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鲍威尔发言安抚市场，金价再度迎来曙光

2022-05-05

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周三，美联储会后宣布，货币政策委员会FOMC的委员一致投票同意，将政策利率联邦基金利率的目标区间从0.25%到0.50%上调至0.75%至1.00%。这是美联储2000年5月以来首度一次加息50个基点，也是2006年以来首次连续两次会议加息。

　　美联储主席鲍威尔会后在发布会上表示，接下来两次会议都各加息50个基点是普遍共识，并未积极考虑加息75个基点的可能，还称，没有迹象暗示美国接近经济衰退或者对衰退不堪一击。

　　美元指数和美国国债收益率盘中跳水，现货黄金震荡上行，随后收报1882美元/盎司。整体来看，美联储此次声明没有比预期更鹰派。虽然FOMC还暗示将进一步积极加息，重申了尽快将利率上调至中性水平的意愿，但市场已经消化了大幅加息，美联储鹰派惊喜的门槛很高。

　　因此，尽管美联储的决定本身是鹰派的，但与市场的高预期相比，这一决定有些温和，从而引发典型的买预期、卖事实行情。

　　非农成为近期焦点

　　周三晚间公布的美国4月ADP就业人数录得增加24.7万人，远低于预期的增加39.5万人，创2020年4月以来最小就业人数增幅。

　　随着经济接近充分就业，美国劳动力市场复苏显示出放缓的迹象，虽然招聘需求依然强劲，但劳动力供应短缺导致商品生产商和服务供应商的就业增长放缓，

　　美国经济体系中消费占主导，作为消费的重要领先指标，就业市场可直接反映经济景气变化，历史回溯显示，私人收入、尤其是薪酬收入同比的走势同步或弱领先于私人消费同比，通过分析非农新增就业人数与周薪收入等核心就业指标的走势，可直接捕捉经济景气变化。

　　就业分析体系中，非农新增就业最为核心，职位空缺数、周薪等指标同样值得重点关注。就业指标中，相比失业率，美国非农新增就业对经济景气的反应更加灵敏，走势变化具有明显领先性，重点关注本周五的非农就业数据表现。

　　美国ISM制造业数据显示，美国4月ISM制造业PMI意外刷新2020年9月来的新低，新订单指数、生产指数刷新3月时创下的2020年5月最低，体现出商品需求疲软的迹象。就业指数低迷。价格指数仍在高位，表明物价高企的压力没有缓解。

　　而ISM服务业的就业现在正在收缩，与负GDP结合起来，这意味着美联储的紧缩周期将非常短暂,

　　旧忧未解、再添新愁

　　4月，在美联储紧缩预期升温、通胀居高不下、以及增长担忧（的三重压力下，全球市场普遍遭受重创，除了美元指数和少数有供应溢价的大宗商品如天然气和大豆外，其他资产悉数下跌，主要资产的波动也非常剧烈，美股VIX指数、美债MOVE指数、美元波动率均都创出阶段性新高

　　美债利率和美元指数大涨，背后反映的是全球金融条件和流动性的紧张，审视4月以来的情形，俄乌局势没有好转但也并未急剧恶化，但是美债利率快速冲高引发美债曲线倒挂、中美利差倒挂、美元走强等一系列连锁反应，这相当于在通胀压力尚未明显改善的背景下，紧缩和增长压力却在不断挤压，旧忧未解、再添新愁。

　　当前全球市场面临的局面是，一些大的宏观约束和方向基本确定的情况下，市场能否如走钢丝一样找到微妙的腾挪空间，如在紧缩压力没有大到破坏增长前景之前、先看到通胀回落的曙光，需要多重因素的配合。

　　中期来看，增长预期的偏弱反而会压制大宗商品，除非供应溢价约束很强的品种，因此维持中性，下一个催化剂来自中国稳增长发力。黄金在强美元、强实际利率的背景下，维持相对偏空。

　　美元地位正在动摇

　　美元在国际上的主导地位受到的压力，部分源于美国的外交政策选择，特别是美国积极使用域外金融制裁。鉴于所有以美元进行的交易最终都要经过美国金融体系，阻止美国的银行及其子公司与受制裁实体进行交易，实际上是将该实体排除在全球金融体系之外。

　　即使这在欧盟国内法律下是合法的，欧盟企业可能被禁止与伊朗进行交易，因为这可能违反美国的制裁。出于这个原因，欧盟委员会曾表示，美国的制裁和与其他国家的贸易争端，对欧盟的经济和货币主权构成了威胁。

　　美国过度使用制裁措施，可能会从一开始就阻止其他国家使用美元进行交易，目前各国持有外汇储备是为了在危机时期保值。但是，当俄罗斯政府最近需要动用外汇储备来稳定该国的金融体系时，西方的制裁使其无法这样做。这就导致其他国家可能会担心，他们以美元计价的金融资产的价值稳定性会与美国的关系挂钩，这可能会促使该国投资者寻找其他资产，包括更多样化的外汇持有组合。

　　由于市场已经消化了美联储进一步收紧货币政策的影响，美元继续升值。在短期内，美国相对于其他经济体的加息前景可能仍然是美元汇率的主要驱动因素。

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