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供應中斷頻發,對沖需求壓力

2023-02-13
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一、油價上漲超過2%,周線漲幅超過8%,因為在西方對俄羅斯的原油和燃料實施價格上限後,俄羅斯宣佈計畫在下個月減少石油產量。

二、短期分析:近期原油供應中斷頻發。土耳其地震導致阿塞拜疆原油出口減少60萬桶/日,技術故障導致挪威油田減產50萬桶/日、油田檢修導致哈薩克斯坦減產20萬桶/日,恢復時間均不確定。供應中斷持續時間越長,對原油價格支撐越強。

1. 短期油價震盪

①上行動力主要來自金融交易情緒提振。美歐經濟表現高於預期,領先指標和景氣指數均出現改善跡象。美聯儲放緩加息提振金融風險偏好,美股上行美元回落,美油期貨大幅增倉。

②下行壓力來自基本面累庫現狀。儘管近期中國和美歐的道路交通出行均出現較好增長,但尚不足以完成對沖前期供應過剩壓力。去年中以來的累庫週期仍在延續。目前OECD商業油品庫存對應歷史油價約為75-85美元/桶。

2. 需求預期改善

①中國油品需求修復開始兌現。去年底疫情高峰過後,一月以來道路交通出行大幅回升。煉廠汽柴油出貨明顯改善,批發價格大幅上行,加工利潤好轉,開工率逐漸回升。預期後期汽油需求仍有回升空間,柴油需求取決於經濟進展。

②美國油品需求悲觀預期略有緩解。去年高油價和經濟放緩對美歐油品需求形成較大壓力。今年開年以來美歐交通出行均出現同比增加。若後期經濟衰退預期改善,將對海外油品需求形成提振。

3. 供應多空並存

①歐佩克兌現並延續減產利多油價。2月1日歐佩克會議決定延續減產政策。一月沙特原油出口環比大幅下降約50萬桶/日。

②俄羅斯原油供應維持高位利空油價。1月俄羅斯原油海運出口環比大幅增加約80萬桶/日。後續關注二者相對調節幅度與綜合作用結果。


三、油價展望:①一月上旬油價上漲部分來自金融預期領跑,下半月油品累庫壓力延續導致油價回落。未來如果經濟和需求改善預期能夠兌現,則油價仍有上行空間。

四、全年大區間暫時維持70-100預期。如果短期WTI再度回落至70美元/桶,關注是否存在多單入場機會。

五、風險提示:上行風險:突發供應中斷,超預期減產;下行風險:全球經濟衰退

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