CICC: Data inflasi AS tidak mendukung penurunan suku bunga lebih awal

CPI Tiongkok dan Amerika Serikat pada bulan November adalah 3,1% tahun-ke-tahun, dan CPI inti adalah 4,0% tahun-ke-tahun, keduanya sejalan dengan ekspektasi pasar. Dari perspektif sub-item, berlanjutnya penurunan harga energi merupakan faktor penting dalam penurunan inflasi, namun ketahanan inflasi jasa masih tetap ada, yang menunjukkan bahwa perjuangan melawan inflasi belum berakhir. Data inflasi ini mendukung kelanjutan jeda Fed dalam menaikkan suku bunga, namun tidak mendukung penurunan suku bunga dalam waktu dekat. Kami memperkirakan The Fed akan tetap menahan diri pada hari Kamis ini, dan dot plot mungkin mempertahankan perkiraan penurunan suku bunga dua kali pada tahun depan, yang lebih konservatif dibandingkan perkiraan pasar mengenai penurunan suku bunga sebanyak lima kali. Powell mungkin menyangkal ekspektasi agresif pasar terhadap penurunan suku bunga, namun investor mungkin tidak sepenuhnya setuju, yang berarti bahwa pasar dan The Fed dapat terus bersaing sampai data ekonomi membuktikan atau menyangkal perlunya mempertahankan suku bunga tinggi.

CPI AS pada bulan November meningkat sebesar 3,1% tahun-ke-tahun (nilai sebelumnya: 3,2%), dan naik 0,1% bulan-ke-bulan setelah penyesuaian musiman; CPI inti meningkat sebesar 4,0% tahun-ke-tahun (nilai sebelumnya: 4,1%), dan naik 0,3% bulan ke bulan setelah penyesuaian musiman, keduanya pada dasarnya sejalan dengan ekspektasi pasar.

Dari perspektif sub-item, penurunan tajam harga energi merupakan faktor penting dalam penurunan inflasi. Menyusul penurunan bulanan sebesar 2,5% di bulan Oktober, indeks energi turun sebesar 2,3% di bulan November, dengan indeks harga bensin turun sebesar 6,0%, dibandingkan dengan penurunan sebesar 5,0% di bulan sebelumnya. Dalam hal inflasi inti, harga komoditas inti turun 0,3% bulan ke bulan di bulan November, meningkat dari penurunan 0,1% bulan lalu. Diantaranya, harga pakaian, furnitur, peralatan rumah tangga, komunikasi dan hiburan semakin turun karena dengan semakin intensifnya diskon hari raya, dan harga mobil bekas kembali melonjak. Harga jasa inti meningkat sebesar 0,5% bulan ke bulan, meningkat dari 0,3% bulan lalu, di antaranya adalah harga sewa, jasa transportasi, dan jasa kesehatan yang menguat, menunjukkan bahwa ketahanan inflasi jasa masih ada.

Data inflasi ini mendukung berlanjutnya jeda The Fed dalam menaikkan suku bunga, namun tidak mendukung penurunan suku bunga dalam waktu dekat. Meskipun tingkat pertumbuhan inflasi keseluruhan tahun ke tahun telah melambat, tingkat pertumbuhan inflasi inti bulan ke bulan masih relatif tinggi.Tingkat pertumbuhan bulan ke bulan secara tahunan dalam tiga bulan terakhir masih mencapai 3,4%. , yang lebih tinggi dari target inflasi Federal Reserve sebesar 2% (Grafik 1). Diantaranya, inflasi pada sektor jasa inti, yang paling dikhawatirkan oleh The Fed, masih tetap tinggi, dengan tingkat pertumbuhan bulanan tahunan sebesar 5,2% dalam tiga bulan terakhir (Grafik 2). Data ini menunjukkan bahwa perjuangan melawan inflasi belum berakhir dan tidak mendukung pandangan The Fed untuk menurunkan suku bunga pada bulan Maret tahun depan. Kami percaya bahwa penilaian pasar terhadap penurunan suku bunga saat ini terlalu agresif dan prematur, dan mungkin akan direvisi nanti.

Data ini sekali lagi menunjukkan bahwa perlambatan inflasi bukanlah suatu hal yang terjadi begitu saja, namun didasarkan pada premis untuk terus melakukan pengetatan kebijakan moneter. Salah satu pandangan adalah bahwa inflasi AS telah turun tajam dari titik tertingginya, dan The Fed bisa tenang. Kami pikir gagasan ini terlalu optimis. Perlambatan inflasi AS selama setahun terakhir lebih disebabkan oleh pemulihan pasokan, seperti perbaikan rantai pasokan, peningkatan tingkat partisipasi angkatan kerja, dan penurunan harga energi. faktor-faktor yang dimiliki dan apakah faktor-faktor tersebut dapat mengurangi inflasi berikutnya sebesar yang terjadi pada tahun lalu. Jika upaya perbaikan pasokan melemah, maka penurunan inflasi di masa depan perlu lebih mengandalkan perlambatan permintaan, yang mengharuskan kebijakan moneter The Fed cukup ketat dan suku bunga riil tetap tinggi untuk jangka waktu tertentu.

Pada dini hari Kamis ini, Federal Reserve akan mengumumkan keputusan suku bunga terbarunya. Kami memperkirakan Federal Reserve akan tetap menahan dan mempertahankan suku bunga tidak berubah. Para pejabat mungkin akan sedikit menaikkan perkiraan pertumbuhan PDB mereka untuk akhir tahun 2023, sembari sedikit menurunkan perkiraan inflasi utama dan inti PCE. Yang paling dikhawatirkan pasar adalah pandangan Federal Reserve mengenai arah suku bunga tahun depan. Kami memperkirakan bahwa dot plot akan terus menyiratkan penurunan suku bunga dua kali pada tahun depan, dan perkiraan median suku bunga pada akhir tahun depan mungkin sebesar 4,8% (5,1% pada bulan September). Meskipun Federal Reserve juga mengakui kemungkinan penurunan suku bunga. penurunan suku bunga tahun depan, jumlah penurunan suku bunga mungkin lebih sedikit dari perkiraan pasar saat ini, yaitu lima kali lipat.

Selain itu, Powell mungkin menyangkal ekspektasi agresif pasar terhadap penurunan suku bunga tahun depan dan menyatakan bahwa masih belum matang untuk membahas penurunan suku bunga, yang akan dianggap sebagai penekanan terhadap ekspektasi penurunan suku bunga. Tujuannya adalah bahwa pasar saat ini telah memperhitungkan banyak ekspektasi penurunan suku bunga yang optimis, dan pasar modal telah "berkarnaval" selama lebih dari sebulan. Jika lebih banyak sinyal dovish terus dikeluarkan, hal ini dapat menyebabkan untuk lebih meringankan kondisi keuangan dan memperburuk perekonomian "Tidak ada pendaratan" (pertumbuhan tidak lemah tetapi inflasi lebih tinggi) dan risiko inflasi sekunder, hal-hal inilah yang tidak ingin dilihat oleh The Fed.

Namun menurut kami investor tidak akan menerima bantahan Powell. Dalam dua tahun terakhir, pasar berkali-kali terlalu agresif dalam memprediksi penurunan suku bunga.Meski pada akhirnya gagal, namun selalu percaya bahwa kali ini berbeda. Ini berarti bahwa permainan antara pasar dan Federal Reserve mungkin terus ada, dan harga aset akan terus berkisar pada ekspektasi penurunan suku bunga sampai data ekonomi membuktikan atau memalsukan perlunya mempertahankan suku bunga tinggi. Kim: Data inflasi AS tidak mendukung penurunan suku bunga lebih awal