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中行“白皮書”展望2024:中國資產性價比全球最高

2024-01-29
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  “從長遠看,大約90%的投資收益都是來自於成功的資產配置。”在不確定性加劇的當下,在經歴了2023年度的市場考驗後,這一觀點愈加成為投資者的共識。

  近日,《2024中國銀行個人金融全球資產配置白皮書》(下稱《白皮書》)發佈。中國銀行從2018年開始發佈《白皮書》,2024年已是第六年連續發佈。在過去的五年中,中行用《白皮書》觀點指導客戶戰略資產配置,為客戶的財富保值增值保駕護航。

  具體來看,《白皮書》以包括“回顧篇、宏觀篇、權益篇、債券篇、外匯篇、商品篇”在內的六個大篇章對不同資產市場進行回顧及展望,併在“配置篇”中給出了2024年全球資產配置策略與中行解決方案。

  展望2024年,在“美元降息周期開啟,全球資產迎來曙光”宏觀主題背景下,從地緣格局、宏觀政策、經濟增長、估值水平、流動性等維度分析全球各種資產,對未來一年的大類資產走勢作出研判。《白皮書》認為,2024年在“全球經濟復蘇遲緩,美聯儲開啟降息周期”的基本面下,全球大類資產配置順序為權益、黃金、商品、債券。

  百年變局下《白皮書》價值凸顯

  《白皮書》首先回顧了2023年的全球市場。回顧來看,2023年內世界百年變局加速演進,美歐通脹見頂回落,美元加息拐點出現,資產曙光乍現。海外股市普漲A股下跌,美債熊市尾部,中債漲幅收斂,原油寬幅震蕩收跌,黃金單邊上漲,美元由強轉弱,非美分化,人民幣微貶。

  作為資產配置領域的專業深度報告,在過去的五年中,中行用《白皮書》觀點指導客戶戰略資產配置。回顧來看,中行策略積極應對,過去五年戰略配置績效中規中矩,戰術時機選擇到位,戰略配置與戰術擇時阿爾法凸顯。


  值得一提的是,2023年三季度策略中,中行建議階段性將黃金從配置型資產(另類資產)提升到與股債同等重要的戰略大類資產層級,即可以將黃金作為賺取收益的收益型資產,而不僅僅是配置與避險,中行建議客戶可以用黃金對權益投資進行階段性替換。調整之後,上海黃金上漲了8%而同期滬深300指數跌了8.87%。

  今年的《白皮書》繼續對宏觀、權益、債券、外匯、商品市場進行了詳盡分析。在宏觀方面,《白皮書》認為,2024年美聯儲加息結束,降息周期開啟,全球流動性拐點到來,全球經濟復蘇遲緩,下半年或存共振可能。同時,中國經濟以進促穩、溫和復蘇,CPI小幅上行,PPI觸底回升或轉正,貨幣政策靈活適度、精准有效,財政政策適度加力、提質增效。美國經濟逐漸降溫回歸至“潛在增速”,有淺衰退可能,歐洲經濟或步入衰退。

  值得關註的是,在權益方面,《白皮書》認為,2024年中國經濟溫和復蘇,企業盈利提升,股市基本面改善,金融強國建設引領股市定位適應性校准,提振投資者信心,資本市場有望活躍,低估的A股前景光明。此外,市場提前交易美元降息周期開啟時點,美股已充分定價其經濟“軟著陸”,開始降息後或回落修正;歐元區、英國經濟延續低迷,股市反彈難以持續;日本經濟或走出通縮,延續復蘇,股市有望溫和攀升。

  此外,在債券方面,《白皮書》認為伴隨美債利率趨勢性下行,中資美元債迎來配置黃金期。中國經濟溫和復蘇但基礎不牢固,流動性偏鬆,降准降息仍有空間,利率中樞有望繼續下移,預計10年期國債收益率震蕩區間為2.45%—2.75%。

  全球大類資產如何配

  在“美元降息周期開啟,全球資產迎來曙光”宏觀主題背景下,《白皮書》從地緣格局、宏觀政策、經濟增長、估值水平、流動性等維度分析了全球各種資產,對未來一年的大類資產走勢作出研判。“我們認為,2024年在‘全球經濟復蘇遲緩,美聯儲開啟降息周期’的基本面下,全球大類資產配置順序為權益、黃金、商品、債券。”《白皮書》寫道。

  具體來看,權益方面,《白皮書》展望,中國經濟以進促穩,溫和復蘇,繼續深耕高質量發展,形成新質生產力,人民幣整體中性偏強,中國資產全球性價比全球最高。中國股市定位再校准,持續致力於“投、融、交易”三端改革,著力提升上市公司質量和強化投資者保護與回報,投資者信心有望提振。中國式估值體繫和投資價值觀逐漸形成,中國股市前景光明。

  “我們倡導樹立財富取之於中國,投資於中國的投資價值觀,在全球資產配置中優先配置中國股市,超配中國 A股(推薦)、中國港股(推薦)。鑒於美聯儲連續三次暫停加息,市場提前交易降息周期開啟時點,美股已充分定價其經濟‘軟著陸’,建議先標配美股,首次降息開啟後逢高減持轉為低配,待充分下跌後再增持回到標配。歐洲經濟延續低迷,反彈難以持續,建議低配。日本經濟或走出通縮,延續復蘇,股市有望溫和攀升,建議超配(推薦)。新興市場受益於全球流動性壓力緩解,建議適度投資受益於全球產業鏈供應鏈重構的國家。”《白皮書》具體分析道。

  債市方面,《白皮書》分析,美國通脹繼續回落,美聯儲降息周期開啟,不排除經濟淺衰退可能,美債處於最佳投資階段,建議延續2023年四季度的超配(推薦)。伴隨美債利率趨勢性下行,中資美元債迎來配置黃金期,建議延續2023年四季度的超配(推薦)。中國經濟溫和復蘇但基礎不牢固,流動性偏鬆,降准降息仍有空間,利率中樞有望繼續下移,預計10年期國債收益率震蕩區間為2.45%—2.75%,建議標配。

  貴金屬與商品方面,《白皮書》認為,百年變局中地緣政治避險功能和貨幣對沖(信用標尺作用)長線邏輯繼續演繹,黃金長期配置價值超過以往。疊加美元加息結束至降息周期開啟期間黃金上漲規律(美元實際利率下行預期),建議延續對黃金的超配(推薦)。原油供需緊平衡格局延續,建議先保守後標配。此外,2024年《白皮書》研究範圍首次覆蓋工業金屬,銅建議先保守後標配;鋁供給過剩改善,需求有望提升,建議標配。

  貨幣方面,美元加息進程結束,經濟漸入衰退,建議在市場交易寬鬆預期階段先維持低配(保守),擇機再調高至標配。英國經濟環境的持續惡劣難以對貨幣形成支撐,建議英鎊先延續 2023年以來的標配,擇機調至低配(保守)。日本貿易逆差縮窄,美日國債利差縮窄、避險屬性有望回歸,建議日元從 2023年的標配調高至超配(推薦)。歐元區經濟基本面不及美國,加上降息時間可能先於美國,幅度與美國不相上下,貨幣政策比較優勢削弱,建議從2023年的標配調降至低配(保守)。澳大利亞經濟基本面嚮好,貨幣政策比較優勢仍在,澳元兌美元 2023年處於歴史低位有反彈需求,建議從 2023年的標配調高到超配(推薦)。加元維持標配。中國經濟有望復蘇,但外需減弱致出口轉弱,人民幣中性偏強,建議標配。

  “認知決定財富”。在財富管理領域,專業的“認知”決定了金融機構的服務水平。展望未來,中國銀行將繼續通過專業的市場研判能力,強大的資源整合平臺,豐富的優質產品序列,科學的資產配置體繫,力求在“了解客戶”的基礎上,按照客戶安全性、流動性要求,構建收益最大化投資組合,併通過“中銀投策”的全程陪伴,幫助客戶“財富價值最大化”。

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