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美國8月PCE前瞻：核心通脹或小幅加快，美聯儲將如何評估

2024-09-26

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　　無論利率點陣圖還是最新講話，美聯儲內部對於未來的政策路徑分歧不小。

　　當地時間周五，美國將公佈8月消費者支出物價指數（PCE）。

　　隨著降息落地，鑒於美聯儲多次提及雙重職責風險日益平衡，通脹數據的重要性有所減弱。然而考慮到未來物價嚮2%邁進中面臨的阻力和不確定性，數據意外上升可能給首次降息後的寬鬆政策路徑帶來更大不確定性。

　　核心PCE或反彈

　　美國商務部上月公佈的數據顯示，7月份整體個人消費支出（PCE）價格指數和核心PCE同比上漲2.5%和2.6%，均與6月份的漲幅持平。

　　第一財經匯總華爾街機構預測發現，參考最新CPI和PPI數據後，8月PCE或同比增長2.3%，再創2021年以來新低，環比增長0.2%。在食品價格基本穩定的背景下，能源價格料成為物價回落的主要推手。受供應增加和需求擔憂影響，國際油價上月震蕩走低，根據美國汽車協會（AAA）數據，8月全美汽油價格平均下降3%左右。

　　值得註意的是，作為美聯儲更關註的指標，不考慮能源和食品的核心PCE增速或加快0.1個百分點至2.7%。

　　富國銀行在發給第一財經記者的報告中稱，從7月CPI報告看，房租價格反彈和旅遊休閑等服務成本上升將帶來擾動，與此同時，不利的基數效應也給數據帶來黏性。亞特蘭大聯儲工具顯示，9月美國PCE可能繼續維持在2.7%左右。

　　與PCE同時公佈的還有個人收入和個人支出月率。兩者對預測未來物價走勢有重要參考意義，機構預計，收入月率將加快至0.4%，支出月率將從0.5%回落至0.3%。

　　富國銀行認為，今年以來美國消費者的堅韌繼續令人驚訝。通脹放緩和收入穩定增長的結合有助於支持消費者，但不能完全解釋支出的上升。該行統計發現，7月份支出增長連續第六個月超過收入，使儲蓄率降至2.9%。這是自2008年以來儲蓄率第二次降至3.0%以下，錶明消費者為了增加支出而降低了儲蓄的優先級。

　　總體而言，富國銀行預計年底前消費者支出將進一步面臨壓力，因為勞動力市場疲軟導致工資增長放緩。如果家庭繼續消費，儲蓄將進一步惡化，從而使消費者隨著時間的推移在經濟上更加脆弱。

　　多重因素或影響降息節奏

　　一周前，美聯儲以50個基點開啟了新一輪降息周期。

　　然而，未來的政策路徑在很大程度上仍然依賴於數據，美聯儲主席鮑威爾重申了本次會議決定的立場，併強調未來多份就業報告和通脹數據將對11月初的會議政策產生影響。

　　牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一財經採訪時錶示，隨著聯邦公開市場委員會（FOMC）將註意力從通脹轉嚮勞動力市場，美聯儲正常化周期的初始階段比預期的要激進一些。考慮到就業市場的疲軟，雙重使命開始重新有所傾斜。

　　由於下次會議還有一個半月時間，施瓦茨認為美聯儲可能是出於擔心過於謹慎的行動可能會落後於曲線。從歴史上看，當勞動力市場開始崩潰時，經濟不可避免地會衰退。在低收入群體面臨壓力的同時，尚不確定中高收入人群的強勁財富增長能持續多久來推動消費。

　　事實上，無論利率點陣圖還是最新講話，美聯儲內部對於未來的政策路徑分歧不小。在9月會議投出反對票的美聯儲理事鮑曼本周錶示，不能排除在抗通脹方面的進展出現停滯的可能性。

　　需要註意的是，周一公佈的標普美國採購經理人（PMI）指數顯示，企業端成本壓力有所上升。隨著制造業的持續衰退，以及商業信心令人擔憂地下降，一些警示燈在閃爍，特別是經濟增長對服務業的依賴方面，”標普全球市場情報公司首席商業經濟學家威廉姆森（Chris Williamson）補充道，通脹再次加速錶明，美聯儲在尋求維持經濟好轉的同時，不能將註意力從通脹目標上轉移。

　　資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）嚮第一財經錶示，美聯儲內部鷹派成員仍然認為通脹存在一些上行風險，“隨著住房和服務成本的持續壓力再次出現，通往正常通脹的道路遇到了挫摺。再加上大選的潛在不確定性，這可能讓美聯儲在年內剩下的兩次會議上保持謹慎的政策選項。”

　　施瓦茨預計，在降息50個基點後，如果經濟能夠按照美聯儲預測那樣運行，11月和12月可能只需要降息25個基點。如果勞動力市場在美國大選前出現任何意外，那麽11月的天平將再次倒嚮降息50個基點。

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