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最黑暗已過去，7月的黃金能否否極泰來？

2022-07-04

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2022年已過半，資本市場正式拉開下半年的序章，回顧上半年黃金走勢，在強勢美元和高利率環境的施壓抵消了俄烏衝突之下，黃金總體走軟，展望未來，隨著全球各大央行緊縮預期逐漸打滿，留給這個世界的問題將是如何面對滯漲之下的經濟衰退，黃金具備打翻身仗的預期。

　　上半年的市場交易重點在於高通脹之下美聯儲加息預期的不斷強化，美元指數持續走强两度觸碰105高點，讓他美國股債雙殺，金價先揚後抑，6月末收盤黃金再度回到年初水平，兜兜轉轉重返起點，在此強支撐之下，黃金有望否極泰來。

　　市場衰退預期漸起

　　隨著上半年美聯儲開啟歷史最大幅度的激進，急劇貨幣緊縮之下，下半年美國經濟周期將從復蘇步入到滯脹階段，一旦需求收縮施壓於物價後將進入衰退狀態，在此過程中市場預期從高利率的關注點轉移到滯脹問題上，市場交易邏輯的切換也會放大波動。

　　下半年美國主要基本面展望：

　　1.高通脹長期不退將侵蝕居民收入並打壓信心，導致居民消費下滑

　　2.美聯儲政策開始轉向加快就業市場降溫

　　3.通脹緩慢回落，但通脹預期尚未失控；

　　4.貨幣政策持續收緊，居民、企業、政府部門的收縮將導致經濟增速下滑，經濟基本面轉向衰退將利多黃金。

　　緊縮預期之後，黃金壓力漸弱

　　美聯儲激進加息打壓需求抗擊通脹的做法使得經濟硬著陸的風險與日俱增，鮑威爾於近期的發言多次提及美國不排除硬著陸和經濟衰退風險，但也重申了美聯儲不會就此放棄緊縮，抗擊通脹是唯一的選擇。隨著美聯儲不斷加量收緊，預計本輪加息週期持續時間不會太長，一旦有更多的證據顯示經濟衰退風險暴露後，市場對美聯儲的貨幣政策預期將發生根本性扭轉。

　　從增長角度看，債券收益率可能見頂，利率層面對美元的支撐也將逐步減弱，而黃金在完全釋放利空之後，經過強勢美元和高利率的打壓後之後，將迎來曙光。此外不可忽略的一個因素，就是俄烏衝突目前仍未停息，地緣政治風險猶存，逆全球化進程仍在繼續，黃金由於兼具實物資產的保值效果和信用貨幣的對沖屬性，相較於其它資產，在局部動蕩之下黃金的確定性更高。

　　黃金開始築底反擊

　　展望未來，下半年的經濟周期將先後經歷滯脹和衰退，美聯儲加息週期越是激進，加息結束的周期就會變會越早，隨著經濟硬著陸風險增加，美聯儲更進一步鷹派的空間有限，一旦屆時美聯儲貨幣政策轉向，黃金將可能迎來新一輪報復性上漲行情。

　　上半年美元指數和美債收益率均創下了階段新高點，對金價構成強力壓制，但伴隨著經濟的回落，美元和高利率的壓制也將逐漸減弱，在後疫情時代之下，美國的經濟和民生的問題諸多，在大規模財政刺激的惡果之後不能完全由加息解決，政策問題不是一減一等於零的簡單公式，黃金價格將有望展開反彈，金價有望在1800美元附近形成反复築底，重返多頭趨勢。

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