Bank sentral di berbagai negara sedang melakukan "seni memotong suku bunga", dan pasar mata uang sedang memasuki periode paling aktif.Analis: Jangan menentang Federal Reserve

Mike Dolan, seorang kolumnis media terkenal, melakukan penelitian mendalam dari berbagai sudut pandang mengenai isu-isu seperti kapan Federal Reserve akan menurunkan suku bunganya, bagaimana bank sentral tersebut akan menurunkan suku bunganya, dan seberapa besar bank sentral tersebut akan melakukan pemotongan.

Lebih banyak seni, lebih sedikit sains?

Dolan mencatat bahwa hanya dua bulan setelah pembuat kebijakan The Fed merekomendasikan penurunan suku bunga sebesar 75 basis poin pada tahun ini, beberapa pihak sudah memikirkan risiko perekonomian kembali meningkat – yang berarti tidak ada penurunan suku bunga sama sekali.

Benar-benar?

Dolan yakin orang-orang ini hanya membuat sketsa skenario dan tetap mendukung perkiraan kuartal bulan Desember – meskipun para pejabat masih tidak jelas mengenai jangka waktu tertentu.

Dolan yakin bahwa saat ini tidak ada model tetap atau pemicu mekanis yang menentukan apa yang akan terjadi selanjutnya—dan tentunya tidak perlu terburu-buru mengambil tindakan.

Pertama, Dolan mencatat, praktik penerapan “forward bimbingan” – yang telah digunakan selama 15 tahun terakhir sebagai alat untuk memandu penurunan suku bunga jangka panjang ketika suku bunga kebijakan mencapai nol dan tidak lagi turun – sudah tidak ada lagi.

Dolan berpendapat bahwa suku bunga kebijakan di atas 5% adalah pendorong utama. Kini, pembaruan data atau panggilan dari lingkungan bisnis menentukan setiap penyesuaian dari pertemuan ke pertemuan dan bagaimana tarif akan berkembang.

Presiden Fed Atlanta Raphael Bostic berbicara tentang "seni" menentukan waktu penurunan suku bunga pertama dalam serangkaian wawancara minggu lalu. Bagi anggota komite pemungutan suara The Fed tahun ini mengenai pertanyaan kapan The Fed akan menurunkan suku bunganya, Bostic mengatakan bahwa hal ini adalah tentang sensitivitas profesional terhadap bukti apa yang akan terjadi dan juga mengenai rencana yang telah ditentukan sebelumnya.

"Akan ada seni dalam hal ini. Tapi saya pikir kita akan sampai pada kesimpulan bahwa semua informasi seputar inflasi akan memberi tahu kita bahwa normalisasi semakin dekat."

Dolan mencatat bahwa Bostic, dengan cepat melanjutkan dengan merinci masalah yang telah dia ikuti dengan cermat — yaitu, penyebaran inflasi yang mengkhawatirkan, menunjukkan bahwa hampir tiga pertiga dari keranjang indeks harga belanja konsumsi pribadi yang disukai Federal Reserve. sebagian besar proyek masih memiliki tingkat pertumbuhan tahunan lebih dari 5%, yang hampir 50% lebih tinggi dibandingkan masa "normal". Dia khawatir bahwa penurunan yang terjadi pada apa yang disebut sebagai ukuran inflasi inti "rata-rata terpangkas" (trimmed mean) - yang menghilangkan outlier harga - tampaknya "mendatar" pada tingkat yang tetap di atas target 2% The Fed. Akibatnya, Bostic – yang merupakan anggota Dewan Gubernur The Fed yang sedikit hawkish dan memperkirakan hanya dua kali penurunan suku bunga pada tahun 2024 pada bulan Desember – berpendapat bahwa deflasi “sedikit bergelombang.” “Kita harus bersabar,” tambahnya. “Biarkan waktu berjalan dan biarkan orang menemukan keseimbangan baru dan kita akan baik-baik saja.” Namun Bostic juga menyebutkan bahwa “simpanan ekstasi” mungkin berisiko menghidupkan kembali perekonomian domestik. tekanan permintaan dan harga.

Dolan menilai, untuk menghindari spekulasi berlebihan di sisi pasar, tampaknya segala keadaan sudah dipertimbangkan.

Presiden Fed San Francisco Mary Daly, yang biasanya merupakan salah satu pemimpin Fed yang lebih dovish yang memperkirakan tiga kali penurunan suku bunga tahun ini dan merupakan anggota komite pemungutan suara The Fed, tidak diragukan lagi mengeluarkan "kabar baik" tentang inflasi. Namun dia juga ingin mendapatkan lebih banyak informasi sebelum melakukan penurunan suku bunga pertama. “Kita harus menahan godaan untuk bertindak cepat ketika dibutuhkan kesabaran,” katanya.

Oleh karena itu, Dolan berpendapat bahwa tidak ada pedoman strategi yang pasti.Data ekonomi tahun baru menunjukkan bahwa inflasi AS dan pertumbuhan lapangan kerja meningkat, namun aktivitas ritel dan industri melemah, dan semua orang berada dalam mode "tunggu dan lihat".

Apa Kata Para Seniman Kebijakan

Dolan mencatat bahwa sampai batas tertentu, The Fed mungkin telah - mungkin secara halus - benar-benar berhasil mengkomunikasikan kesabaran, kewaspadaan, fleksibilitas dan keteguhan hati tanpa harus mengubah kebijakan sedikit pun sejak Juli lalu.

Sedemikian rupa sehingga tahun ini, The Fed berhasil mengembalikan harga pasar ke tingkat yang diharapkan pada bulan Desember - memungkinkan meredanya ekspektasi penurunan suku bunga berlebihan yang dengan cepat muncul setelah pertemuan tersebut dan kini berada di jalur yang tepat untuk empat kali penurunan suku bunga pada tahun 2024. bergerak kurang dari empat basis poin 25 selama kuartal tersebut, dua basis poin lebih sedikit dari sebulan yang lalu. Dan, The Fed melakukannya tanpa gangguan besar – menaikkan suku bunga jangka panjang seperti pada bulan Desember lalu, meskipun masih 75 basis poin di bawah puncaknya di bulan Oktober, dan membuat indeks pasar saham mencapai rekor tertinggi.

Pada hari Selasa, Deutsche Bank mengatakan mereka sekarang memandang siklus Fed sebagai "dangkal" setelah memotong suku bunga sebesar 100 basis poin dari bulan Juni, dan menyalahkan "daya tahan" inflasi pada tingkat inflasi harga konsumen inti tiga bulan tahunan yang masih tinggi. . jam 4%.

Saira Malik, kepala investasi di Nuveen, lebih pesimistis dan mengatakan penurunan suku bunga pertama mungkin tidak akan terjadi hingga paruh kedua tahun ini. "The Fed belum siap untuk bertindak."

Dolan percaya bahwa dengan kata lain, jangan melawan The Fed.

Setelah melakukan penelitian, Dolan menunjukkan bahwa situasinya serupa di seberang lautan.

Bank Sentral Eropa (ECB) juga membagi sikapnya antara sikap elang dan merpati, yang membuat pasar terus menebak-nebak – namun kedua belah pihak mengirimkan pesan yang lebih sabar dan tidak memulai langkah pertama secara mekanis. Hasilnya, hal ini telah mengubah arah penurunan suku bunga di pasar menjadi serupa dengan yang dilakukan oleh The Fed – bahkan ketika Zona Euro sedang menuju ke dalam resesi dan perekonomian AS tumbuh lebih dari 3%.

Mengomentari kegigihan ECB yang terus berlanjut, penasihat ekonomi UniCredit Erik Nielsen mencatat bahwa kedua belah pihak dalam perdebatan Dewan Pengurus ECB kini mengatakan hal yang sama, "hanya dengan sedikit perbedaan." Dia menyoroti dua pidato baru-baru ini yang dia soroti - satu dari gubernur yang hawkish Isabel Schnabel dan yang lainnya dari kepala ekonom yang lebih dovish Philip Lane - namun keduanya Investor tampaknya setuju bahwa permintaan perlu dibatasi lebih lanjut untuk mencegah perusahaan menaikkan harga.

Nielsen mengungkapkan kebingungannya atas sikap ECB, dengan menyatakan: "Hampir tidak ada pertumbuhan terukur dalam permintaan domestik di kawasan euro dalam dua tahun terakhir - yang kebetulan telah menyebabkan kesenjangan terbesar dalam pertumbuhan pendapatan per kapita antara Eropa dan Eropa. Amerika Serikat dalam beberapa dekade."

Dolan percaya bahwa mungkin semua bank sentral besar hanya mengulur waktu. Namun mereka mungkin perlu segera membedakan posisi mereka agar sesuai dengan realitas ekonomi dalam negeri dan tidak hanya untuk mengekang ekspektasi pasar yang berlebihan.

Dolan menyimpulkan dengan mencatat bahwa ini akan menjadi saat di mana nilai mata uang dan pasar keuangan yang lebih luas kemungkinan besar akan menjadi sangat aktif.