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最黑暗已过去，7月的黄金能否否极泰来？

2022-07-04

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2022年已过半，资本市场正式拉开下半年的序章，回顾上半年黄金走势，在强势美元和高利率环境的施压抵消了俄乌冲突之下，黄金总体走软，展望未来，随着全球各大央行紧缩预期逐渐打满，留给这个世界的问题将是如何面对滞涨之下的经济衰退，黄金具备打翻身仗的预期。

　　上半年的市场交易重点在于高通胀之下美联储加息预期的不断强化，美元指数持续走强两度触碰105高点，让他美国股债双杀，金价先扬后抑，6月末收盘黄金再度回到年初水平，兜兜转转重返起点，在此强支撑之下，黄金有望否极泰来。

　　市场衰退预期渐起

　　随着上半年美联储开启历史最大幅度的激进，急剧货币紧缩之下，下半年美国经济周期将从复苏步入到滞胀阶段，一旦需求收缩施压于物价后将进入衰退状态，在此过程中市场预期从高利率的关注点转移到滞胀问题上，市场交易逻辑的切换也会放大波动。

　　下半年美国主要基本面展望：

　　1.高通胀长期不退将侵蚀居民收入并打压信心，导致居民消费下滑

　　2.美联储政策开始转向加快就业市场降温

　　3.通胀缓慢回落，但通胀预期尚未失控；

　　4.货币政策持续收紧，居民、企业、政府部门的收缩将导致经济增速下滑，经济基本面转向衰退将利多黄金。

　　紧缩预期之后，黄金压力渐弱

　　美联储激进加息打压需求抗击通胀的做法使得经济硬着陆的风险与日俱增，鲍威尔于近期的发言多次提及美国不排除硬着陆和经济衰退风险，但也重申了美联储不会就此放弃紧缩，抗击通胀是唯一的选择。随着美联储不断加量收紧，预计本轮加息周期持续时间不会太长，一旦有更多的证据显示经济衰退风险暴露后，市场对美联储的货币政策预期将发生根本性扭转。

　　从增长角度看，债券收益率可能见顶，利率层面对美元的支撑也将逐步减弱，而黄金在完全释放利空之后，经过强势美元和高利率的打压后之后，将迎来曙光。此外不可忽略的一个因素，就是俄乌冲突目前仍未停息，地缘政治风险犹存，逆全球化进程仍在继续，黄金由于兼具实物资产的保值效果和信用货币的对冲属性，相较于其它资产，在局部动荡之下黄金的确定性更高。

　　黄金开始筑底反击

　　展望未来，下半年的经济周期将先后经历滞胀和衰退，美联储加息周期越是激进，加息结束的周期就会变会越早，随着经济硬着陆风险增加，美联储更进一步鹰派的空间有限，一旦届时美联储货币政策转向，黄金将可能迎来新一轮报复性上涨行情。

　　上半年美元指数和美债收益率均创下了阶段新高点，对金价构成强力压制，但伴随着经济的回落，美元和高利率的压制也将逐渐减弱，在后疫情时代之下，美国的经济和民生的问题诸多，在大规模财政刺激的恶果之后不能完全由加息解决，政策问题不是一减一等于零的简单公式，黄金价格将有望展开反弹，金价有望在1800美元附近形成反复筑底，重返多头趋势。

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