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国际油价中短期思考

2022-09-14
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油价在上周三的大跌后连续走强,强劲的美联储加息预期和疲软的中国贸易统计数据,加剧了世界经济放缓对于能源需求破坏的忧虑,来自中国官方的数据显示,8月份中国出口同比增长仅7.1%,低于12.8%的心理预期,8月份中国进口小幅增长0.3%,低于1.1%的心理预期,接下来油价将何去何从,我们书面采访了UTC交易台团队。

短期来看,影响原油市场价格的主要因素有哪些?

目前,影响原油市场价格预期的供需因素主要有:

需求方面:中国政府正在面临严峻的防疫形势,实施严格的疫情管控政策,中国炼厂企业在不断的压制开工率,这在一定程度上压制了传统的秋季原油采购需求,而中国是世界原油的头号买家,2022年8月份中国原油进口量仅为954万桶/日,相比之下,2021年8月中国原油进口量为1053万桶/日,2020 年8月为1123万桶/日,叠加疲软的贸易数据,市场认为,中国在2022年剩余时间的原油隐含需求弱于预期。

国际油价中短期思考

供给方面:由于战略储备释放、夏季汽油RVP标准放宽、汽油消费税临时措施等政策组合拳的成功实施,市场对欧美夏季汽油的供给短缺忧虑情绪已经消失不见,但这些情绪已经转移至对冬季馏分油,各国新闻媒体正在不断渲染这个冬天世界可能又一次面临能源危机,观察美国期货市场,目前美国RBOB汽油期货已经抹平了年初至今的所有涨幅,而代表馏分油的美国取暖油期货价格则仍保持在1月以来的高位;

从美国成品油库存水平来看,美国汽油库存在夏季结束以后已经下降至合理水平区间,按照历史规律,如无意外(美国炼油企业不再加大汽油出口),美国汽油库存水平接下来将重回季节性增长模式,美国馏分油库存水平则仍在持续下降,在寒冬到来之前,馏分油能否完成库存累积,是当前专业投资者正在紧密研判的焦点问题,从2023年的HO VS BRENT裂解价差与RBOB VS Brent裂解价差走势持续呈现剪刀差来看,投资者认为馏分油仍有价格上涨空间。

国际油价中短期思考

中期来看,影响原油市场价格的主要因素有哪些?

从下半年的原油采购工作角度来说,原油采购群体往往习惯于通过分析欧美6月和亚洲8月的需求数据来研判接下来的石油隐含需求预期。欧美方面,市场投资者已经看到了欧美成品油消费水平实际上已经基本回升至疫情前水平;

亚洲方面,根据有关机构的卫星影像数据显示,中国的陆上原油库存水平约为9亿桶,在4月份经历了短暂的上升之后,一直处于持续下降的趋势,目前已经低于2021年和2020年历史同期水平,但是仍然高于2018年和2019年历史同期水平,印度方面的统计数据显示,印度8月石油需求同比增长了16.3%至1781万吨,也就是说,尽管由于中国实施严格的疫情管控政策在一定程度上导致了原油进口数量的下降,但是中国的原油库存仍在持续下降,说明中国的石油消费需求仍保持在合理区间,而印度在近几个月持续强劲增长的需求数据表现,则在一定程度上抵消了中国疫情政策带来的亚洲需求下降。

我们可以合理地预期,当中国原油库存下降到一定程度,疫情形势在某个时点得到有效的控制,中国原油采购玩家必将迅速重新回归市场,叠加其他新兴经济体的原油需求正常化表现,世界原油消费预期将在那时彻底重回正常轨道。

国际油价中短期思考

长期来看,影响原油市场价格的主要因素有哪些?

人类正在经历传统能源危机和新能源技术革命,从近期世界各国主流新闻媒体的宣传来看,各国政府正在有效影响和管控人类的能源消费预期,人们正在不断加深对能源危机的认识和努力改变自身的过度消费行为,这导致了一个复杂的局面:能源供给侧对更高的原油价格不敢做出有效反应 VS 能源需求侧逐步正常化导致季节性紧缺轮番上演,也就是说,尽管近远期原油曲线均回升到了较高的价格区间,但是原油生产商对于扩大长期投资和增加原油生产供应,仍然保持了相当谨慎的克制.

因此,从长期来看,原油将在未来一段时期持续面临供给偏紧的风险,但是伴随疫情影响逐步消退,人类经济活动逐步重归正常化,全球人口数量重回增长轨道,夏季能源危机和冬季能源危机的故事将在各国新闻媒体不断反复上演,叠加“灾害天气、地缘政治冲突”等突发事件,远期原油波动率预计将持续走强,直到人类新能源技术革命取得成功,彻底化解了传统能源危机。

国际油价中短期思考

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