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不確定中的確定性交易契機

2022-10-17
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全世界都在聚焦俄烏都在聚焦原油市場,然而對於就原油交易而言,最近發生的關鍵風險因素是:

1.歐佩克深度減產配額,美國政界對沙特阿拉伯開始做出更強烈的表態和回應。

2.克里米亞大橋遭到爆炸襲擊,俄羅斯對烏克蘭做出報復還擊,中國疫情病例數量增長,美股開始進入到三季度財報季,經濟衰退憂慮情緒繼續發酵。

3.美國颶風季逐漸過去,接下來北半球將迎來冬季供暖挑戰,這些風險因素為原油市場帶來了更多的不確定性,破壞了過去幾個月市場已經實現的定價平衡,從而導致近期原油重新出現了大幅波動,我們認為認為這些風險因素可以分為三類:宏觀經濟風險、地緣政治風險、自然天氣;宏觀經濟風險方面,原油需求正在越來越多地被經濟衰退的憂慮情緒所主導影響;地緣政治風險方面,原油供給風險主要集中在拜登政府與歐佩克的角力,以及俄烏衝突緊張局勢是否會進一步擴大和升級。近期的油價走勢表明,市場投資者正在宏觀經濟和地緣政治風險這2個因素之間搖擺,由於傳統颶風季節即將結束,冬季寒冷與否未可知,原油價格接下來的走勢將開始納入天氣因素,所以我們說,原油市場的不確定性因素增加了,接下來原油市場將開始進入到更快的波動節奏,以實現新一輪的定價平衡,

讓我們對這些因素展開詳細的分析: 

1.歐佩克減產配額已經成為歷史決定,接下來市場需要關注的是美國如何面對?

對於美國總統而言,目前最現實可行的選項工具仍然是釋放戰略儲備庫存,自美國總統拜登在今年3月份宣布目標釋放戰儲1.8億桶以來,目前已經可以統計的銷售量已經達到1.65億桶,根據美國國會在2015年和2018年的相關法案,美國政府在2023財政年度仍然需要強制銷售的戰略準備原油至少還有2600萬桶,也就是說,目前拜登總統手裡可以動用的戰儲原油籌碼數量是1.8-1.65+0.26=0.41億桶,值得指出的是,美國2023年財政年度是從2022年10月1日開始的,也就是說,除了今年尚未釋放完成的,拜登還可以在國會既定授權之下隨時追加2600萬桶的釋放增量。 

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2.俄烏戰爭局勢的擴大和升級,理論上將導致冬季原油供給短缺的預期更加緊張

因此我們在WTI價格跌破80之後就看到了大量的買盤,但值得指出的是,即便是歐佩克深度減產和俄烏最近再次爆發大規模衝突造成了實貨市場的緊張情緒,但油價期貨絕對值和原油期貨首次行月間差仍未上升到前一段俄烏激烈衝突持續期間的高點,這充分說明,目前的石油價格主要是憂慮需求端的風險,而不是憂慮供給端的緊張。 

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3.目前影響石油價格需求端的驅動力,主要來自於宏觀經濟風險和天氣因素

美聯儲持續加息收水帶來經濟衰退預期是市場正在熱烈討論的話題,宏觀經濟風險每天都在被市場價格充分的計入,在此我們就不做展開分析,對於冬季天氣因素,我們有必要指出一些關鍵問題,從目前的季節性蝶式價差組合來看,WTI的2212-2306-2312蝶式價差組合與往年相比,顯著升高到了近幾年來的高位,這說明市場正在恐懼冬季天氣因素,擔心冬季嚴寒造成成品油短缺所帶來的原油需求增加。

通過以上分析,UTC資本團隊認為,在美聯儲加息帶來原油買家資金成本不斷攀升的背景之下,全球原油買家群體是否願意囤貨過冬,是仁者見仁智者見智因人而異難以預料的,畢竟全世界原油買家的資金成本、現金流、銷售能力、計價幣種匯率等等因素條件都不同。因此,今年冬季,如果只是簡單的買入或者賣出原油期貨絕對值賭漲跌,是非常危險的。

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通過以上分析我們認為,目前原油市場可行性比較高的投機交易策略僅剩2條,即:

1、保守對沖型策略

買入WTI DEC 22 VS JUN 23價差的CSO看漲期權(Calendar Spread Options),同時賣出WTI 2212-2306-2312蝶式期貨價差。

2.激進型投機策略

買入WTI DEC 22 VS JUN 23價差的CSO看跌期權。這2條交易策略的關鍵邏輯是:當這個冬季沒有預期的寒冷時,WTI的2212VS2306價差合約將遭遇盤面流動性風險,可能會被大量拋盤瞬間賣至崩潰。

以上信息為特約分析師提供,僅供參考。 CM Trade 併不保證信息內容之准確性、實時性和完整性, 所以您不應過於依賴提供之信息。CM Trade併非提供財務建議的公司,亦只提供執行指令性質之服務。 我們建議讀者自行尋求相關投資建議。請參閱我們完整的免責宣告。

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