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美股預警信號？機構大幅下修盈利預期財報季考驗來襲

2024-01-11

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　　去年三季度財報季後，美股結束了持續9個月的“盈利衰退期”。隨著美聯儲即將開始降息和軟著陸預期，市場對2024年上市公司盈利願景越發樂觀，估值水准也在水漲船高。然而面對經濟放緩壓力，機構正在連續下調上季度業績展望，多家行業巨頭近期也PO了業績預警。投資者將關註銀行業對經濟願景的展望，近一年錶現搶眼的科技巨頭能否延續強勢也將是一大看點。

　　經濟放緩打壓業績反彈

　　倫交所（LSEG）旗下數據平臺Datastream的預測顯示，標普500指數成分股在2024年盈利有望增長11.1%。目前該指數的12個月遠期預期市盈率為19.8倍，明顯高於15.6倍的長期平均水准。

　　富國銀行投資研究所日前PO報告指出，市場的交易水准反映出投資者對經濟願景的巨大信心，特別是美聯儲考慮轉嚮降息後。不過潛在的風險包括經濟放緩，高利率對企業盈利的持續影響。

　　事實上，經濟降溫的影響從即將開始的財報季中就將顯現。亞特蘭大聯儲GDP模型顯示，去年四季度美國經濟增速將從之前的4%降至2.8%。根據FactSet的統計，機構從去年10月開始也在逐步下調盈利預測，已經纍計下修6.8%，創近五個季度以來新高，也高於近10年的平均水准。

　　分行業看，11個行業中只有公用事業（+1.9%）和信息技術（+1.7%）是僅有的兩個闆塊業績上修，其余行業預期收益均有所下降，其中其醫療保健（-21.3%）和材料（-13.5%）行業跌幅居前。

標普行業業績預期普遍被下修（資料來源：FactSet）

　　經濟降溫背後消費者習慣的變化也對不少行業造成了沖擊。耐克錶示，計劃在未來三年內削減高達20億美元的成本，包括減少管理層，因為食品雜貨等更昂貴的必需品繼續阻止顧客購買運動鞋和運動裝備。電子零售商百思買公司下調了其年度銷售預期，服裝和電子產品等商品一直在打摺銷售。聯邦快遞錶示，客戶正在轉嚮更便宜的運輸選擇，同時需求仍然疲軟。

　　按照慣例，銀行股將率先PO業績報告。除了IPO持續低迷外，消費信貸、壞賬及交易業務錶現將成為市場關註的領域。與此同時，外界也將留意金融機構對行業和經濟願景的看法，經歴了去年地區銀行破產風波後，他們對美聯儲政策願景和影響的判斷將成為一大看點。

　　科技股能否強者恆強

　　去年科技股成為了市場最大焦點，由蘋果、微軟、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜、英偉達、臉書母公司Meta和特斯拉組成的“七巨頭”貢獻了標普500指數全年漲幅的近70%。

　　業績成為了科技巨頭大幅跑贏市場的關鍵。根據LSEG的數據，七家公司盈利平均增長39.5%，而標普500指數剩下的493家盈利下降2.6%。

　　對人工智慧願景的樂觀情緒可能會繼續吸引投資者“前赴後繼”。隨著本周2024年國際消費電子展(CES)在美國拉斯維加斯開幕，PO多款重磅新品的芯片巨頭英偉達再次刷新歴史新高，市值逼近1.3萬億美元。

　　BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經採訪時錶示，從美銀的基金經理調查可以看出，科技股再次成為了最擁擠交易。事實上，這些科技巨頭的股份被共同基金和ETF廣泛持有，併可能受益於場外資金的進一步流入。除了廣闊的行業願景外，美聯儲降息也有益於其市值的彈性。“在害怕錯過（FOMO）心理影響下，市值越大，看好的人可能也會越多。”

　　目前上述七家科技巨頭的遠期市盈率已經達到了33.6倍，而標普500指數整體為19.8倍。施羅斯伯格認為，與去年相比，這些科技龍頭的漲勢可能會出現一些波摺，不會繼續大幅跑贏市場。因為估值水准需要消化，同時接下來，其他行業逐步復蘇也將縮小業績差距。

　　美股多頭代錶人物、Fundstrat研究主管湯姆李（Tom Lee）錶示，在看好科技股的同時，投資者需要防範以下風險。首先是美聯儲，雖然市場預計3月會降息，但美聯儲似乎併不確定何時開始放鬆，政策拐點的延後將影響目前的估值水准。其次是行業監管，人工智慧技術發展過快已經引發了各國政府層面的關註，限制措施可能會延後企業業績釋放的時間錶。

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