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美元上演王者归来，黄金何时能够抄底？
2022-05-17
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周一（5月16日）现货黄金一度出现一波短线跳水，半小时内跌20美元最低触及1786.50美元，随后温和反弹至1800关口附近，收报1824.76美元/盎司。
黄金可以抄底了么
通常来说，当美国的实际利率向下往零轴甚至负值走的时候，黄金的走势通常是处于上行趋势的，而当美国那边的实际利率向上往零轴甚至转向正值的时候，黄金的走势通常是处于下行趋势的。
2008年金融危机以后，美联储为拯救经济开启了几轮降息和量化宽松，美国的实际利率向下突破了零轴，实际利率转成了负利率。而伴随着美国的实际利率转负，开启了一波比较快速迅猛的上涨行情。
这个上涨趋势，一直持续到2013年初美联储释放加息信号的时候。这个阶段美国的实际利率开始从负值回升，已经开始往零轴靠拢逐步向正值走了。到了2013年一季度，美国的实际利率已经从负值，越来越接近零轴靠拢。
在2013年一季度到2019年初这段时间，由于美国处在taper、加息和缩表三步曲阶段，所以实际利率一直处于正值，但新冠疫情打乱了一切，在疫情之后史无前例的大宽松加持下，实际利率走向了负值的位置，黄金开始向上突破，走出了一波快速上涨的行情。
而近期美联储紧缩已经开始了，这次的紧缩可以说是最近十多年最快速度的紧缩，上一轮那个短暂的加息周期里面，从taper到加息和缩表，每个动作中间的间隔差不多两年。但是这次taper、加息和缩表三个动作速度是非常快的，几乎是在半年之内同步完成的。
当美国的实际利率开始转正，意味着黄金这个没有利息的货币，变得越来越没有性价比。在这种情况下，后续可能要面临的是投资者对黄金的新一轮抛售，而不是继续买入。
美元为何飙升不止
随着美联储为遏制通胀而大举加息，投资者在经济充满不确定性的情况下买入美元避险，备受关注的美元指数自1月份以来上涨了7%，至两年来最高水平。
不断飙升的美元正在推高借贷成本、加剧金融市场波动，从而将全球经济进一步推向增长同步放缓的境地，而且眼下几乎看不到任何喘息的机会。
尽管美元升值将有助于美联储给通胀降温，并支撑美国对国外商品的需求，但它也有可能推高除美国之外的经济体的进口价格，进一步推高它们的通胀并削弱资本。
这一轮美元指数上涨差不多从2021年5月开始，从大约90上涨至目前的104.5左右，大约1年时间升值了16%。 5月13日盘中高点曾经突破105。从美元指数中经济体目前面临的货币政策选择来看，美元指数有可能触及110。
从欧元来看，欧元区经济面临的二大挑战：俄乌地缘冲突对欧洲经济造成的巨大负面冲击和通胀高企。前一个问题是政治问题，后一个问题是经济问题，但政治问题加剧了经济问题。欧洲央行面临着外部政治冲突和内部通胀的双重压力。从欧盟出台的五轮制裁以及还在酝酿的第六轮制裁来看，欧盟与俄罗斯全面“脱钩”是大概率事件。欧元区目前失业率6.8%，低于疫情前的水平，4月份通胀率（HICP）同比高达7.5%。
欧元区的通胀压力主要来源于进口能源价格冲击，欧元区尚未出现工资物价螺旋机制。欧元区的货币政策对于“进口通胀”作用尽管有限，但剔除能源和食品以外的商品和服务价格目前以每年3.5%的速度增长，这是疫情冲击前欧元区历史上平均价格的两倍多，通胀压力迫使欧洲央行开始讨论货币政策正常化的问题。
逆全球化的破坏开始
当前全球范围蔓延的通货膨胀可视为全球化带给我们的报复。全球化逆转的背后既有新冠疫情等自然因素也有贸易战为代表的政治因素，但不论哪种因素，都意味着全球的资源配置不再仅按照经济规律，遵循效率原则进行配置。
破易而立难，损失效率能否带来公平尚未可知，但资源配置规则的改变马上得到的就是以全球高通胀为标志逆全球化的报复。 2022年4月29日欧盟统计局公布的数据显示，受能源和食品价格大幅上涨影响，4月欧元区通胀率按年率计算达7.5%，连续第六个月刷新1997年有统计以来的纪录高位。
美国最新的通胀读数是1982年40年来的新高，英国通胀是30年新高。根据国际清算银行的统计，全球60%的发达国家通胀率同比增速超过5%，这个比例是80年代以来的最高比例。
疫情之外，对全球化更大的威胁来自于政治领域。这方面最为典型的代表是俄乌冲突对全球石油和天然气、小麦、玉米、葵花籽油和以铝和镍为代表的部分有色金属价格所造成的冲击。
逆全球化给我们带来的报复是全球范围总供给曲线向右上方的移动，意味着我们要得到同样的商品和服务，必须要付出更高的价格，否则就要忍受福利水平的损失。其背后，疫情的影响可能消退，但未来全球经济走向何处将是谁也无法预知的问题。
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