Pekan Bank Sentral Super terakhir tahun ini! Bagaimana bank sentral ini mengurangi ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga?

Minggu ini, dunia akan memasuki minggu bank sentral super terakhir tahun ini. Separuh negara dengan mata uang perdagangan terbesar di Kelompok 10 (G10), dan negara-negara yang menyumbang 60% perekonomian global, akan membahas suku bunga dalam 60 jam ke depan.

Yang paling menarik perhatian adalah Federal Reserve pada hari Rabu (13), diikuti oleh Bank Sentral Eropa dan Bank of England pada hari Kamis. Pelemahan data inflasi yang tersinkronisasi dan beberapa bukti pelemahan ekonomi telah mendorong pasar untuk meningkatkan taruhan terhadap penurunan suku bunga dari bank-bank sentral utama ini pada paruh pertama tahun 2024. Pandangan ini bertentangan dengan sinyal yang dinyatakan oleh bank sentral lebih dari tiga bulan lalu bahwa mereka akan mempertahankan suku bunga tinggi lebih lama. Oleh karena itu, di antara bank sentral utama, kecuali Norges Bank, yang mungkin meningkatkan biaya pinjaman, sebagian besar pejabat bank sentral menghadapi tekanan dari pasar keuangan, dan tugas utama mereka adalah bagaimana mengurangi ekspektasi pasar bahwa bank sentral akan menurunkan suku bunga. .

Joyce Chang, ketua penelitian global di JPMorgan, mengatakan: "Bank-bank sentral ini diperkirakan akan mengatakan bahwa kami sedang menunggu untuk melihat apakah tren anti-inflasi dapat terus berlanjut." Oleh karena itu, JPMorgan yakin bahwa suku bunga akan diturunkan paling cepat pada tanggal dua bulan. setengah tahun depan.

Selain itu, minggu ini beberapa bank sentral termasuk Bank Nasional Swiss, Bank Norges, Bank Sentral Rusia, Bank Sentral Brasil, Bank Sentral Meksiko, dan Bank Sentral Peru juga akan mengumumkan keputusan suku bunga terakhir mereka pada tahun ini. Sebagian besar perekonomian Amerika Latin kini telah memulai siklus penurunan suku bunga, dan bank sentral Brasil dan Peru kemungkinan akan menurunkan suku bunga lagi pada minggu ini.

Apa yang akan dikatakan The Fed?

Pasar secara umum memperkirakan bahwa Federal Reserve akan menunda kenaikan suku bunga untuk ketiga kalinya berturut-turut pada minggu ini dan mempertahankan suku bunga dana federal pada level tertinggi dalam 22 tahun sebesar 5,25% hingga 5,5%, sebagai dampak tertinggal dari serangkaian suku bunga yang agresif. kenaikan sejak awal tahun 2022 masih perlu dikaji. Meskipun tidak ada ketegangan mengenai penangguhan kenaikan suku bunga lagi, yang lebih mengkhawatirkan adalah Ketua Fed Powell akan menghadapi tantangan komunikasi yang sulit pada minggu ini.

Di satu sisi, situasi perekonomian Amerika saat ini sangat kompleks. Meskipun pasar tenaga kerja tangguh dan belanja konsumen solid, terdapat tanda-tanda nyata bahwa pertumbuhan ekonomi melambat dan inflasi akan turun. Oleh karena itu, untuk menjaga fleksibilitas kebijakan moneter, The Fed belum siap untuk mengkomunikasikan kepada pasar bahwa suku bunga telah mencapai tingkat yang “cukup membatasi” untuk menurunkan inflasi ke target 2%, sehingga mereka belum siap untuk berdiskusi secara publik. secara lebih rinci apa yang mereka lakukan. Dalam kondisi apa The Fed akan mulai menurunkan suku bunganya tahun depan? Namun di sisi lain, pasar keuangan tidak yakin dengan peringatan Federal Reserve bahwa mereka mungkin akan memperketat kebijakan moneter lebih lanjut. Investor yakin perekonomian AS telah melambat hingga ke titik di mana kenaikan suku bunga lebih lanjut tidak diperlukan lagi. Pada saat yang sama, mereka juga bertaruh bahwa data yang masuk akan memaksa Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga lebih cepat dari perkiraan.

Ekspektasi pasar ini juga telah membuat kondisi keuangan AS lebih longgar dalam beberapa pekan terakhir, sehingga mengancam tujuan kebijakan Federal Reserve untuk memperketat kondisi keuangan hingga batas tertentu. Ellen Meade, yang menjabat sebagai penasihat senior Dewan Direksi Federal Reserve hingga tahun 2021 dan sekarang bekerja di Duke University, mengatakan: "The Fed mungkin percaya bahwa kecuali ada perkembangan yang tidak terduga, mereka telah menyelesaikan putaran kenaikan suku bunga ini, tapi di Ada risiko dan biaya dalam berkomunikasi dengan pasar, sehingga mereka harus mengurangi ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga. Terlepas dari itu, ini adalah momen yang sulit karena kondisi keuangan sangat penting dalam arah kebijakan moneter selanjutnya."

Pasar memperkirakan Powell akan sekali lagi menegaskan pada konferensi pers ini bahwa meskipun inflasi terus melambat, masih "terlalu dini" untuk mengumumkan perubahan kebijakan. Untuk setiap keputusan selanjutnya, The Fed akan sangat “berhati-hati”. Sebelumnya, The Fed akan memimpin dalam mengeluarkan keputusan suku bunga dan serangkaian perkiraan ekonomi, merangkum perkiraan pejabat Fed mengenai suku bunga, pertumbuhan ekonomi, pengangguran dan inflasi.

Para ekonom umumnya memperkirakan bahwa pernyataan The Fed tidak akan berubah dan akan tetap mencakup garis besar kondisi yang akan dipertimbangkan oleh The Fed untuk mengidentifikasi "kebijakan tambahan yang mungkin tepat untuk mengembalikan inflasi ke 2% seiring berjalannya waktu." Karena pembatalan kebijakan ini mungkin mengirimkan sinyal langsung ke pasar bahwa The Fed memang telah menyelesaikan siklus kenaikan suku bunga bersejarahnya. Selain itu, dot plot bulan September menunjukkan bahwa pejabat Federal Reserve memperkirakan bahwa suku bunga dana federal akan mencapai puncaknya sebesar 5,5% hingga 5,75% tahun ini dan akan turun setengah poin persentase pada tahun 2024. Para ekonom juga akan mencermati apakah para pejabat akan meningkatkan ekspektasi mereka kali ini. Prakiraan penurunan suku bunga. Beberapa ekonom percaya bahwa The Fed mungkin menaikkan penurunan suku bunga pada tahun 2024 sebesar 25 poin persentase mengingat prospek inflasi yang tidak terlalu buruk.

Matthew Raskin, mantan pejabat senior di New York Fed dan sekarang kepala penelitian suku bunga AS di Deutsche Bank, mengatakan bahwa mempertahankan perkiraan penurunan suku bunga sebelumnya akan membantu menyampaikan kepada pasar bahwa “bahkan jika pertumbuhan harga konsumen melambat, The Fed akan tidak siap untuk perubahan kebijakan mendadak". Sinyal apa pun di luar kisaran ini dapat semakin memperumit prospek kebijakan moneter The Fed. Deutsche Bank memperkirakan bahwa Federal Reserve akan mulai menurunkan suku bunga mulai Juni tahun depan, dengan penurunan suku bunga setahun penuh sebesar 1,75 poin persentase. Ekonom di Morgan Stanley memiliki perkiraan yang sama mengenai waktu penurunan suku bunga, namun memperkirakan hanya penurunan 1 poin persentase sepanjang tahun.

Kapan Bank Sentral Eropa dan Bank Sentral Inggris akan memangkas suku bunga?

Demikian pula, investor baru-baru ini secara tajam meningkatkan taruhan mereka pada Bank Sentral Eropa untuk memangkas suku bunga tahun depan, dengan imbal hasil obligasi pemerintah Jerman turun lebih dari 40 basis poin dalam sebulan terakhir setelah data zona euro menunjukkan inflasi dan aktivitas ekonomi yang lebih rendah dari perkiraan. . Pekan lalu, bahkan Isabel Schnabel, seorang elang terkenal dan anggota Komite Eksekutif Bank Sentral Eropa, berubah menjadi "dovish", yaitu, dia tidak mendukung kenaikan suku bunga lebih lanjut dan mengatakan bahwa tingkat inflasi telah turun "secara signifikan". Pasar percaya bahwa ini adalah tanda-tanda bahwa suku bunga dapat diturunkan lebih cepat dari perkiraan.

Pasar saat ini sepenuhnya memperhitungkan lima kali penurunan suku bunga Bank Sentral Eropa sebesar 25 basis poin setiap tahun depan. Satu-satunya perbedaan adalah apakah akan ada penurunan suku bunga keenam. Namun sebulan yang lalu, pasar hanya bertaruh pada tiga kali penurunan suku bunga. Selain itu, kemungkinan penurunan suku bunga pertama akan terjadi pada bulan Maret tahun depan juga meningkat menjadi 70%.

Tentu saja hal ini merupakan gambaran yang agak ekstrim, karena meskipun para pengambil kebijakan ECB menyadari bahwa kawasan euro kemungkinan besar akan jatuh ke dalam resesi dan mengakui bahwa pasar tenaga kerja menunjukkan tanda-tanda perubahan, mereka tidak sepenuhnya yakin bahwa risiko inflasi telah berlalu. ingin melihat lebih banyak data upah dan tidak terburu-buru untuk bertindak. Oleh karena itu, para analis memperkirakan Presiden ECB Lagarde akan mencoba memoderasi ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga, dengan isi inti termasuk memberikan perkiraan baru dan menyatakan pandangan mengenai risiko pertumbuhan dan inflasi.

Orla Garvey, manajer portofolio pendapatan tetap senior di Federated Hermes, mengatakan: "Akan mudah bagi Lagarde untuk tampil lebih hawkish di pasar. Kami akan mengawasi untuk melihat apakah atau bagaimana dia menyesuaikan suku bunganya yang lebih... tinggi dalam jangka panjang." ' wacana.”

Gordon Shannon, manajer portofolio perusahaan manajemen aset TwentyFour, percaya bahwa pernyataan "hawkish" Lagarde dapat menyebabkan pasar melepaskan taruhannya terhadap penurunan suku bunga mulai Maret tahun depan. “Bank Sentral Eropa mungkin akan sedikit lebih hawkish dan memperjelas bahwa mereka perlu terus melihat bukti perlambatan inflasi setelah bulan Maret tahun depan.” Dia mengatakan bahwa dalam kasus ini, “ini berarti penurunan suku bunga pada bulan Maret tahun depan.” tahun akan menjadi pilihan yang mustahil."

Pasar juga memperkirakan Bank of England akan mempertahankan suku bunga tidak berubah untuk ketiga kalinya berturut-turut dan memperingatkan bahwa perjuangan melawan inflasi masih jauh dari selesai.

Seperti Amerika Serikat dan Zona Euro, pasar memperkirakan Inggris akan menghadapi stagflasi tahun depan, dan memperkirakan Bank of England akan mulai memangkas suku bunga pada bulan Juni tahun depan. sebesar 5,25%. Namun, pejabat BoE juga diperkirakan akan menegaskan kembali sikap mereka kali ini bahwa kebijakan perlu tetap “restriktif” untuk “lebih lama” guna membendung inflasi sementara pasar tenaga kerja tetap ketat dan tekanan harga di sektor jasa tetap ketat, melebihi target 2%.

Ekonom Bloomberg Dan Hanson mengatakan, "Kami memperkirakan Bank of England akan melipatgandakan situasi ini karena inflasi sektor jasa masih terlalu tinggi dan terdapat tanda-tanda awal bahwa perekonomian mungkin telah mendapatkan kembali momentum pada kuartal keempat. Perjalanan masih panjang. untuk mencapai inflasi 2%, dan kebijakan moneter kemungkinan akan tetap bersifat restriktif untuk waktu yang lama."

Bank sentral ini juga akan membahas suku bunga

Di antara bank sentral lain yang membahas suku bunga minggu ini, inflasi di Swiss lebih lemah dibandingkan di zona euro, jauh di bawah batas atas target 2%. Namun pasar bertaruh bahwa Swiss National Bank akan menurunkan suku bunga lebih lambat dari Bank Sentral Eropa, dan nilai tukar franc Swiss terhadap euro telah meningkat ke level tertinggi terhadap euro pada minggu lalu sejak Swiss National Bank mengabaikan nilai tukarnya. tutup hampir sembilan tahun yang lalu. Meski begitu, analis pasar percaya bahwa karena lesunya pertumbuhan ekonomi di Swiss, pejabat bank sentral perlu mempertimbangkan dampak biaya pinjaman terhadap prospek ekonomi ketika mereka mengumumkan keputusan suku bunga terbaru pada hari Kamis. Ekonom di UBS Group AG memperkirakan Swiss National Bank akan menurunkan suku bunga untuk pertama kalinya pada bulan Juni tahun depan.

Norges Bank menghadapi pilihan sulit minggu ini mengenai apakah akan menaikkan suku bunga untuk terakhir kalinya sebesar 25 basis poin. Data ekonomi baru-baru ini mungkin mendorong para pejabat bank untuk mengabaikan risiko potensi pelemahan mahkota negara dan tetap mengambil posisi absen ketika perekonomian sedang melemah. Survei sentimen utama baru-baru ini dari bank tersebut menunjukkan bahwa perekonomian mungkin terhenti pada kuartal ini dan mengetat pada awal tahun 2024 karena perusahaan-perusahaan menghadapi lebih banyak kapasitas cadangan dan lebih sedikit masalah perekrutan.

Sementara itu, data ekonomi terbaru dari Norwegia kembali melemah, dengan industri bahan bakar fosilnya yang mengurangi dampak inflasi tinggi dan kenaikan biaya kredit, namun aktivitas konstruksi telah menurun tajam dan aktivitas ritel juga melambat.

Pekan lalu, Bank Sentral Rusia mengatakan bahwa pertumbuhan harga dan kredit yang kuat masih berada pada level sebelumnya, dan ekspektasi inflasi tetap tinggi; mungkin diperlukan periode pengetatan kebijakan moneter untuk mengembalikan tingkat inflasi ke target 4% pada tahun 2024; kegiatan tabungan meningkat, beberapa Permintaan pinjaman mulai menurun di beberapa wilayah; transisi ke pertumbuhan harga yang lebih lambat akan memakan waktu; data menunjukkan pertumbuhan ekonomi melambat pada kuartal keempat; dan inflasi tahunan akan terus meningkat dalam beberapa bulan mendatang.

Berdasarkan hal ini, Alexander Isakov, ekonom Rusia di Bloomberg, memperkirakan bahwa setelah menaikkan suku bunga utama sebesar 200 basis poin pada bulan Oktober, Bank Rusia dapat menaikkan suku bunga lagi sebesar 100 basis poin menjadi 16% pada hari Jumat ini.

Sebelumnya, Gubernur Bank Sentral Rusia Nabiullina mengatakan bahwa pengetatan kebijakan moneter lebih lanjut mungkin diperlukan untuk mengendalikan inflasi dan mendorongnya kembali ke 4% pada tahun 2024. Jika tidak terlihat perlambatan inflasi dan inflasi yang berkelanjutan, Untuk mengantisipasi tanda-tanda pendinginan, Bank Rusia akan bersiap menaikkan suku bunga lagi.

Berbeda dengan bank sentral lain di seluruh dunia, perekonomian Amerika Latin adalah negara pertama yang memulai siklus penurunan suku bunga.Minggu ini, beberapa bank sentral Amerika Latin akan membahas suku bunga. Pada hari Rabu waktu setempat, bank sentral Brasil diperkirakan akan memangkas suku bunga acuannya sebesar 50 basis poin untuk keempat kalinya berturut-turut menjadi 11,75%. Roberto Campos Neto, presiden bank tersebut, mengatakan pada akhir November bahwa bank sentral Brasil dapat terus menurunkan suku bunga dan ketidakpastian akan hilang setelah dua pertemuan berikutnya. Para ekonom umumnya memperkirakan bahwa meskipun pendinginan ekonomi Brasil dan perlambatan inflasi telah mencapai kisaran target bank sentral, bank sentral Brasil diperkirakan akan mempertahankan penurunan suku bunga pada kuartal pertama tahun 2024, namun akan memperlambat laju penurunan suku bunga.

Bank Sentral Peru juga mungkin akan memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin lagi pada minggu ini. Perekonomian Peru saat ini mengeluarkan peringatan resesi dan telah mengalami deflasi selama beberapa bulan, sehingga pasar memperkirakan bank sentral negara tersebut akan terus memangkas suku bunga untuk membantu keluar dari resesi.

Bank sentral Meksiko, yang biasanya tidak terkejut dengan kebijakan "dovish", diperkirakan akan mempertahankan suku bunga utamanya pada rekor tertinggi 11,25% untuk keenam kalinya berturut-turut pada hari Kamis. Risalah rapat bank sentral bulan November menunjukkan bahwa beberapa pejabat bank sentral mengatakan penurunan suku bunga pertama mungkin terjadi pada kuartal pertama tahun 2024. Gubernur Bank Sentral Meksiko Victoria Rodriguez kali ini mungkin juga mengatakan bahwa diskusi penurunan suku bunga akan dimulai pada awal tahun 2024.

Para analis umumnya memperkirakan siklus penurunan suku bunga Meksiko akan dimulai pada kuartal pertama tahun depan. William Jackson, kepala ekonom pasar negara berkembang di Capital Economics, mengatakan: "Meskipun para pengambil kebijakan di Bank of Mexico telah mulai berbicara tentang peralihan ke siklus pelonggaran moneter, mereka jelas masih khawatir tentang tekanan upah yang kuat dan inflasi jasa inti. Bank of Meksiko akan menjadi bank sentral besar terakhir di kawasan ini yang memangkas suku bunga (pada kuartal pertama tahun depan)."