油价破位下行

（一）价格表现: Brent2301收盘87.7美元/桶，周-8.4%。

（二）短期分析：

美原油继上周小幅下跌3.82%之后，连续第二周下跌，下跌幅度扩大至8.50%左右。布油的下跌幅度也在7.7%左右。亚洲国家疫情病例增加，恶化需求担忧，主导油市情绪下行，成为本周油价下行的决定性因素。美联储官员鹰派言论打压激进加息步伐放缓预期，利好美元，对美元计价大宗商品构成利空。

1、原油期货月差结构转弱。原油期货月差因对冲地缘属性和金融属性的系统影响，更多的反映出近月和远月的基本面相对强弱。价格曲线处于近月贴水(contango)结构时，通常意味现货市场偏弱;近月升水(backwardation)通常意味现货偏强。周五WTI近次月差自去年以来首次转为负值。除了来自2212近月合约本周一即将迎来最后交易日的盘面交易因素影响;全球原油现货市场短期的确呈现疲弱态势，主要来自供应支撑难抵需求压力。

2、中国需求提振预期落空。 10月下旬以来中国疫情形势再度升级，尤其是最近两周单日新增确诊和无症状感染病例从8000例翻三倍至2.5万例，是今年4月以来的最高值。此前防疫二十条发布一度引发市场对中国需求加快恢复的乐观预期，但严峻现实使防控压力仍大，交通需求仍然维持疲弱。而中国买家的采购意愿低迷，是近期原油现货市场转弱的重要原因之一。

3、欧佩克削减出口兑现。 11月欧佩克暂定两月的减产开始实施。尽管政策层面实际需要减量低干配额，但欧佩克强烈的挺价意愿，使上半月船运数据显示的出口降幅已经超过100万桶/日。需要重点关注近期油价回落，是否会导致12月欧佩克进一步延长减产。

（三）油价展望： 

欧佩克大幅减少出口的供应端支撑，难抵中国疫情陡然严峻导致的需求端压力:油价短期破位下行，再度进入85-90美元/桶区间。

从综合来看，冬季油价仍然存在支撑因素:供需角度，冬季原油可能进入季节去库阶段;金融角度，美国通胀和加息节奏放缓预期，近期美股回升和美油回归，使油价金融压力有所缓和;地缘角度，若欧盟制裁如期实施，仍将有一定情绪提振。

近期变量重点关注欧盟制裁的实际落实情况。欧盟可能于本周三宣布对俄罗斯石油的出口上限价格如果价格接近80美元/桶，能够顺利维持俄罗斯原油出口，则油价区间可能下移至80-90美元/桶，下方仍有空间:如果目标价格过低导致俄罗斯减产应对，则油价在目前价位存在支撑和上行可能。目前暂未形成单边趋势下行的共振作用，关注地缘变量支撑的有效程度。

（四）风险提示： 

上行风险：欧佩克延长或扩大减产规模、俄罗斯地缘冲突规模扩大等。

下行风险：全球经济危机、伊核协议达成等现货黄金即时操作建议