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经济衰退警报拉响，金价能否卷土重来？

2022-05-23

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上周，因市场对全球经济增长放缓的担忧不断升温，激发了黄金的避险需求，现货黄金延续窄幅震荡，收报1843.10美元/盎司。本周投资者需要关注美联储5月货币政策会议纪要，并时刻关注地缘局势的变化。

　　经济衰退预期增强

　　近期，最为市场感到恐慌的是的，无疑是多组美国经济数据的疲软表现。美国劳工部此前公布的报告显示，截至5月14日当周，初请失业金人数增加2.1万人至21.8万，为今年1月22日当周以来新高。市场预期为20万人。这一数字可能表明，在金融环境趋紧的情况下，劳动力需求开始放缓。

　　相比于就业数据的意外疲软，随后公布的地区制造业数据无疑更为令人大跌眼镜。数据显示，美国5月费城联储制造业指数仅录得可怜的2.6，为2020年12月以来新低，较前值的17.6大幅回落，费城联储制造业指数是历月最早公布的地区性制造业指数之一，5月大幅不及预期的数据反映了美国大西洋沿岸中部地区的制造业热度正在消退。

　　受上述多项美国经济数据表现疲软影响，市场对美国经济的前景愈发感到忧虑，面对担忧加剧，如果美国经济收缩伴随着美元持续走强阻碍了就业和贸易等所有领域的发展，这种不采取措施的态度可能会改变。彭博对经济学家的一项调查显示，明年美国出现经济衰退的可能性为30%，为2020年以来的最高水平。

　　近期市场开启了一场关于中央银行是否需要引发衰退才能迫使通胀走低的大辩论。

　　一部分人认为，这样的行动是没有必要的，因为“治疗高通胀的解药就是高通胀”。这有一定的道理：由于工资跟不上物价的涨幅，世界各地的消费者已经面临着实际收入的大幅缩水；随着实际收入下降，通胀将跟着降温。

　　但如果实际收入能够推动通胀周期，我们就不需要货币政策。需要政策引发衰退的全部理由是，除非劳动力市场状况缓和，否则实际收入不会降低通胀，从这个角度讲，经济衰退似乎不可避免，金价将在这样的风暴中出现巨大波幅。

　　美元涨不动了？

　　自年初以来，美元指数上涨了约8%，即使考虑到利率差异因素，目前美元的“避险”风险溢价也达到了“极端的上限”。

　　此前美元上周创下近20年高位，美联储立场鹰派，俄乌冲突以来避险需求抬升，以及美国经济相对欧洲等国家经济表现较好，均带来提振。

　　此前欧元兑美元汇率徘徊在1欧元兑1.0576美元左右的水平，从去年6月约1欧元兑1.22美元的水平稳步下跌，这是欧元兑美元20年来首次接近平价。

　　这也是由央行们在货币政策上的分歧导致的。美联储本月早些时候将基准利率上调了50个基点，出于控制位于40年高点的通胀，这是美联储在今年的第二次加息。

　　而与美联储和英国央行形成鲜明对比的是，尽管欧元区的通胀率达到创纪录水平，欧洲央行迟迟尚未加息。但在最近的一场新闻发布会上，德国央行行长、欧洲央行管委纳格尔称，他预计欧洲央行将在7月份加息，随后可能会进一步加息，摩根士丹利预计欧洲央行将在今年9月退出负利率，并在2023年再加息两次。

　　美联储将如何应对

　　如果两列火车以不同的速度相向而行，那么它们什么时候会相撞？

　　美联储在执行货币政策的过程中就应用了这道小学数学题的原理。

　　在此背景下，其中一列火车代表着美联储公布的激进紧缩计划，而另一列火车则代表着美国的经济，尽管当下经济仍然强劲，但仍显示出了一些冷却的迹象。

　　美联储有着双重使命，即保证充分就业和物价稳定。从历史上看，美联储会根据失业率和通货膨胀的变化来改变联邦基金的利率。简单地把这些变化加起来就能够很好地反应美联储政策的变化。这种关系到目前为止已经持续了几十年。

　　在过去的一年里，美联储货币政策与失业率和通胀之间的关系出现了明显的分歧。面对失业率急剧下降和通货膨胀急剧加速，美联储没能快速行动。美联储行动迟缓的原因主要在意疫情的冲击，以及它们此前在观望看通胀是否是暂时的。

　　目前美联储货币政策已严重落后于上图中失业率和通货膨胀率的曲线变动，不得不“迅速”加息50个基点，以此来控制通胀预期，并保护自己的声誉，需安装美联储似乎准备在明年加息至3.5%左右，届时通胀将会进一步放缓，而失业率将基本趋于平稳。随着美联储继续加息以及时间的推移，愈加紧缩的货币政策带来的影响将越来越大。