Berbagai faktor pendukung: Nilai tukar dolar AS mungkin tetap relatif kuat dalam jangka pendek

Memasuki tahun 2024, penguatan dolar AS nampaknya sedikit diluar dugaan. Namun jika ditelaah secara cermat, masih banyak faktor pendukung yang melatarbelakanginya. Pelaku pasar yakin dolar AS kemungkinan masih akan tetap kuat dalam beberapa bulan mendatang.

Karena kebijakan Federal Reserve yang tiba-tiba bersuara “dove” setelah pertemuan suku bunga pada bulan Desember tahun lalu, ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga pada bulan Maret tahun ini tiba-tiba meningkat, dan dolar AS mengalami gelombang penurunan. indeks ditutup sedikit lebih rendah pada tahun 2023.

Di luar dugaan, nilai tukar dolar AS justru menguat sejak awal tahun ini. Pada 16 Februari, hanya dalam satu setengah bulan, indeks dolar AS naik 3%, mencapai level tertinggi dalam tiga bulan.

Menganalisis alasan kenaikan dolar AS baru-baru ini, hal ini terutama dipengaruhi oleh faktor internal dan eksternal.

Melihat faktor-faktor domestik di Amerika Serikat, inflasi telah melambat kurang dari perkiraan, dan ekspektasi penurunan suku bunga oleh Federal Reserve pada bulan Maret telah melemah.

Meningkatnya biaya perumahan dan harga industri jasa mendorong Indeks Harga Konsumen (CPI) AS naik lebih dari perkiraan pada bulan Januari. Pada bulan Januari, CPI naik 0,3% bulan ke bulan, peningkatan terbesar sejak September tahun lalu; naik 3,1% tahun ke tahun, lebih tinggi dari konsensus pasar sebesar 2,9%. Data PPI bulan Januari yang dirilis tiga hari kemudian juga melampaui ekspektasi secara keseluruhan. PPI bulan Januari naik 0,9% tahun ke tahun, lebih tinggi dari perkiraan 0,6%; naik 0,3% bulan ke bulan, dibandingkan dengan perkiraan 0,1% , yang sekali lagi menekan taruhan pasar terhadap penurunan suku bunga The Fed baru-baru ini. .

Riset Global Bank of America mengatakan bahwa data CPI semakin memperkuat kekhawatiran terhadap tekanan inflasi yang disebabkan oleh ketatnya pasar tenaga kerja.Kemungkinan Federal Reserve memangkas suku bunga pada bulan Maret dan Mei telah menurun, dan diperkirakan akan mulai memangkas suku bunga pada bulan Juni. Greg Barsuk, CEO AXS Investments, percaya bahwa prospek saat ini adalah bahwa The Fed tampaknya akan menunda pemotongan suku bunga hingga paruh kedua tahun ini.

Chicago Mercantile Exchange Fed Watch Tool menunjukkan bahwa ekspektasi probabilitas tidak adanya penurunan suku bunga di bulan Maret tetap tidak berubah, dan probabilitas tidak adanya penurunan suku bunga di bulan Mei telah turun dari 61% menjadi 57%. Pada bulan Juni, pasar masih memperhitungkan ekspektasi bahwa The Fed akan mulai menurunkan suku bunganya tepat pada waktunya.

Penundaan penurunan suku bunga yang diperkirakan oleh The Fed jelas telah menunda waktu penyempitan perbedaan suku bunga antara dolar AS dan mata uang lainnya.Koreksi pasar terhadap harga dolar AS telah mendukung tren dolar AS saat ini.

Namun, data penjualan ritel bulan Januari yang dirilis oleh Biro Sensus Departemen Perdagangan AS turun 0,8% bulan ke bulan, yang secara signifikan lebih lemah dari ekspektasi pasar yang memperkirakan penurunan sebesar 0,1% hingga 0,3%. data penjualan ritel pada bulan Desember tahun lalu juga direvisi turun dari peningkatan bulan ke bulan sebesar 0,6% menjadi 0,4%, yang sampai batas tertentu mengurangi kekhawatiran pasar mengenai konsumsi yang terlalu panas yang mendorong inflasi. Namun, para analis juga berpendapat bahwa melemahnya penjualan ritel di bulan Januari mungkin terkait dengan peningkatan konsumsi yang disebabkan oleh promosi bulan sebelumnya.

Meski terhambat oleh melemahnya penjualan ritel, namun dari sisi faktor luar negeri, kinerja perekonomian Jepang dan Eropa justru melemah sehingga masih memberikan dukungan terhadap nilai tukar dolar AS.

Permintaan domestik Jepang yang lesu, terutama penurunan permintaan swasta, telah mengimbangi dampak positif pertumbuhan ekspor terhadap perekonomian, dan perekonomian Jepang secara tak terduga menyusut selama dua kuartal berturut-turut. Setelah turun 0,8% kuartal-ke-kuartal pada kuartal ketiga tahun lalu, produk domestik bruto (PDB) Jepang turun 0,1% kuartal-ke-kuartal pada kuartal keempat. Berdasarkan hal tersebut, secara awal dapat dinilai bahwa perekonomian Jepang kembali mengalami resesi teknis.

Survei Bloomberg terhadap para ekonom bulan lalu menunjukkan bahwa sebagian besar responden memperkirakan Bank of Japan akan menaikkan suku bunga pada bulan April untuk pertama kalinya sejak tahun 2007. Namun data ekonomi lebih buruk dari perkiraan, menambah ketidakpastian pada rencana Bank of Japan untuk keluar dari kebijakan ultra-longgarnya. Bank of Japan kemungkinan akan mempertahankan kebijakan longgarnya tidak berubah dalam jangka pendek, sehingga memberikan tekanan pada nilai tukar yen.

Di Eropa, pertumbuhan ekonomi zona euro mendekati nol selama enam kuartal berturut-turut. Presiden Bank Sentral Eropa Christine Lagarde mengatakan aktivitas ekonomi akan tetap lesu dalam jangka pendek. Komisi Eropa baru-baru ini menurunkan perkiraan pertumbuhan PDB zona euro tahun 2024 dari 1,2% menjadi 0,8%, hanya sedikit lebih tinggi dari tingkat pertumbuhan 0,5% pada tahun 2023.

Meskipun tindakan suku bunga Bank Sentral Eropa selanjutnya kemungkinan besar adalah penurunan suku bunga, penurunan ekonomi telah memperlambat kekhawatiran inflasi dan Bank Sentral Eropa tidak terburu-buru mengambil tindakan ini. Dilihat dari kata-kata Lagarde, jika ECB bergerak terlalu cepat, inflasi mungkin akan naik lagi, yang mungkin memaksa ECB untuk memperketat kebijakannya lagi, yang akan menjadi sebuah pengulangan yang mahal.

Mengingat perekonomian AS masih memiliki keunggulan relatif dibandingkan perekonomian negara maju utama lainnya, penguatan dolar ini mendapat dukungan tertentu.

Masih terdapat beberapa perbedaan di pasar mengenai tren dolar AS ke depan.

Paul Merkel, kepala penelitian valuta asing global di HSBC, percaya bahwa dolar akan lebih kuat tahun ini, tetapi kekuatannya tidak akan sekuat pada tahun 2021 dan 2022. George Saravelos, kepala penelitian valuta asing global di Deutsche Bank, mengatakan perdebatan sebenarnya bukanlah kapan The Fed mulai memangkas suku bunganya, namun apakah The Fed akan memangkas suku bunga lebih kecil atau lebih besar dibandingkan negara-negara lain di dunia selama dua tahun ke depan. "Kami terus percaya bahwa risikonya cenderung ke arah berkurangnya pelonggaran kebijakan The Fed dan oleh karena itu berdampak positif bagi dolar."

Namun, setelah kenaikan awal, momentum kenaikan dolar dalam jangka pendek mungkin terbatas. "Pain Index" Citi FX, yang melacak posisi pedagang valuta asing aktif, menunjukkan bahwa para pedagang ini telah secara tajam mengurangi taruhan bullish mereka terhadap dolar dan pada dasarnya tetap netral.

Dalam jangka pendek, jika tidak ada faktor khusus, dolar AS akan tetap relatif kuat terhadap mata uang negara maju utama lainnya. Mengingat masih adanya ketidakpastian terhadap kinerja perekonomian berbagai negara dan waktu penyesuaian kebijakan moneter, maka tren dolar AS sepanjang tahun masih harus dilihat.