"Non-landing" menjatuhkan pasar saham global, dan nilai pasar tujuh raksasa teknologi AS menguap ke rekor tertinggi

“No Landing”, sebuah skenario yang dianggap sebagai lelucon tahun lalu, kini secara bertahap menjadi kenyataan, ditambah dengan meningkatnya ketegangan di Timur Tengah, yang juga menyebabkan aksi jual besar-besaran pada aset-aset berisiko global dan aset-aset populer. pasar saham yang meningkat sepanjang tahun (Amerika Serikat, Jepang, dll) akhirnya melakukan konsolidasi secara serius.

Menurut definisi teoretis, "non-landing" berarti inflasi tetap tinggi dan tidak dapat kembali ke target The Fed sebesar 2%, namun perekonomian AS terus tumbuh. Hal ini berbeda dengan skenario “soft landing” yang paling ideal, yakni pertumbuhan ekonomi melambat namun belum mencapai tingkat resesi dan inflasi kembali ke kisaran 2%.

Beberapa data blockbuster telah memunculkan skenario "non-landing" - penjualan ritel AS, yang dikenal sebagai "data horor", meningkat sebesar 0,7% bulan ke bulan di bulan Maret, lebih tinggi dari perkiraan 0,3%, perkiraan terbaru dari Model PDB Atlanta Fed Sekarang PDB AS pada kuartal pertama akan tumbuh sebesar 2,9%, lebih tinggi dari perkiraan 2,3% pada akhir bulan Maret, data inflasi CPI AS pada bulan Maret melebihi ekspektasi, naik 3,5% tahun-ke-tahun; (konsensus 3,4%), rekor tertinggi baru sejak September tahun lalu. Pasar jelas meremehkan kekakuan inflasi, yang menyebabkan ekspektasi penurunan suku bunga pertama ditunda hingga September, dan bahkan pasar mulai khawatir terhadap kemungkinan kenaikan suku bunga. suku bunga lagi.

Dalam sepekan terakhir, indeks Nasdaq 100, S&P 500, dan Nikkei 225 masing-masing melemah sebesar 6,09%, 3,54%, dan 5,09%. Ini juga merupakan tiga target paling populer di kalangan investor global dalam dua tahun terakhir. Nilai pasar "Tujuh Raksasa Teknologi" di Amerika Serikat telah menguap sebanyak 950 miliar dolar AS, memecahkan rekor. Nilai pasar Nvidia paling menderita, dan Tesla turun lebih dari 14% minggu lalu.

Kawasan Asia-Pasifik (tidak termasuk Jepang) mengalami aksi jual tajam sebesar US$82 miliar pada minggu lalu, dengan arus keluar bersih sebesar US$57 miliar dari pasar saham Tiongkok Taiwan, arus keluar bersih sebesar US$9 miliar dari saham A, a arus keluar bersih sebesar US$8 miliar dari India, dan arus keluar bersih sebesar US$7 miliar dari pasar ASEAN. Manajer investasi luar negeri yang diwawancarai oleh China Business News umumnya percaya bahwa penghindaran risiko mendominasi dan koreksi mungkin terus berlanjut untuk saat ini.

Skenario “tidak ada pendaratan” menjadi kenyataan hari demi hari

Karena ekspektasi pergeseran suku bunga AS, semakin banyak orang yang memperkirakan perekonomian AS akan mengalami "non-landing", yang juga berarti bahwa meskipun ketahanan perekonomian AS tetap kuat, inflasi mungkin tetap lebih tinggi dari target The Fed. dalam jangka waktu yang lebih lama. Ini merupakan kabar buruk bagi pasar modal karena penurunan suku bunga mungkin akan sia-sia. Setidaknya ekspektasi di awal tahun bahwa setidaknya akan terjadi 3 hingga 4 kali penurunan suku bunga di tahun 2024. menghilang. Pergantian terjadi secara tiba-tiba, yang juga menyebabkan aksi jual mendadak di pasar.

Survei Bank of America baru-baru ini menemukan bahwa lebih dari sepertiga investor percaya Amerika Serikat akan bergerak menuju arah “non-landing” dalam 12 bulan ke depan, dibandingkan dengan 10 bulan lalu, ketika hanya 3% yang percaya Amerika Serikat akan melakukan hal tersebut. Ada "tidak ada pendaratan", dan jumlah orang yang percaya bahwa Amerika Serikat akan melakukan "pendaratan lunak" atau "pendaratan keras" berkurang secara signifikan.

Selama beberapa bulan terakhir, Federal Reserve dan pasar dengan yakin menyatakan bahwa mereka yakin inflasi akan turun dan telah mengeluarkan sinyal untuk menurunkan suku bunga. Namun, karena CPI naik selama tiga bulan berturut-turut dan melampaui ekspektasi, Ketua Fed Powell sendiri juga mengubah arah sepenuhnya. Powell mengatakan pada hari Selasa lalu bahwa tingginya inflasi telah melemahkan kepercayaan bank sentral dalam memangkas suku bunga dalam waktu dekat, dan secara blak-blakan menyatakan bahwa suku bunga akan tetap tinggi lebih lama dari yang diperkirakan. Alat Fedwatch menunjukkan bahwa hanya 16,3% ekspektasi penurunan suku bunga di bulan Juni yang tersisa. Ekspektasi penurunan suku bunga pada bulan September relatif tinggi, mendekati 71,9%, dan pertemuan suku bunga Federal Reserve berikutnya akan diadakan pada bulan November, saat pemilu AS. Pasar masih memperkirakan The Fed akan menurunkan suku bunga setidaknya satu kali secara simbolis sebelum pemilu.

Dalam hal komposisi inflasi inti pada bulan Maret, jasa transportasi hanya menyumbang 7% dari CPI inti, namun kali ini kontribusinya lebih dari sepertiga pertumbuhan CPI inti bulan ke bulan, yang mencerminkan pertumbuhan yang lebih besar dari perkiraan. pertumbuhan asuransi mobil (+2,6%, perkiraan konsensus +1,4%, nilai sebelumnya +0,9%) dan kenaikan biaya perbaikan kendaraan sebesar 1,7%; inflasi layanan non-perumahan naik menjadi +0,65% dari +0,47% di bulan Februari (+0,85 di bulan Januari %); harga layanan medis juga naik kuat (+0,6%). Namun, indikator perumahan, yang memiliki proporsi besar, menunjukkan kinerja yang stabil (sewa menyumbang 30%~40%), dan inflasi sewa utama melambat (dari +0,46% menjadi +0,41% bulan ke bulan); mobil -1.1%, mobil baru - 0.2%) harga juga turun; tarif penerbangan turun, namun lebih kecil dari perkiraan (-0.3% vs -3% perkiraan).

Goldman Sachs percaya bahwa meskipun beberapa faktor tak terduga menyebabkan inflasi melebihi ekspektasi di bulan Maret, tren harga sewa dan mobil bekas telah menurun, sehingga hanya masalah waktu sebelum suku bunga diturunkan.

Namun, bagi Federal Reserve yang ketat, setelah mengalami kejutan data, FOMC harus mengamati data setidaknya beberapa bulan sebelum mengambil keputusan. “Kami pikir The Fed perlu menyeimbangkannya dengan data yang lebih lemah di bulan-bulan berikutnya setelah melihat tiga data inflasi yang lebih kuat antara bulan Januari dan Maret sebelum kemungkinan akan terus mendorong penurunan suku bunga penurunan suku bunga pada bulan September dan November lebih tinggi, namun ekspektasi untuk satu kali penurunan suku bunga kini meningkat," Jerry Chen, analis senior di Jiaqiang Group, mengatakan kepada wartawan.

Lonjakan "aksi ambil untung".

Meskipun demikian, karena ekspektasi awal pasar terhadap penurunan suku bunga relatif agresif, perubahan yang terjadi baru-baru ini juga menyebabkan lonjakan “perintah ambil untung” (profit-taking order), sehingga memperburuk koreksi pasar.

Imbal hasil obligasi Treasury AS 10-tahun telah meningkat dari 4,20% pada awal April menjadi sekitar 4,6% saat ini, meningkat sebesar 0,4 poin persentase. Ini mewakili ekspektasi pasar bahwa suku bunga dana federal akan lebih tinggi dalam jangka pendek hingga menengah; kenaikan imbal hasil obligasi berarti biaya kepemilikan saham telah melonjak. Indeks Nasdaq 100 telah turun selama lima hari berturut-turut, turun langsung dari keadaan akan mencapai 19.000 poin. S&P 500 pun langsung turun dari atas 5.200 poin menjadi di bawah 5.000 poin.

Dalam seminggu terakhir, nilai pasar "Tujuh Raksasa Teknologi" telah menguap sebanyak 950 miliar dolar AS, dan merupakan sebuah rekor. Dilihat dari harga sahamnya, Tesla mengalami penurunan terbesar, turun lebih dari 14% pada minggu lalu. Namun dari segi besarnya penguapan nilai pasar, Apple, Microsoft, dan NVIDIA memberikan kontribusi terbesar. Nilai pasar ketiga perusahaan ini jauh melebihi Tesla. NVIDIA adalah raksasa teknologi dengan kerugian nilai pasar paling parah minggu ini. Harga saham NVIDIA turun 13,6% minggu ini, minggu terburuk sejak 2 September 2022, dan nilai pasarnya menguap hampir US$300 miliar.

“S&P 500 mengalami tren lebih rendah, turun tajam ke support di dekat rata-rata pergerakan sederhana 100 hari di 4.940 sebelum rebound di atas 5.000. Pembeli akan berusaha untuk mendorong harga di atas 5.000 dan menguji lebih lanjut titik terendah bulan Maret 5050, namun pada akhirnya gagal," kata analis senior StoneX, Fiona Cincotta kepada wartawan.

Institusi Wall Street secara umum menilai koreksi belum berakhir. “Jika ada penembusan di bawah 5.000, maka kita mungkin harus mulai melihat level-level jangka panjang untuk melihat di mana level support selanjutnya mungkin berada. Jika demikian, area pemantauan yang layak dipertimbangkan adalah antara 4.795 dan 4.817, sesuai dengan level tersebut. level tertinggi A dalam dua tahun sebelumnya.”

Ke depan, minggu ini akan fokus pada data PDB AS dan PCE inti, ukuran inflasi pilihan The Fed, sebagai petunjuk mengenai tren suku bunga AS di masa depan. Perekonomian yang lebih kuat dan inflasi yang lebih tinggi dapat menimbulkan pertanyaan apakah Federal Reserve akan mampu menurunkan suku bunganya.

Selain itu, musim pendapatan semakin dekat, dan Tesla akan merilis laporan pendapatan kuartal pertamanya setelah pasar tutup pada hari Selasa, 23 April. Pasar telah lama mengkhawatirkan risiko konsentrasi dari "Tujuh Raksasa Teknologi", dan Tesla adalah "yang kurang berprestasi" terbesar di antara mereka. Pengiriman kuartal pertama pembuat mobil listrik turun menjadi 386,810 kendaraan, turun 8,5% dari tahun ke tahun, karena permintaan kendaraan listrik turun meskipun ada penurunan harga sepanjang kuartal di tengah penurunan permintaan, meningkatnya persaingan, dan latar belakang makro yang lebih tinggi menghadapi kuartal yang mengecewakan.

Schroders mengatakan kepada wartawan bahwa rasio harga terhadap pendapatan yang disesuaikan secara siklis (31 kali) saham AS adalah 22% lebih tinggi dari tingkat rata-rata setelah tahun 1990, yang mencerminkan bahwa pengembalian saham AS akan turun di masa depan. Pasar ekuitas di negara lain menghadapi hambatan yang lebih rendah karena rata-rata rasio harga terhadap pendapatan yang disesuaikan secara siklis di seluruh dunia (15x) sedikit di bawah tingkat historis saat ini. Beberapa orang juga menyebutkan bahwa jika industri teknologi AS mengalami kemunduran, apakah hal tersebut akan menyeret seluruh pasar keuangan? Badan tersebut meyakini bahwa situasinya kali ini berbeda. Hal yang paling nyata adalah dibandingkan dengan 25 tahun lalu, fundamental industri teknologi kini lebih kuat dan berdampak besar pada pasar keuangan.

Pasar Asia-Pasifik mengalami arus keluar modal

Dipengaruhi oleh kepanikan eksternal, terutama kenaikan dolar AS dan suku bunga, pasar saham Asia-Pasifik mengalami aksi jual tajam sebesar US$82 miliar. Koreksi Indeks Nikkei 225 dalam satu minggu mencapai 5%, dan pasar Asia-Pasifik mengalami aksi jual tajam sebesar US$82 miliar.

Dalam hal aliran modal global, dana ekuitas global mengalami arus keluar sebesar US$9 miliar pada minggu lalu. Di pasar negara maju, terdapat arus keluar sebesar US$4 miliar dari Amerika Serikat, US$6 miliar dari Jepang, dan US$17 miliar dari Eropa.

Perlu disebutkan bahwa fluktuasi baru-baru ini di pasar saham Tiongkok relatif kecil karena valuasinya yang rendah. Secara keseluruhan, saham A telah pulih hampir 13% dari posisi terendahnya pada akhir Januari. Goldman Sachs mengatakan faktor pendukungnya antara lain berlanjutnya pelonggaran kebijakan yang mendorong pertumbuhan ekonomi pada kuartal pertama melebihi ekspektasi. Pada saat yang sama, "tim nasional" memperkirakan sekitar 200 miliar yuan telah diinvestasikan dalam produk indeks ETF; seiring dengan stabilnya hubungan Tiongkok-AS, Goldman Sachs mengatakan bahwa hal ini juga menyebabkan investor mulai mempertimbangkan kembali dan meninjau posisi strategis mereka di pasar. pasar saham Tiongkok.

Kinger Lau, ahli strategi ekuitas Tiongkok di Goldman Sachs, mengatakan bahwa di antara reksa dana dan dana lindung nilai global, eksposur nominal saat ini berada pada level terendah dalam sepuluh tahun, namun dana lindung nilai telah meningkatkan posisinya. Bagi investor jangka panjang, isu-isu seperti pasar real estat dan utang pemerintah daerah masih membuat mereka berhati-hati, namun mereka juga telah mengurangi bobot yang terlalu rendah terhadap Tiongkok, dari 400 basis poin pada tahun lalu menjadi 350 basis poin sekarang mengelola risiko kesalahan pelacakan portofolio mereka.

Morgan Stanley Fund mengatakan kepada wartawan bahwa dalam jangka pendek, mungkin masih ada tekanan pada laporan kuartal pertama, dan kekuatan kebijakan secara keseluruhan relatif lemah, sehingga pasar berada dalam pola yang bergejolak. Namun, seiring dengan stabilnya indikator harga seperti PPI, peningkatan kinerja diperkirakan akan meningkat mulai pada kuartal kedua, dan dividen serta fundamental institusional diperkirakan akan meningkat.