The Fed tetap berhati-hati dalam memangkas suku bunga

Pada tanggal 20 Maret, waktu setempat, Federal Reserve mengumumkan setelah menyelesaikan pertemuan kebijakan moneter dua harinya bahwa mereka akan mempertahankan kisaran target suku bunga dana federal tidak berubah pada 5,25% hingga 5,5%, sejalan dengan ekspektasi pasar. Ini adalah kelima kalinya berturut-turut The Fed mempertahankan suku bunga tidak berubah sejak September tahun lalu.

Mengenai prospek penurunan suku bunga yang menjadi perhatian khusus dunia luar, dot plot terbaru masih menyiratkan penurunan suku bunga sebanyak tiga kali pada tahun ini, sama dengan perkiraan pada Desember tahun lalu, sehingga menstabilkan sentimen pasar. Sebelumnya, akibat pernyataan Ketua Federal Reserve Powell yang "hawkish", pasar sempat khawatir Federal Reserve akan beralih memangkas suku bunga sebanyak dua kali pada tahun ini. Data inflasi AS baru-baru ini terus melampaui ekspektasi, lapangan kerja non-pertanian baru tetap tangguh, harga minyak dan logam industri meningkat, dll., yang juga membuat pasar percaya bahwa perekonomian kembali meningkat dan risiko "inflasi sekunder" meningkat, dan ekspektasi penurunan suku bunga tahun ini terus berkurang. Dari perspektif ini, pentingnya pertemuan ini dalam memperkuat harapan sudah jelas. Sikap "dovish" The Fed tidak diragukan lagi memberikan "kepastian" pada pasar.

Keputusan Federal Reserve secara signifikan meningkatkan selera risiko pasar. Setelah berita itu diumumkan, saham-saham AS naik, dan kenaikannya meluas dengan cepat di akhir perdagangan.Nasdaq naik lebih dari 1%, S&P 500 naik di atas 5.200 poin untuk pertama kalinya dalam sejarah, dan Dow pernah naik hampir 420 poin. Pada penutupan, Nasdaq naik 1,25%, S&P 500 naik 0,89%, dan Dow naik 1,03%. Fed Watch Tool dari CME Group menunjukkan bahwa setelah Federal Reserve mengeluarkan pernyataan pada pertemuan suku bunga bulan Maret, ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga di bulan Juni meningkat secara signifikan, meningkat dari 59,1% pada hari perdagangan sebelumnya menjadi 72,9%, dan probabilitas tidak memangkas suku bunga turun dari 40,9% menjadi 40,9% 27,1%.

Meskipun penurunan suku bunga merupakan "tren umum", Federal Reserve masih tetap berhati-hati mengenai "penurunan suku bunga pertama". The Fed mengatakan dalam sebuah pernyataan pada pertemuan suku bunganya bahwa “tidak tepat” untuk menurunkan kisaran target suku bunga dana federal sampai mereka memiliki keyakinan lebih besar bahwa inflasi akan terus bergerak menuju tujuan jangka panjang sebesar 2%. Saat ini, Federal Reserve belum mendapatkan kepercayaan untuk menurunkan suku bunga berdasarkan berbagai data yang dirilis, dan prospek inflasi serta perekonomian masih belum pasti.

Pemulihan data inflasi AS yang tidak terduga baru-baru ini sekali lagi membuktikan kerasnya inflasi dan memberikan dukungan lebih lanjut bagi sikap hati-hati Federal Reserve terhadap penurunan suku bunga. Data dari Departemen Tenaga Kerja AS menunjukkan bahwa Indeks Harga Produsen (IHP) AS naik 0,6% bulan ke bulan di bulan Februari, meningkat sebesar 0,3 poin persentase dari bulan Januari, menyoroti bahwa situasi inflasi AS masih parah. Pada saat yang sama, Indeks Harga Konsumen (CPI) AS naik 0,4% bulan ke bulan di bulan Februari, kenaikan terbesar sejak September tahun lalu; naik 3,2% tahun ke tahun, melebihi ekspektasi selama dua bulan berturut-turut dan juga di atas target inflasi jangka panjang sebesar 2%.

Beberapa analis percaya bahwa para pejabat Fed saat ini sedang mencoba untuk menyeimbangkan dua risiko: yang pertama adalah mereka melonggarkan kebijakannya terlalu lambat, dan perekonomian akan runtuh karena beban suku bunga yang terus tinggi; yang lainnya adalah mereka melonggarkan kebijakan moneter terlalu dini, sehingga memungkinkan terjadinya inflasi. untuk bertahan pada tingkat yang jauh di atas target 2%.

Federal Reserve merilis prospek ekonomi terbaru pada hari itu, menaikkan perkiraan pertumbuhan ekonomi AS tahun ini sebesar 0,7 poin persentase menjadi 2,1% dan perkiraan pertumbuhan ekonomi tahun 2025 sebesar 0,2 poin persentase menjadi 2%. Tingkat pengangguran AS diperkirakan masing-masing sebesar 4% dan 4,1% pada tahun ini dan tahun depan. Pada saat yang sama, ekspektasi inflasi yang diukur dengan indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi tahun ini adalah 2,4%, dan ekspektasi inflasi inti tidak termasuk harga pangan dan energi telah meningkat menjadi 2,6%, masih melebihi target inflasi jangka panjang sebesar 2%.

Berdasarkan dot plot terbaru, median federal funds rate pada tahun 2024 adalah 4,6%, konsisten dengan perkiraan pada bulan Desember tahun lalu. Namun, median ekspektasi federal funds rate tahun depan dan tahun depan masing-masing adalah 3,9% dan 3,1%. merupakan peningkatan yang signifikan dari perkiraan bulan Desember lalu. Selain itu, dalam perkiraan terbaru, jumlah anggota Komite Pasar Terbuka yang percaya bahwa Federal Reserve akan menurunkan suku bunga lebih dari tiga kali pada tahun 2024 mengalami penurunan yang signifikan, yaitu hanya satu orang, dibandingkan lima orang pada bulan Desember tahun lalu. Hal ini menunjukkan bahwa data inflasi AS yang lebih tinggi dari perkiraan pada tahun ini berdampak pada pengambil kebijakan moneter.

Terkait isu penyusutan neraca yang menjadi kekhawatiran pasar, Powell mengatakan meski belum ada keputusan yang diambil, ia akan memperlambat laju penyusutan neraca secepatnya. Pada bulan Mei 2022, Federal Reserve memutuskan untuk mulai mengurangi neracanya pada pertemuan suku bunga. Mulai tanggal 1 Juni, The Fed akan menyesuaikan jumlah investasi kembali pada obligasi yang jatuh tempo. Obligasi negara dan obligasi berbasis hipotek akan menyusut sebesar US$30 miliar dan US$17,5 miliar. Beberapa bulan kemudian, jumlahnya meningkat menjadi US$60 miliar dan US$35 miliar. Saat ini, neraca The Fed telah turun dari puncaknya yang lebih dari $8,9 triliun menjadi $7,5 triliun.

Normalisasi neraca tergantung pada persyaratan cadangan lembaga penyimpanan. Sebelumnya, beberapa pejabat Fed percaya bahwa ketika saldo cadangan turun sedikit di atas tingkat cadangan yang cukup, laju pengurangan neraca dapat diperlambat dan pengurangan neraca pada akhirnya dapat diakhiri. Berdasarkan pengalaman penurunan neraca pada tahun 2017 hingga 2019, kisaran kecukupan cadangan yang wajar adalah sebesar 8% hingga 10% PDB atau 11% hingga 14% dari total aset bank. Pada akhir tahun 2023, cadangan devisa turun menjadi 11,8% PDB. Dengan menggunakan acuan 9%, titik akhir penyusutan neraca mungkin akan terjadi pada kuartal I-2025. Sebelumnya, perlambatan neraca adalah maksud dari pertanyaan tersebut.

Powell mengatakan bahwa keputusan untuk memperlambat pengurangan neraca tidak berarti bahwa pengurangan akhir neraca The Fed akan lebih kecil dari tingkat aslinya, namun hal ini akan memungkinkan The Fed untuk mendekati tingkat akhir ini secara lebih bertahap. Mengenai cara mengakhiri pengurangan neraca, Powell mengatakan The Fed akan memantau dengan cermat situasi di pasar uang.

Secara keseluruhan, Federal Reserve tidak menyimpang dari tujuan kebijakan awalnya dan tetap percaya diri dalam memangkas suku bunga pada tahun ini. Diharapkan akan terus mempertahankan tekad kebijakan dalam jangka pendek dan mengurangi kekhawatiran pasar terhadap "inflasi sekunder". Namun, perubahan sikap The Fed yang berulang kali selama periode waktu tertentu juga meninggalkan ketidakpastian mengenai arah pasar di masa depan.