的就業機會明顯增加，零售業就業有所下降。同時報告還顯示，美國5月平均每小時工資月率為0.3%，低於預期和前值的0.4%；年率則較前上個月的5.5%放緩至5.24%。5月就業參與率為62.3%，與預期一致。

　　市場分析認為，該報告表明，美國5月就業增長超過預期，失業率穩定在3.6%，顯示勞動力市場趨緊，更多的勞動力參與最終可能有助於進一步抑制導致通脹壓力的工資增長，隨著工資增長從2021年大部分時間的較快增長開始放緩，經濟可以實現軟著陸。積極的就業增長數據緩解市場對潛在經濟放緩的擔憂，意味著美聯儲可以繼續收緊政策，而不必擔心引發大幅的經濟衰退，支撐美聯儲加息的預期。交易員目前預計，未來五次美聯儲會議將加息約200個基點，而美聯儲未來三次會議加息幅度為144個基點。

　　鑑於此前市場預期美聯儲6月和7月加息已基本板上釘釘，本次非農報告繼續增加了9月也加息50個基點的可能性，令美指重回強勢，黃金早前的漲幅已接近全部抹去。接下來要衡量美聯儲可能會在多大程度上前置加息，下一個值得關注的數據是本週五的CPI報告

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