Bisakah harga minyak terus menguat di tengah kekhawatiran pasokan baru?

俄羅斯宣布將於3月1日前決定應對歐盟對俄石油產品製裁的措施，俄烏局勢再度升溫。週三（2月8日）WTI原油收漲1.15%至日內高位78.5美元，錄得連續三日上漲，本週以來累計漲幅近9%，創2月以來最高，供應端短缺擔憂或再點燃油價多頭行情。

俄羅斯副總理諾瓦克表示，俄羅斯將於3月1日前決定應對歐盟對俄石油產品製裁的措施。實際上，隨著G7對俄石油及石油產品製裁於2月5日生效，俄羅斯財政預算收入或受到衝擊。為避免石油稅減少對預算收入造成過度損害，俄羅斯總統普京上月下令政府起草調整稅收框架的提案，主要想法是轉向基於布倫特原油的模式，該模式特點是每月計算折扣和運費。需留意的是，俄羅斯此舉會增加該行業的稅收負擔，並可能促使企業開始減產。

此外，此前市場還猜測俄羅斯將實施“價格下限”以對抗G7國家的“價格上限”。儘管俄羅斯相關“反制”舉措仍具不確定性，但可以肯定的是，作為石油出口大國，俄羅斯任何的石油產量減少均會令全球石油供應端短缺風險增加。歐佩克+於2022年10月5日宣布減產200萬桶/日水平，而一旦俄羅斯減產幅度超過100-150萬桶/日水平，共計超300萬桶/日的減產料將刺激油價大幅上行。

更令人擔憂的是，聯合國秘書長古特瑞斯（Antonio Guterres）週一（2月6日）警告稱，俄烏戰爭局勢恐進一步升溫，這可能意味著世界正走向一場「更大規模的戰爭」。週二（2月7日）據英國軍事情報機構表示，自2023年1月初以來，俄羅斯極有可能試圖重新開始在烏克蘭的重大進攻行動。

中國二季度經濟加速復蘇

 油價當前上行一方面受到供應端短缺擔憂推動，而另一方面則受到石油消費大國中國經濟復甦，隨著二季度將至，市場普遍預計中國經濟將加速復蘇。事實上，國際貨幣基金組織和摩根士丹利、高盛、匯豐、摩根大通等多個國際機構於近期紛紛上調2023年中國經濟增長預期。國際貨幣基金組織(IMF)在1月30日發布的《世界經濟展望報告》更新內容中，大幅上調今年中國經濟增長預期至5.2%，認為中國優化調整疫情防控政策等因素將改善中國和全球經濟增長前景。具體而言，中國1月製造業採購經理指數(PMI)升至50.1%，連續3個月收縮後重返擴張區間；1月份製造業新訂單指數創18個月以來新高。

高盛更表示，由於製裁可能導致俄羅斯石油出口下降，且預計中國的需求將恢復，油價將從目前的80美元/桶左右升至100美元/桶以上。美聯儲官員集體“放鷹”影響如何？儘管供需端的改善令原油基本面趨向樂觀，但關於主要央行超預期緊縮的逆風因素仍不能完全忽視。

在上週五（2月3日）意外強勁非農報告（新增51.7萬）出爐後，包括美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）在內的一眾官員集體“放鷹”。週三（2月8日）美聯儲“三號人物”紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯(John Williams)表示，終端利率落在5%至5.25%是合理的，美聯儲需要在幾年內保持足夠嚴格的貨幣政策；2023年票委卡什卡利表示，大多數官員都預計利率將升至5%以上。

美聯儲仍在通脹與經濟前景中尋求平衡，但隨著美國利率波動性的指標MOVE指數自8個月低位回落及強勁非農數據，不排除美聯儲將更多精力集中於打壓通脹。而加息+縮表組合持續無疑將加劇美國經濟衰退擔憂、美元流動性緊缺，這料將對包括原油在內的全球資產構成衝擊。

後市展望

 美油兩度企穩73美元上方並展示反攻，該水平存較強支撐，中期底部再度得到確認。油價近兩個月均處於區間整理（73-82美元），後市有望進一步突破80美元關口往上，中期目標看82-85美元。