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鷹派加息對峙地緣風險,黃金將如何表現?

2022-04-25
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  近期因美聯儲再度向市場釋放強硬的緊縮觀點,投資者對美聯儲加速加息的預期升溫,金價承壓小幅下行,不過美國通脹高企,貨幣超發嚴重,俄烏衝突長期化等因素將為金價提供支撐。
  
  俄烏衝突麻煩不斷
  
  近期,俄總統普京在與國防部長紹伊古會談時,下令俄軍取消對烏克蘭港口城市馬里烏波爾亞速鋼鐵廠的強攻。普京的一舉一動從來不是心血來潮,臨門一腳突然收回來,普京或許想通過調整俄軍攻勢,來調節整個局勢的進程。
  
  近期,俄外交部宣布,對29名為“反俄議程”服務的美國人士等實施制裁。美國媒體很快讓這事上了大頭條——俄製裁名單中包括美副總統哈里斯和Facebook創始人扎克伯格,這可以說是對西方套路的現學現用。

鷹派加息對峙地緣風險,黃金將如何表現?
  
  美國財政部近日剛宣布對俄商業銀行“跨資本銀行”、億萬富翁馬洛費耶夫等實體和個人實施制裁。普京及其女兒們、核心決策層一票人物,都已上榜。
  
  除此之外,俄羅斯、最先進、最強大的RS-28“薩爾馬特”洲際彈道導彈,首次試射成功,這是俄軍在先進武器系統研發中的“里程碑”,會對美國及其他北約國家形成巨大威懾。
  
  俄羅斯國防部近期表示,俄空天軍使用高精度遠程空基導彈摧毀敖德薩地區一個軍用機場的武器集運站,那裡存放著美國和歐洲向烏克蘭提供的大批武器。
  
  另據俄羅斯國防部早些時候發布的戰況信息,俄軍23日分別在哈爾科夫州、尼古拉耶夫州等地,摧毀烏軍裝備,並打擊包括指揮所、彈藥庫等在內的多處烏軍設施,俄烏衝突的持續降為金價提供明顯支撐。
  
  貨幣超發“水漫金山”
  
  如果算上今年,全球大宗商品牛市已經進入第三年,大宗漲價背後是全球貨幣超發滯後反應、供給衝擊共同作用的結果。全球通脹風險也快速增加。對應到貨幣政策,美國毫不猶豫收緊,歐洲邊際小收,日本繼續激進刺激。所以看到匯率的表現就成了,美元扶搖直上,且有進一步上行動力,日元、歐元大幅貶值。
  
  在70年代布雷頓森林體系崩潰之前的幾十年裡,大宗商品的價格是非常穩定的,這是因為紙幣沒有怎麼超發。而在布雷頓森林體系崩潰後,紙幣經常會出現超發,大宗商品的價格才出現大幅的上漲,全球的通脹才加快了上漲步伐。
  
  黃金是紙幣的天然競爭對手,所以黃金價格的漲跌是反映紙幣是否超發的重要標誌。在紙幣超發階段,黃金價格會大幅上漲。隨著超發的貨幣流入實體,又慢慢的推升通脹水平。
  
  在2020年新冠疫情爆發後,全球各大央行開啟了新一輪超發貨幣的步伐,所以2020年的時候黃金價格大幅上漲。之後隨著全球經濟恢復運轉,超發的貨幣逐漸流入實體領域。
  
  如果沒有地緣政治風險對供給的衝擊,隨著新冠疫情在全球範圍內的緩解,本身已經經歷了兩年漲價的大宗商品價格應該是趨於降溫的。這一點從黃金價格的走勢也能看出來,如果沒有地緣政治風險的增加,隨著美債實際利率的上行,黃金價格理論上應該下跌,但實際上反而還上漲了。
  
  隨著地緣政治風險增大,供給端的衝擊繼續推升大宗價格,而且往前看,這種地緣政治風險仍然具有較高的不確定性,全球供應鏈體系面臨比較嚴峻的考驗,這是未來通脹壓力的重要來源。
  
  高盛再度“唱多”黃金
  
  由於黃金本身的多重屬性,它的價格從來都是由數個因素共同決定,投資需求、消費零售和央行購金都被囊括其中。
  
  對此高盛在4月21日發布報告稱,由於上述三種需求同時走強,所以他們將年底的黃金價格目標上調至2500美元/盎司,並且指出若黃金價格上沖,也有望實現現貨市場的平衡狀態。
  
  儘管近期黃金實物需求旺盛,但是由於期貨市場流動性處於低位,所以黃金價格表現不佳。相比之下,黃金ETF卻持續火熱,發達市場的零售黃金購買量也處於創紀錄的高位,,ETF需求和他們所推出的實物黃金需求追踪指數即使同時呈現走強,這是不可持續的,為了平衡現貨市場的平衡,金價必須要上漲。
  
  關於未來黃金ETF的走勢,高盛指出經濟衰退的潛在風險或將推動黃金,華爾街預測美國經濟在未來一年出現衰退的可能性約為20-35%。
  
  而這些衰退風險意味著大量的投資者需要構建避險組合,黃金價格或將上行。
  
  央行購金力度加大
  
  雖然從2021年下半年到2022年初,央行在黃金市場的表現都比較平淡。這主要是因為強勢美元阻擋了央行黃金儲備的積累,並且土耳其、哈薩克斯坦等國央行還被迫清算黃金以支撐本國貨幣。但是目前新興市場貨幣逐步企穩,俄羅斯、哈薩克斯坦等黃金大買家也已回歸。
  
  其中重要的是,俄羅斯的經濟賬戶盈餘以及所受的資本限制將導致其外匯貨幣出現大量盈餘,但同時俄羅斯因西方制裁又難以進行外匯投資,所以俄羅斯央行可能會吸收大部分未被零售的國內黃金。
  
  總而言之,在旺盛的投資需求、狂熱的央行購金以及強勁的消費零售之下,黃金價格都需要上沖到更高的位置來保持現貨黃金市場的平衡。

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