Fleksibilitas terus meningkat, dan nilai tukar RMB tetap stabil dengan landasan yang kokoh

Pada tahun 2023, gelombang kenaikan suku bunga global mengalami pasang surut, pasar keuangan berulang kali mengalami perubahan harga karena keadaan darurat, dan mata uang utama dunia telah mengalami fluktuasi besar selama setahun; meskipun nilai tukar RMB juga mengalami beberapa tahap apresiasi dan depresiasi. , stabilisasi dan pemulihan, dll., namun situasi secara keseluruhan tetap pada tingkat yang wajar dan seimbang.

Menantikan tahun 2024, ketika berbagai kebijakan negara saya terus memberikan dampaknya dan perekonomian pulih, aset RMB akan terus menjadi menarik; ditambah dengan tren melemahnya indeks dolar AS, faktor-faktor domestik dan luar negeri yang menguntungkan akan meningkat, dan Nilai tukar RMB diperkirakan akan melanjutkan tren kenaikannya. .

Fleksibilitas nilai tukar terus meningkat

Melihat kembali sepanjang tahun 2023, tingkat paritas sentral RMB terhadap dolar AS telah terdepresiasi secara kumulatif sebesar 1.181 basis poin, dengan penurunan sebesar 1,7%. Penurunan ini telah menyempit secara signifikan dibandingkan dengan 9,23% pada tahun 2022; RMB dalam negeri telah mengalami depresiasi sebesar 1,181 basis poin. terdepresiasi sebesar 1,406 basis poin secara kumulatif terhadap dolar AS, dengan penurunan sebesar 1,7%, 2,02%, RMB luar negeri turun sebesar 2,038 basis poin terhadap dolar AS, penurunan sebesar 2,9%.

Pada awal tahun 2023, nilai tukar RMB terhadap dolar AS rebound dalam waktu singkat. Pada bulan Januari 2023, dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti melemahnya dolar AS dan menguatnya ekspektasi ekonomi, RMB memulihkan angka 6,7 ​​dan kemudian turun kembali karena guncangan, dan kemudian bertahan di kisaran 6,8 hingga 6,9. Namun, ketika indeks dolar AS pulih dengan kuat, naik sebesar 2,5% hanya dalam 5 bulan, RMB mengalami penurunan yang signifikan, dan nilai tukar RMB sekali lagi jatuh ke kisaran 7, pernah mencapai titik terendah di 7,26.

Memasuki bulan Juli 2023, ketika Federal Reserve semakin tidak jelas mengenai kebijakan kenaikan suku bunganya dan percepatan pemulihan ekonomi pasca penerapan serangkaian kebijakan dalam negeri, nilai tukar RMB mengalami sedikit rebound. Namun, kemajuan ini tidak dapat dipertahankan. Pada akhir bulan Juli, Federal Reserve kembali mengumumkan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin dan mengambil sikap keras, sehingga mengurangi prediksi penurunan suku bunga pasar. Indeks dolar AS dengan cepat menguat, dan nilai tukar RMB turun lagi. Fluktuasi sideways mendekati angka 7,3 untuk waktu yang lama, dengan yang terendah mencapai 7,35 Setelah bulan November, tekanan eksternal Pelonggaran dan pemulihan ekonomi domestik telah mendorong nilai tukar RMB untuk pulih secara signifikan, mendapatkan kembali angka 7,3 dan 7,2 satu demi satu, dan menembus angka 7,1 nilai tertinggi selama sesi pada tanggal 14 Desember. Diantaranya, RMB dalam negeri mencapai maksimum 7.0955.

“Secara keseluruhan, fluktuasi nilai tukar RMB telah meningkat pada tahun 2023, terutama dipengaruhi oleh 'resonansi' lingkungan internal dan eksternal yang kompleks." Zhou Maohua, peneliti makro di Departemen Pasar Keuangan Everbright Bank, menganalisis hal tersebut sejak awal Pada tahun 2023, perekonomian makro dalam negeri berfluktuasi, ditumpangkan Prospek politik dan ekonomi negara maju tidak pasti, dan fluktuasi dolar AS semakin meningkat. Namun, sepanjang tahun, nilai tukar RMB secara keseluruhan tetap stabil dan terus berfluktuasi ke dua arah mendekati tingkat keseimbangan yang wajar, dan nilai tukar RMB terhadap sekeranjang mata uang pada dasarnya datar.

Faktanya, departemen manajemen keuangan negara saya telah berulang kali menekankan bahwa fluktuasi dua arah pada nilai tukar RMB adalah fenomena normal. Sebelumnya, Bank Rakyat Tiongkok menyebutkan dalam artikel "Mempromosikan Secara Mendalam Reformasi Nilai Tukar Berbasis Pasar" bahwa Bank Rakyat Tiongkok terus memperdalam reformasi nilai tukar berbasis pasar dan terus meningkatkan sistem nilai tukar mengambang yang dikelola berdasarkan pada penawaran dan permintaan pasar dan disesuaikan dengan mengacu pada sekeranjang mata uang., tingkat marketisasi nilai tukar RMB terus meningkat, penawaran dan permintaan pasar memainkan peran yang menentukan dalam pembentukan nilai tukar, fleksibilitas pertukaran nilai tukar terus meningkat, fluktuasi dua arah telah menjadi hal yang biasa, dan nilai tukar RMB pada dasarnya tetap stabil pada tingkat yang wajar dan seimbang. Praktek telah membuktikan bahwa ini adalah pengaturan sistem nilai tukar yang sesuai dengan kondisi nasional Tiongkok, dan secara efektif memainkan peran sebagai penstabil otomatis makroekonomi dan neraca pembayaran.

Guan Tao, kepala ekonom global BOC Securities, mengatakan bahwa peningkatan fleksibilitas nilai tukar RMB telah meningkatkan otonomi regulasi suku bunga dan mendorong stabilitas makroekonomi; sementara fundamental ekonomi yang stabil telah mendukung stabilitas nilai tukar, dan pasar valuta asing telah menjadi lebih baik. lebih tangguh dan membantu membentuk interaksi positif antara suku bunga dan nilai tukar.

Sangat menjaga terhadap risiko overshooting nilai tukar

Baik Konferensi Kerja Keuangan Pusat maupun Konferensi Kerja Ekonomi Pusat dengan jelas menekankan perlunya "menjaga stabilitas dasar nilai tukar RMB pada tingkat yang wajar dan seimbang." Perlu dicatat bahwa selama periode ketika nilai tukar RMB terus melemah pada paruh pertama tahun 2023, tidak terlihat adanya intervensi regulasi, baik berupa panduan lisan maupun tindakan nyata.

Dalam hal ini, tim Zhang Jingjing di China Merchants Securities menganalisis bahwa ekspektasi konsensus awal pasar terhadap depresiasi nilai tukar RMB belum terbentuk, yang merupakan dasar penting bagi bank sentral untuk mempertahankan penentuan kebijakan. “Sejak tahun 2018, fokus kebijakan valuta asing bank sentral adalah mengelola ekspektasi konsensus pasar, bukan poin spesifik.” Faktanya, nilai tukar RMB terhadap dolar AS telah menembus angka “7” beberapa kali dalam beberapa tahun terakhir, tetapi telah kembali ke "7" dalam waktu singkat. "7" atau kurang. Oleh karena itu, angka “7” tidak lagi menjadi penghalang psikologis, perekonomian secara keseluruhan stabil, dan ekspektasi masyarakat stabil.

Kapan nilai tukar RMB akan kembali ke bawah “7” kali ini? Pakar industri mengatakan bahwa lambatnya pemulihan nilai tukar RMB terhadap dolar AS terutama disebabkan oleh kebijakan moneter Tiongkok dan Amerika Serikat yang "berlawanan secara diametris", dan juga dipengaruhi oleh kekhawatiran pasar terhadap pertumbuhan ekonomi di masa depan. Ketika ekspektasi penurunan suku bunga oleh Federal Reserve meningkat dan perekonomian Tiongkok pulih, ada kemungkinan besar bahwa RMB akan terus meningkat pada tahun 2024.

“Perbedaan suku bunga antara Tiongkok dan Amerika Serikat diperkirakan akan kembali normal secara bertahap. Valuasi aset RMB rendah dan memiliki nilai alokasi yang strategis. tempat yang aman bagi modal global dan memberi investor pengembalian jangka panjang yang stabil." kata Zhou Maohua.

Jika dikatakan otoritas pengatur tidak mau mempertahankan nilai tukar tertentu pada paruh pertama tahun 2023, maka pada paruh kedua tahun tersebut “akan diambil tindakan ketika sudah waktunya mengambil tindakan” adalah dengan cara tidak berarti pembicaraan kosong. Untuk menstabilkan ekspektasi nilai tukar RMB, pada tanggal 20 Juli 2023, Bank Rakyat Tiongkok dan Administrasi Valuta Asing Negara memutuskan untuk meningkatkan parameter penyesuaian makroprudensial untuk pembiayaan lintas batas perusahaan dan lembaga keuangan dari 1,25 menjadi 1.5 Pada tanggal 22 Agustus, bank sentral mengeluarkan tender di Hong Kong Surat utang bank sentral sebesar 35 miliar yuan ini merupakan surat utang bank sentral yang kelima kalinya diterbitkan pada tahun 2023, dan juga merupakan penerbitan terbesar. Setelah itu, bank sentral terus menerbitkan surat utang bank sentral enam bulan (182 hari) senilai 15 miliar yuan di Hong Kong pada tanggal 19 September, di mana 5 miliar yuan merupakan perpanjangan berkelanjutan dan 10 miliar yuan merupakan penerbitan tambahan. Ini adalah kedua kalinya dalam sebulan bank sentral mengeluarkan tambahan surat utang bank sentral luar negeri untuk meningkatkan biaya shorting yuan. Pada tanggal 1 September, untuk meningkatkan kemampuan lembaga keuangan dalam memanfaatkan dana valuta asing, bank sentral memutuskan untuk menurunkan rasio cadangan devisa lembaga keuangan sebesar 2 poin persentase dari saat ini 6% menjadi 4% mulai tanggal 15 September .

Dalam pandangan Guan Tao, sejak paruh kedua tahun 2023, pihak-pihak terkait telah mengambil serangkaian langkah kebijakan untuk menstabilkan nilai tukar, seperti menaikkan parameter penyesuaian makroprudensial untuk pembiayaan lintas batas, menurunkan rasio cadangan simpanan devisa sebesar lembaga keuangan, dan peningkatan penerbitan surat utang bank sentral luar negeri.Efek kumulatifnya secara bertahap mulai terlihat. “Apalagi sejak tanggal 20 November 2023, fluktuasi harian kurs paritas sentral nilai tukar RMB mengalami peningkatan yang signifikan.Berubah dari keadaan fluktuasi harian yang hanya beberapa basis poin sejak Oktober telah disesuaikan puluhan bahkan ratusan basis poin. basis poin, semakin memicu situasi. Hal ini telah membangkitkan antusiasme pasar terhadap posisi beli RMB," kata Guan Tao.

Pertemuan rutin Komite Kebijakan Moneter Bank Rakyat Tiongkok pada kuartal keempat tahun 2023 yang baru-baru ini diadakan juga memperjelas bahwa pertemuan tersebut akan memperdalam reformasi nilai tukar yang berorientasi pasar, memandu perusahaan dan lembaga keuangan untuk mematuhi konsep "netralitas risiko." ", menerapkan kebijakan yang komprehensif, mengoreksi penyimpangan, menstabilkan ekspektasi, dan secara tegas menangani prosiklikalitas. Kita harus memperbaiki penyimpangan, dengan tegas mencegah risiko overshooting nilai tukar, mencegah terbentuknya ekspektasi konsensus unilateral dan penguatan diri, serta menjaga stabilitas dasar negara. nilai tukar RMB pada tingkat yang wajar dan seimbang.

Aset RMB tetap menarik

Dengan munculnya dampak kebijakan makroekonomi, maka fundamental perekonomian akan menjadi lebih kokoh, yang merupakan fundamental terbesar bagi stabilnya nilai tukar. Negara kita bersikeras menerapkan kebijakan moneter normal, dengan ruang kebijakan yang memadai dan perangkat yang kaya. Pada saat yang sama, tren RMB jelas, aset RMB aman, dan pengakuan dunia terhadap RMB akan terus meningkat di masa depan. Selain itu, mekanisme pembentukan nilai tukar RMB sesuai dengan kondisi nasional Tiongkok dan dapat memainkan peran "dua tangan" pasar dan pemerintah, serta telah bertahan dari berbagai guncangan eksternal. telah mengumpulkan pengalaman yang kaya dalam menanggapi dan dapat secara efektif mengelola ekspektasi pasar dan memberikan dukungan nilai tukar.Stabilitas memberikan jaminan yang kuat.

Kunci stabilisasi nilai tukar masih terletak pada stabilisasi perekonomian. Dalam proses pemulihan ekonomi dan pembangunan yang berliku-liku, menstabilkan nilai tukar tidak dapat menggantikan stimulus kebijakan dan penyesuaian struktural yang diperlukan, namun lebih merupakan upaya mengulur waktu untuk melakukan penyesuaian ekonomi. Pakar industri percaya bahwa meskipun ada gangguan di masa depan dari faktor kebijakan internasional dan perilaku pasar, perubahan relatif dalam pertumbuhan ekonomi, perubahan harga, dan neraca pembayaran antara Tiongkok dan Amerika Serikat akan terus mendorong apresiasi berkelanjutan terhadap nilai tukar RMB.

Pertama, jika dilihat dari faktor eksternal, sejak Desember 2023, banyak bank sentral di seluruh dunia memilih untuk menunda kenaikan suku bunga, dan fokus pasar semakin bergeser ke waktu penurunan suku bunga. Pada tahun 2024, risiko perlambatan ekonomi di Amerika Serikat akan meningkat, ekspektasi inflasi akan mereda, dan pemilihan presiden akan diadakan.Federal Reserve mungkin mengakhiri siklus kenaikan suku bunganya dan beralih ke penurunan suku bunga dengan kemungkinan besar. Dengan latar belakang ini, indeks dolar AS mungkin terus turun, kesenjangan suku bunga antara Tiongkok dan Amerika Serikat akan terus menyempit, dan tekanan eksternal terhadap nilai tukar RMB akan berkurang.

Kedua, dari sudut pandang faktor internal, "Troika" akan bersama-sama mendorong pertumbuhan ekonomi negara saya pada tingkat yang berbeda-beda pada tahun 2024. Jika kebijakan terus digalakkan dan permintaan terus dilepaskan, konsumsi akan tetap menjadi penggerak pertama pertumbuhan ekonomi. Meskipun investasi infrastruktur dan investasi manufaktur masih menjadi dua cara utama untuk menstabilkan investasi dan pertumbuhan, investasi real estat telah melemahkan hambatannya terhadap investasi yang didorong oleh kebijakan-kebijakan yang menguntungkan dan pemulihan ekonomi.

Pada saat yang sama, ketika pertumbuhan ekonomi dunia menurun, meskipun ekspor negara saya mungkin terus berada di bawah tekanan, namun ketahanannya tetap ada. Dengan dukungan kebijakan fiskal yang proaktif dan kebijakan moneter yang hati-hati, kekurangan permintaan pasar di negara saya akan membaik pada tahun 2024, dan PDB juga diperkirakan akan menunjukkan sedikit pertumbuhan.

Terakhir, negara saya saat ini memiliki instrumen kebijakan yang memadai untuk mengendalikan nilai tukar, dan cadangan devisanya terus menempati peringkat pertama di dunia, yang juga akan mendukung stabilitas nilai tukar RMB.

Data menunjukkan bahwa dengan menguatnya nilai tukar RMB baru-baru ini, modal asing dalam bentuk investasi surat berharga secara umum telah kembali mengalir masuk. Laporan China Galaxy Securities menunjukkan bahwa pada November 2023, defisit transaksi modal dan finansial menyempit secara signifikan sebesar US$17,7 miliar secara bulanan. Investasi sekuritas mengakhiri defisit empat bulan berturut-turut dan berubah menjadi surplus sebesar US$13 miliar. Pada bulan November, peningkatan bersih kepemilikan obligasi dalam negeri oleh investor asing mencapai US$33 miliar, yang merupakan tingkat tertinggi kedua dalam sejarah. Telah terjadi arus masuk bersih modal asing di bawah Bond Connect selama tiga bulan berturut-turut. Di antaranya, pada bulan November, lembaga-lembaga yang didanai asing terutama meningkatkan kepemilikan bersih obligasi negara sebesar 112,8 miliar yuan, sertifikat deposito antar bank sebesar 86,7 miliar yuan, dan obligasi bank kebijakan sebesar 49,4 miliar yuan.