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鹰派加息对峙地缘风险，黄金将如何表现？
2022-04-25
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近期因美联储再度向市场释放强硬的紧缩观点，投资者对美联储加速加息的预期升温，金价承压小幅下行，不过美国通胀高企，货币超发严重，俄乌冲突长期化等因素将为金价提供支撑。
俄乌冲突麻烦不断
近期，俄总统普京在与国防部长绍伊古会谈时，下令俄军取消对乌克兰港口城市马里乌波尔亚速钢铁厂的强攻。普京的一举一动从来不是心血来潮，临门一脚突然收回来，普京或许想通过调整俄军攻势，来调节整个局势的进程。
近期，俄外交部宣布，对29名为“反俄议程”服务的美国人士等实施制裁。美国媒体很快让这事上了大头条——俄制裁名单中包括美副总统哈里斯和Facebook创始人扎克伯格,这可以说是对西方套路的现学现用。
美国财政部近日刚宣布对俄商业银行“跨资本银行”、亿万富翁马洛费耶夫等实体和个人实施制裁。普京及其女儿们、核心决策层一票人物，都已上榜。
除此之外，俄罗斯、最先进、最强大的RS-28“萨尔马特”洲际弹道导弹，首次试射成功，这是俄军在先进武器系统研发中的“里程碑”，会对美国及其他北约国家形成巨大威慑。
俄罗斯国防部近期表示，俄空天军使用高精度远程空基导弹摧毁敖德萨地区一个军用机场的武器集运站，那里存放着美国和欧洲向乌克兰提供的大批武器。
另据俄罗斯国防部早些时候发布的战况信息，俄军23日分别在哈尔科夫州、尼古拉耶夫州等地，摧毁乌军装备，并打击包括指挥所、弹药库等在内的多处乌军设施，俄乌冲突的持续降为金价提供明显支撑。
货币超发“水漫金山”
如果算上今年，全球大宗商品牛市已经进入第三年，大宗涨价背后是全球货币超发滞后反应、供给冲击共同作用的结果。全球通胀风险也快速增加。对应到货币政策，美国毫不犹豫收紧，欧洲边际小收，日本继续激进刺激。所以看到汇率的表现就成了，美元扶摇直上，且有进一步上行动力，日元、欧元大幅贬值。
在70年代布雷顿森林体系崩溃之前的几十年里，大宗商品的价格是非常稳定的，这是因为纸币没有怎么超发。而在布雷顿森林体系崩溃后，纸币经常会出现超发，大宗商品的价格才出现大幅的上涨，全球的通胀才加快了上涨步伐。
黄金是纸币的天然竞争对手，所以黄金价格的涨跌是反映纸币是否超发的重要标志。在纸币超发阶段，黄金价格会大幅上涨。随着超发的货币流入实体，又慢慢的推升通胀水平。
在2020年新冠疫情爆发后，全球各大央行开启了新一轮超发货币的步伐，所以2020年的时候黄金价格大幅上涨。之后随着全球经济恢复运转，超发的货币逐渐流入实体领域。
如果没有地缘政治风险对供给的冲击，随着新冠疫情在全球范围内的缓解，本身已经经历了两年涨价的大宗商品价格应该是趋于降温的。这一点从黄金价格的走势也能看出来，如果没有地缘政治风险的增加，随着美债实际利率的上行，黄金价格理论上应该下跌，但实际上反而还上涨了。
随着地缘政治风险增大，供给端的冲击继续推升大宗价格，而且往前看，这种地缘政治风险仍然具有较高的不确定性，全球供应链体系面临比较严峻的考验，这是未来通胀压力的重要来源。
高盛再度“唱多”黄金
由于黄金本身的多重属性，它的价格从来都是由数个因素共同决定，投资需求、消费零售和央行购金都被囊括其中。
对此高盛在4月21日发布报告称，由于上述三种需求同时走强，所以他们将年底的黄金价格目标上调至2500美元/盎司，并且指出若黄金价格上冲，也有望实现现货市场的平衡状态。
尽管近期黄金实物需求旺盛，但是由于期货市场流动性处于低位，所以黄金价格表现不佳。相比之下，黄金ETF却持续火热，发达市场的零售黄金购买量也处于创纪录的高位，，ETF需求和他们所推出的实物黄金需求追踪指数即使同时呈现走强，这是不可持续的，为了平衡现货市场的平衡，金价必须要上涨。
关于未来黄金ETF的走势，高盛指出经济衰退的潜在风险或将推动黄金，华尔街预测美国经济在未来一年出现衰退的可能性约为20-35%。
而这些衰退风险意味着大量的投资者需要构建避险组合，黄金价格或将上行。
央行购金力度加大
虽然从2021年下半年到2022年初，央行在黄金市场的表现都比较平淡。这主要是因为强势美元阻挡了央行黄金储备的积累，并且土耳其、哈萨克斯坦等国央行还被迫清算黄金以支撑本国货币。但是目前新兴市场货币逐步企稳，俄罗斯、哈萨克斯坦等黄金大买家也已回归。
其中重要的是，俄罗斯的经济账户盈余以及所受的资本限制将导致其外汇货币出现大量盈余，但同时俄罗斯因西方制裁又难以进行外汇投资，所以俄罗斯央行可能会吸收大部分未被零售的国内黄金。
总而言之，在旺盛的投资需求、狂热的央行购金以及强劲的消费零售之下，黄金价格都需要上冲到更高的位置来保持现货黄金市场的平衡。
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