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美元逼近20年新高，通胀数据风雨欲来

2022-05-11

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由于美元走强和美国国债收益率上升，打压了无收益资产黄金的吸引力，金价连续大跌，收报1837.08美元/盎司，与此形成鲜明背景的是，10年期美债收益率一度上破3.2%，美指日内最高触及104.20。

　　美联储面临巨大考验

　　近期，美元指数隔夜创下21年半新高104.19，但终盘仍未能站稳104关口上方，针对美联储下一次会议上加息75个基点的预期，亚特兰大联储主席博斯蒂克进行了猛烈抨击。

　　博斯蒂克接受采访时称，希望推动通胀走高的一些供应压力显示出见顶的迹象，“要我预计未来三到四个月经济会发生什么，我会说(加息75个基点)是低概率事件。”

　　博斯蒂克概述的观点与美联储主席鲍威尔上周在新闻发布会上概述的一致。美联储上周将基准隔夜利率上调了0.5个百分点，这是22年来最大幅度的一次加息。但鲍威尔当时表示，不考虑更大幅度加息。

　　为竭力抑制数十年来最普遍的通胀，美联储上周宣布了自2000年以来最大幅度的单次加息，同时概述了一项解除数万亿美元资产购买的计划。自2020年经济崩溃以来，这些资产购买计划让全球市场保持了充足的现金。

　　然而，这一切都发生在近年来全球经济最不稳定的时期之一。俄乌战争以及随之而来的一系列制裁已经颠覆了商业。因疫情而中断的供应链变得更加紧张，企业受到了从劳动力到大宗商品价格飙升带来的冲击。现在的担忧是，各国央行能否在不扰乱资本流动、使经济陷入衰退的情况下，退出此前的巨量宽松政策。

　　虽然目前还没有迹象显示普遍的压力，但跨资产健康状况的一些指标正接近危险区域。所有这些都表明，随着美联储撤出其前所未有的流动性措施，投资者将面临一段坎坷的旅程。

　　经济衰退担忧再起

　　从历史上看，美联储加息并不意味着经济衰退，因为加息本身就是经济过热的表现。但是如果加息期间出现了长期的利率倒挂现象，基本意味着衰退难以避免。

　　在正常时期当商业周期处于良好状态时，10年期债券的长债收益率将高于短债，因为投资者需要更多的补偿，以应对未来通胀将侵蚀回报的风险。如果相反的情况发生，即短期收益率高于长期收益率，则称为倒挂，表明央行最终将不得不降息以挽救经济增长。

　　最近的双重倒挂发生在疫情之前，但最近收益率曲线的大幅波动让投资者坐立不安。在3月底和4月初，2年期和10年期美债收益率曾短暂倒挂，反映出市场对美联储积极收紧政策感到焦虑，因为它有可能通过提高货币成本引发经济衰退，从而限制消费者支出以及商业活动。

　　随着宽松货币时代的结束冲击全球市场，对收益率曲线的担忧情绪随处可见。今年以来，以科技股为主的纳指出现了数十年来最差的开局，全球范围内的跨资产波动性大幅上升。

　　下一个保罗沃尔克？

　　上一位遭遇这么严重通胀的美联储主席是保罗·沃尔克。沃尔克在美国10%通胀的时期不惜以经济衰退为代价强硬加息到20%，彻底抑制住了通胀。

　　沃尔克的决策核心，是不惜一切代价扭转市场预期，表达出美国决策层对治理通胀的强烈决心。他表现出了一种“壮士断腕”的勇气，这种治理通胀的方式在当时受到了失业工人的强烈反对，但事后证明却十分有效，沃尔克的坚持是对的。

　　沃尔克毫无疑问是粉碎70年代通胀的英雄，但鲍威尔——正在参与这最后一场战争的将军，是否能成为最终杀死当下通胀恶魔的另一个英雄，却十分令人怀疑，专业上，鲍威尔有着政治和法学的双重博士，并没有经济相关的背景。而鲍威尔的任期从特朗普到了拜登，说明其可以在不同政党之间左右逢源。所以虽然目前鲍威尔对通胀持有相对鹰派的态度，既要大力度加息又要快速缩表，但一旦美国经济出现了衰退的迹象，美联储也会以最快的速度掉头，重新开始量化宽松政策刺激经济。

　　在这一悲观预期之下，各大市场出现抛售，黄金也不例外。本周将公布的美国CPI数据将成为万众瞩目的焦点，如果通胀率继续超预期加速，市场可能向美联储施压，迫使美联储大幅度加息，而价格压力消退则表明美联储维持正常加息步伐。

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