Jepang mengakhiri kebijakan suku bunga negatif, mengapa yen turun sebagai responsnya? Apa dampaknya terhadap perekonomian?

Pada tanggal 19 Maret, Bank of Japan mengumumkan berakhirnya kebijakan suku bunga negatif selama delapan tahun.

Secara khusus, Bank of Japan akan mendukung suku bunga pinjaman semalam tanpa jaminan agar tetap berada dalam kisaran 0% hingga 0,1%, sejalan dengan ekspektasi pasar. Untuk mencapai panduan suku bunga ini, Bank of Japan menaikkan suku bunga kelebihan simpanan bank komersial di Bank of Japan dari sebelumnya -0,1% menjadi 0,1% (tidak termasuk cadangan wajib). berlaku pada tanggal 21 Maret.

Mengapa berakhirnya era “suku bunga negatif” diumumkan bulan ini?

Hu Jie, seorang profesor di Shanghai Advanced Institute of Finance di Shanghai Jiao Tong University dan mantan ekonom senior di Federal Reserve, mengatakan kepada The Paper bahwa sejak tingkat inflasi Jepang positif selama lebih dari dua setengah tahun sejak Agustus 2021, pasar secara umum mengharapkan Bank of Japan untuk menghentikan kebijakan yang dimulai pada tahun 2016 dan menerapkan kebijakan suku bunga negatif. Keputusan bank sentral bulan ini merupakan hasil lepasnya Jepang dari jebakan deflasi sejak Agustus 2021, dan perekonomiannya membaik secara positif.

Bai Xue, seorang analis di Departemen Penelitian dan Pengembangan Oriental Jincheng, menganalisis bahwa Bank of Japan menaikkan suku bunga untuk pertama kalinya sejak Februari 2007, terutama karena tingkat inflasi Jepang telah meningkat secara signifikan sejak tahun 2022, sehingga memecahkan dilema struktural yang sudah berlangsung lama. deflasi (Ini adalah dasar penerapan suku bunga negatif jangka panjang di Jepang sebelumnya). Dengan latar belakang tren ekonomi Jepang yang kuat, CPI Jepang akan sebesar 2,5% dan 3,2% tahun ke tahun masing-masing pada tahun 2022 dan 2023. CPI Jepang terbaru pada bulan Januari 2024 adalah 2,2% tahun ke tahun, melebihi kebijakan bank sentral target sebesar 2% selama 22 bulan berturut-turut; CPI Inti pada bulan Januari adalah 3,5% tahun-ke-tahun, melebihi 3% selama 14 bulan berturut-turut.

Selain itu, hasil “pertarungan musim semi” negosiasi gaji tahun ini jauh melebihi ekspektasi.Kenaikan gaji pada tahun anggaran 2024 akan mencapai 5,28%, tidak hanya jauh lebih tinggi dari tahun lalu sebesar 3,8%, tetapi juga merupakan kenaikan terbesar sejak tahun 1991. Artinya, inflasi Jepang pada tahun ini akan tetap berada di atas target kebijakan. Oleh karena itu, ekspektasi realisasi tingkat inflasi menjadi alasan utama yang mendukung Bank of Japan untuk melakukan penyesuaian besar terhadap kebijakan moneter dan keluar dari kebijakan suku bunga negatif.

Apa dampak keluarnya “suku bunga negatif” terhadap perekonomian? Apakah siklus kenaikan suku bunga semakin dekat?

“Resolusi ini hanya dapat dikatakan berarti bahwa Bank of Japan telah mengakhiri siklus kebijakan moneter ultra-longgar selama delapan tahun sejak Februari 2016.” Profesor Wang Jinbin, wakil sekretaris eksekutif Komite Partai dan wakil dekan Fakultas Ekonomi di Renmin University of China, dianalisis ke The Paper Mengatakan bahwa kebijakan moneter Jepang saat ini masih relatif longgar, bahkan setelah berakhirnya suku bunga negatif, masih relatif longgar, karena suku bunga saat ini pada dasarnya merupakan transisi dari suku bunga negatif ke suku bunga nol.

Mengenai perkiraan perekonomian Jepang, Wang Jinbin mengatakan bahwa menurut perkiraan saat ini dari beberapa lembaga internasional dan penilaian Bank of Japan sendiri, berdasarkan pertumbuhan PDB riil Jepang sebesar 1,9% tahun lalu, tingkat pertumbuhan ekonomi Jepang tahun ini akan lebih rendah dari perkiraan. tahun lalu.

Hu Jie meyakini sejak tahun 2021, kinerja perekonomian Jepang relatif kuat. Namun, karena terseret oleh pasar Eropa dan Amerika, tingkat pertumbuhan PDB negara tersebut kemungkinan akan turun kembali pada tahun ini. Tingkat pertumbuhan PDB tahun-ke-tahun pada tahun 2024 diperkirakan sekitar 1,0%, namun tingkat pengangguran masih rendah di bawah 2,5%, dan tingkat inflasi tetap relatif sehat dan positif sekitar 1%-3%.

Shirayuki mengatakan, sejak Desember 2022, Bank of Japan telah melakukan persiapan untuk mendorong normalisasi kebijakan moneter: Bank of Japan telah menaikkan dan memodifikasi kebijakan pengendalian kurva imbal hasil (YCC) pada Desember 2022, Juli, dan Oktober 2023. Batas fleksibel. Pada bulan Oktober 2023, batas atas absolut sebesar 1% akan diubah menjadi batas atas referensi, yang berarti kebijakan YCC hampir hanya sebatas nama saja. Mulai kuartal pertama tahun 2023, area lain di mana Bank of Japan dapat menormalisasi kebijakan moneter lebih lanjut adalah: ekspektasi kebijakan untuk keluar dari suku bunga negatif mulai meningkat. Oleh karena itu, berakhirnya kebijakan suku bunga negatif Bank of Japan terutama didasarkan pada pertimbangan kebijakan berdasarkan perekonomian negara tersebut dan tingkat inflasi, dan tidak terkait dengan ekspektasi penurunan suku bunga oleh Federal Reserve. Dalam hal tren kebijakan lanjutan, mengingat masih terdapat ketidakpastian mengenai apakah momentum peningkatan inflasi Jepang dapat dipertahankan, Bank of Japan akan tetap berhati-hati dalam laju kenaikan suku bunga.

Wang Jinbin yakin setelah mengakhiri kebijakan suku bunga negatif, Bank of Japan akan terus menunggu dan melihat dan tidak akan segera memulai siklus kenaikan suku bunga.

Hu Jie mengatakan setelah bank sentral mengakhiri kebijakan suku bunga negatifnya, ada kemungkinan besar bank sentral akan terus menunggu dan melihat. Bank of Japan telah berhati-hati terhadap keberlanjutan inflasi positif. Setelah Januari 2023, tingkat pertumbuhan CPI tahunan terus menurun hingga mencapai angka saat ini sebesar 2,2%, yang sangat mendekati target ideal sebesar 2%. Dalam kondisi ini, Bank of Japan harus hati-hati mengamati tren CPI selanjutnya daripada bertindak gegabah.

Dengan kembalinya yen ke suku bunga positif, bagaimana arah yen terhadap dolar AS?

Kembalinya yen ke tingkat suku bunga positif telah menimbulkan pertanyaan yang patut mendapat perhatian: apakah dana Jepang sebesar $4,4 triliun di luar negeri akan mempercepat kembalinya yen ke negara tersebut. Hu Jie menilai karena kenaikan suku bunga yang kecil dan fakta bahwa Bank of Japan akan bertindak hati-hati di masa depan, tren arus balik modal harus bertahap dan lancar, dan tidak akan ada gelombang. Selain itu, yen Jepang akan menunjukkan tren yang lebih kuat dibandingkan dolar AS tahun ini, terutama mengingat dolar AS kemungkinan akan menurunkan suku bunga sepanjang tahun ini dan yen Jepang akan meninggalkan kebijakan suku bunga negatif. faktor pendorong perubahan nilai tukar antara keduanya di masa depan.

Namun, perlu dicatat bahwa setelah Bank of Japan menaikkan suku bunga kali ini, nilai tukar yen turun tajam terhadap dolar AS, pernah jatuh ke level terendah dalam dua minggu.

Hu Jie menganalisis bahwa setelah suku bunga berubah positif, secara teoritis akan kondusif bagi penguatan nilai tukar yen, namun pasar telah mencerna berita ini melalui ekspektasi. Oleh karena itu, setelah pengumuman keputusan Bank of Japan, fluktuasi nilai tukar jangka pendek tidak bersifat indikator.

Wang Jinbin menunjukkan bahwa setelah Bank of Japan mengeluarkan suku bunga negatif, aset utama yen Jepang dan aset dolar AS akan menghadapi masalah likuiditas. Aset eksternal Jepang akan menjual sebagian darinya. Selain kembali ke Jepang, jelas bahwa suku bunga aset Jepang sendiri akan naik, artinya setelah kebijakan suku bunga negatif berakhir, harga asetnya akan turun. Bagian dari garis penurunan ini mungkin juga mengejar aset dolar AS. Oleh karena itu, akan terjadi fluktuasi dalam jangka pendek, dan tidak akan ada tren apresiasi yang jelas pada nilai tukar yen terhadap dolar AS.

Bai Xue menganalisis bahwa Bank of Japan telah mengakhiri kebijakan suku bunga negatifnya, dan Federal Reserve diperkirakan akan menurunkan suku bunga sekitar tiga kali tahun ini.Ini berarti bahwa pendorong utama dolar AS terhadap nilai tukar yen Jepang, adalah Artinya, perbedaan suku bunga AS-Jepang akan menyempit secara signifikan, yang akan mendorong penguatan jangka pendek. Yen Jepang memiliki tekanan apresiasi yang lebih besar dan indeks dolar AS berada di bawah tekanan. Karena aset yen Jepang memainkan peran penting di pasar modal global, kenaikan suku bunga yen Jepang akan menyebabkan modal internasional mengalir kembali ke Jepang dari pasar negara berkembang dan negara maju lainnya. Hal ini dapat memicu gejolak di pasar modal global, terutama negara-negara yang bergantung pada arus masuk modal Jepang, yang mungkin menghadapi tekanan arus keluar modal, sehingga meningkatkan risiko ketidakstabilan pasar keuangan dan meningkatkan tekanan utang negara-negara yang memiliki utang yen Jepang (terutama negara-negara Asia). dan perekonomian Amerika Latin). Pada saat yang sama, karena yen Jepang merupakan mata uang safe-haven yang penting, apresiasinya dapat menyebabkan penurunan biaya harga komoditas, sehingga secara tidak langsung membatasi inflasi global.