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強勢美元顯露疲態人民幣升值預期升溫

2024-08-30

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　　8月29日，美元指數(101.3481, -0.0340, -0.03%)徘徊在逾一年的低點附近，截至記者發稿時報101.17，月內纍計下跌2.75%，年內漲幅已盡數抹去，轉為下跌0.2%。非美貨幣則應聲上揚，多幣種對美元匯率行至年內高點。

　　分析人士認為，隨著美國經濟增長動能減弱、美聯儲即將步入降息周期，美元指數顯露疲態。展望後市，美元指數會否持續性回落仍將受美國經濟前景和未來降息路徑影響。

　　美元指數節節“敗退”

　　近期，美元指數節節“敗退”。Choice數據顯示，8月27日，美元指數盤中曾一度跌至年內新低100.5113，距離跌破100的關口近在咫尺。

　　非美貨幣則齊齊“反攻”。歐元(1.1081, 0.0003, 0.03%)對美元漲勢淩厲，上周一路走高至年內新高1.12附近；英鎊(1.3166, 0.0007, 0.05%)對美元匯率也在近日升至2022年3月以來的最高水平。8月29日，在岸、離岸人民幣(7.0980, -0.0310, -0.43%)對美元強勢上揚，盤中雙雙升破7.10關口。

　　分析人士認為，強勢美元顯露疲態的背後，是美國經濟基本面趨於弱化。由於多項經濟數據低於預期，美國經濟減速風險上升。美國勞工統計局近日公佈截至今年3月的過去一年非農就業初步修正數據顯示，從2023年4月到2024年3月，美國的非農就業人口數大幅下修了81.8萬人，顯示勞動力市場持續降溫。

　　經濟“衰退”風險顯露端倪，美聯儲降息預期升溫。美聯儲主席鮑威爾上周在全球央行年會上錶態，政策調整的時機已經到來，被市場稱為“迄今為止最強烈的降息信號”。市場預期，美聯儲9月降息已是“闆上釘釘”。

　　中金公司研究部外匯組錶示，從鮑威爾的錶態來看，美聯儲的政策取嚮已經從壓制通脹優先轉變為支持就業和經濟優先。這一方面將美元的利率壓制在了偏低水平，另一方面則帶動了風險資產的上漲，這是對美元匯率較為不利的宏觀變量組合。

　　後續美元走勢如何？

　　自2022年3月美聯儲啟動加息以來，強勢美元聞風起舞。即使是在美聯儲加息節奏放緩的背景下，美元指數仍然維持偏強運行。

　　在此期間，非美貨幣普遍面臨外源性貶值壓力。今年上半年，由於美國通脹一度連續超預期，市場對美聯儲降息預期大幅後撤。美元階段性走強併引發市場動蕩，非美貨幣普遍承壓，多國打響“貨幣保衛戰”。

　　如今，美元指數已下探100整數關口。這是否意味著，強勢美元周期就此逆轉？

　　有觀點認為，美元走弱的條件已經具備。瑞銀財富管理投資總監辦公室最新下調美元投資評級至不看好。該機構預計未來幾個月美元將大幅下跌：一是美國經濟增長和消費者支出放緩將削弱對美元的支撐；二是美國相對於世界其他地區的利率優勢將減弱；三是投資者正在轉嚮關註美國的結構性挑戰。

　　“美元指數後續走勢仍取決於美國經濟前景。”中銀證券全球首席經濟學家管濤錶示，從歴史上看，在“硬著陸”的情形下，美聯儲才會大幅降息併驅動美元趨勢性走弱；若美國經濟“軟著陸”，則降息的空間通常是有限的，美元指數雙嚮震蕩；在“不著陸”的情形下，美元可能會再度走強。

　　中信建投海外經濟與大類資產團隊在研報中分析，從短端利差的角度來看，美聯儲降息確認，短期利差變化不利於美元，美元指數或維持弱勢。但由於美債利率對降息預期可能已有充分反應，單純利差對美元的壓制或進入階段性尾聲。

　　該團隊錶示，美債利率回落打壓美元的邏輯，是建立在美國經濟不衰退的前提下，若後續降息伴隨衰退，將切回避險模式，美元指數或再度走強。目前美元指數已降至區間底部，後續會否嚮下突破，依賴於中樞是否嚮下躍遷，而這一般需要重大的宏觀事件催化，因此還需要觀察。

　　人民幣升值預期升溫

　　美元走弱之際，人民幣升值的預期也在升溫。

　　受訪人士認為，若美元延續弱勢，人民幣匯率外部環境有望持續改善。此外，經濟內生動力持續恢復也將增加人民幣匯率的自主升值動能。

　　管濤認為，人民幣匯率未來走勢取決於內外部環境的演進。嚮外看，基於美國經濟增速放緩、美聯儲降息在即的預期，中美經濟周期和貨幣政策的分化趨於收斂，將有助於緩解人民幣貶值壓力。嚮內看，中國經濟基本面是決定人民幣匯率能否趨勢性反彈的內生動力。

　　“美元和非美貨幣之間存在一定的蹺蹺闆關繫，在美元指數走弱的情況下，人民幣對美元有所走強，但是否大幅升值仍要看經濟基本面因素。”匯管信息科技研究院副院長趙慶明對記者錶示。

　　中國銀行研究院研究員吳丹認為，未來，隨著外部壓力逐漸被釋放，以及我國經濟基本面的良好支撐，人民幣匯率或繼續保持升值態勢。考慮到近期日元套息交易等對美元指數存在沖擊，以及地緣政治沖突等復雜形勢仍在演變，外部不確定性仍在。我國政策也將支持人民幣匯率保持穩定。因此即使存在升值壓力，人民幣匯率也不會出現大幅波動。

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