Akankah emas benar-benar kekurangan pasokan?

Akankah emas benar-benar kekurangan pasokan?

Baru-baru ini, banyak orang berbicara banyak tentang logika emas. Selain logika klasik "korelasi negatif antara harga emas dan tingkat bunga riil dolar AS", suara logika "pengetatan pasokan emas" juga meningkat akhir-akhir ini. Logika ini pertama kali dirilis dari pemasok hulu.

Produksi emas dan cadangan terbukti menurun

Penambang yang sebelumnya berfokus pada logam mulia telah mengalihkan dana ke logam baterai dan sumber daya mineral lainnya yang memenuhi standar ESG selama lebih dari satu dekade. Seperti yang ditunjukkan bagan di bawah ini, banyak penambang emas tradisional telah memangkas produksi emas.

Dalam hal skala cadangan emas terbukti, juga terus menurun.

Sejak 2019, produksi emas global terus menurun. Oleh karena itu, banyak orang percaya bahwa kita mungkin berada pada tahap awal penurunan produksi emas jangka panjang, dan harga emas diperkirakan akan meroket.

Jika harga emas kembali memasuki siklus kenaikan jangka menengah hingga jangka panjang, apakah kenaikan tersebut akan membawa kejutan besar bagi investor? Untuk menjawab pertanyaan ini, kita masih harus mulai dari prinsip pertama untuk melihat apa itu kenaikan harga emas?

Emas dianggap sebagai ikatan tanpa kupon

Dari perspektif analisis makro, emas, sebagai mata uang umum di dunia, biasanya dianggap sebagai obligasi dolar AS tanpa kupon, yang secara kasar menunjukkan korelasi negatif dengan tingkat bunga riil dolar AS.

Ada dua kunci untuk logika ini:

1) Emas dan dolar AS dapat dipertukarkan;

2) Emas itu sendiri adalah aset fisik. Biayanya dilihat secara global, dan harganya dipatok terhadap dolar AS.

Peta distribusi produksi emas menurut negara pada tahun 2022

Depresiasi dolar AS setara dengan apresiasi mata uang lainnya, dan biaya penambangan emas dalam mata uang dolar AS akan meningkat, mendorong harga emas naik. Dengan asumsi bahwa tingkat bunga nominal dolar AS tetap tidak berubah dan tingkat inflasi naik, terlihat bahwa tingkat bunga riil dolar AS akan turun dan harga emas akan naik.

Tetapi ketika kita memutar waktu kembali ke paruh kedua tahun 2020-paruh pertama tahun 2021, kita akan menemukan bahwa logika ini telah gagal-pada saat itu, tingkat bunga riil dolar AS turun, dan emas internasional harga juga turun.

Analisis menjadi sedikit lebih sederhana saat

Anda memperhitungkan penawaran dan permintaan emas. Sekali lagi, kita mulai dengan data Dewan Emas Dunia, tabel di bawah ini menunjukkan penawaran dan permintaan emas selama 12 tahun terakhir.

Dari segi total pasokan sebenarnya tidak banyak perubahan setiap tahunnya yaitu lebih dari 4.000 ton. Lagi pula, penambangan proyek juga memiliki kelembaman, dan tidak mungkin untuk berhenti dan melakukannya begitu Anda mengatakannya. Fokus kami terutama pada permintaan.

Item pertama yang diminta adalah sub-item perhiasan emas. China dan India adalah konsumen besar. Terlihat jelas bahwa pada tahun-tahun normal, permintaan perhiasan emas sekitar 2.000 ton, namun karena dampak wabah, konsumsi perhiasan emas akan berkurang setengahnya pada tahun 2020 menjadi hanya 1.000 ton, yang sangat penting.

Permintaan dalam sub-item sains dan teknologi tidak terlalu penting. Yang satu skalanya kecil, sekitar 300 ton per tahun, yang lain permintaannya stabil, bahkan di tahun 2020, tidak banyak perubahan.

Akhirnya, sub-item investasi yang menjadi perhatian pasar: 1) Permintaan investasi emas fisik stabil; 2) Permintaan penimbunan emas oleh ibu-ibu pusat relatif konsisten; 3) Permintaan investasi pasar untuk ETF emas penuh dengan fluktuasi.

Dalam hal surplus, sebelum 2015, surplus pasokan dan permintaan emas pada dasarnya berfluktuasi di sekitar nilai 0; sejak 2015, pasokan mulai jauh melebihi permintaan, dan surplus selalu tetap di atas 300 ton. Bahkan di tahun 2020, surplus pernah melebihi 1.000 ton. [Surplus di sini terutama mengacu pada emas over-the-counter (OTC). 】

Dengan kata lain, karena permintaan konsumsi perhiasan emas berkurang separuh pada tahun 2020, 1.000 ton emas belum mengalir ke pasar terbuka, dan pasar emas jelas-jelas kelebihan pasokan.

Dari perspektif analisis rantai pasokan, kelebihan pasokan emas berarti bahwa logika kenaikan harga di sisi biaya (suku bunga riil dolar AS yang menurun) tidak dapat ditransmisikan ke sisi harga, dan harga emas akan tidak naik dengan biaya penambangan, dan bahkan mungkin turun.

Analisis Tren Emas Masa Depan

Bagaimana tren emas di masa depan? Dua pertanyaan perlu dijawab terlebih dahulu:

1) Apakah emas spot yang terakumulasi di pasar sebelum dicerna?

2) Bagaimana tren masa depan dari tingkat bunga riil dolar AS?

Mari kita lihat pertanyaan pertama terlebih dahulu. Pada tahun 2022, ibu-ibu dari berbagai negara mulai menimbun emas secara besar-besaran, menimbun 11,357 juta ton dalam satu tahun, mengurangi surplus emas tahun itu menjadi 13,8 ton.

Dan pada tahun 2023, tren ini akan berlanjut. Menurut data cadangan devisa bulan Februari, pemerintah pusat negara saya telah membeli emas selama 4 bulan berturut-turut, dan total telah membeli 102,02 ton emas.

Mengingat dalam 6 tahun terakhir (16-21 tahun), rata-rata surplus tahunan di pasar emas internasional sudah lebih dari 300 ton. Jika ingin emas kembali ke neraca yang ketat, maka emas harus mengalami defisit dalam 23 tahun. OK.

Bagian data ini tidak dapat diperoleh secara akurat. Dilihat dari perspektif analisis teknis, efeknya mungkin lebih baik. Jika harga emas internasional dapat menembus kotak dari Juli 2020 hingga saat ini, berarti pasar tidak lagi mengkhawatirkan kelebihan pasokan emas, tetapi memperdagangkan tren penurunan suku bunga riil dolar AS.

Pertanyaan kedua adalah apa yang terjadi pada suku bunga riil dalam dolar AS.

Sehubungan dengan krisis perbankan yang diwakili oleh Silicon Valley Bank, untuk membatasi dampak badai perbankan AS, Federal Reserve dengan panik mencoba memperluas neracanya untuk menyediakan likuiditas bagi bank-bank yang sedang dijalankan. Perlu diperjelas di sini bahwa memperluas neraca untuk menyelamatkan industri perbankan dan menekan inflasi adalah dua hal yang saling bertentangan. Sebagai tindak lanjut, The Fed kemungkinan akan melawan kiri dan kanan, menaikkan suku bunga sambil memperluas neraca, menambahkan mie saat terlalu banyak air, dan menambahkan air saat terlalu banyak mie.

Dalam hal suku bunga nominal, tren jangka pendek masih naik. Kecuali jika Fed tidak dapat menahan diri di paruh kedua tahun ini, ia harus memangkas suku bunga untuk menyelamatkan pasar. Dan di sisi inflasi, masih terlihat tangguh untuk saat ini. Dengan kata lain, tingkat bunga riil dolar AS masih berpeluang naik dalam waktu singkat. Jika ekonomi AS mengalami penurunan tajam di paruh kedua tahun ini, suku bunga riil dolar AS kemungkinan akan turun.

Saat ini, harga emas secara bersama-sama didukung oleh sentimen penghindaran risiko, perlambatan ekspektasi kenaikan suku bunga riil, dan penurunan dolar. Namun apakah akan terjadi "ledakan kenaikan harga emas akibat ketatnya pasokan", secara historis, defisit pasokan emas tertinggi sekitar 200 ton, dan stok emas yang terakumulasi dalam beberapa tahun terakhir masih bisa dicerna selama beberapa tahun. .

Analisis Teknis Emas

Grafik harian menunjukkan bahwa sejak Desember 2022, emas berada dalam saluran naik yang berombak. Memanfaatkan antisipasi pemotongan suku bunga Federal Reserve dan dukungan lindung nilai dari resesi ekonomi, harga emas terus naik dan masih dalam struktur bullish. Resistensi atas sekitar 2070, dan dukungan bawah masing-masing pada 1960 dan 1920. Karena hampir hanya masalah waktu sebelum Fed memangkas suku bunga, pasar bullish emas belum berakhir, dan aksi beli pada penurunan di bulan Mei masih menjadi tema utama. Investor perlu mengalokasikan posisi mereka dengan baik, dan menunggu dengan sabar kesempatan tata letak multi-order setelah callback.Eselon utama posisi cocok, stop loss dapat ditempatkan sekitar 1880, dan targetnya adalah 2070~2200.