油價來到十字路口，阿聯酋能否成為破局關鍵？

全球經濟前景繼續蒙陰、美國中期選舉臨近；市場衡量美聯儲政策前景，美元短線走跌；美國欲加速推進對俄石油、天然氣限價，在歐佩克+堅持減產的基調之下，阿聯酋與美國勾搭，或成為意外破局的關鍵。

油價跌至三週低位

WTI原油週一（10月17日）小幅收漲0.14%，盤中一度下探至日內低位84.63美元，刷新自10月4日以來三週新低。值得留意的是，同日內美元指數再度擊穿112.0水平至日內低位111.67，經濟前景蒙陰、美國中期選舉臨近令市場重新衡量美聯儲貨幣政策前景。美聯儲年內還將舉行兩次政策會議（11月、12月），而上週四（10月13日）公佈的美國9月核心CPI同比上漲6.6%，續創1982年8月以來最高。

美聯儲反復強調其控制通脹的決心，目前基準利率於3.00%-3.25%，位於2008 年次貸危機以來最高的利率水平。市場對2023年將基準利率終值預期已從4.0-4.5%上調至5%。筆者認為，儘管美聯儲控制通脹的效果似乎並不理想，但預計在通脹未出現明顯回落情況下美聯儲不會輕易扭轉其通過收緊貨幣政策打壓需求的方針。國際貨幣基金組織（IMF）副總裁 Gita Gopinath 表示，美國的通脹非常頑固，美聯儲應該堅持下去，繼續收緊貨幣政策，否則就會失去公信力。此外，隨著歐佩克於10月初宣布減產200萬桶/日，全球石油市場供給端變得更加緊張。可以預見的是，若美聯儲放鬆收緊貨幣政策、經濟增長恢復，這或意味市場需要額外的200-300萬桶/日的石油。

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油價的上漲、俄烏衝突更長時間陷入僵局的最終結果或將為全球高通脹更長時間延續。對於油市而言，短期焦點或在於G7國家對俄羅斯石油價格上限的討論上。儘管美聯儲大概率不會放鬆政策，但短期內持續大幅升息將令美國經濟難以承受。利率的持續提高意味美國政府需要為其債務支付更多的利息，美國2022年財年的美國債務突破30萬億美元，美國未償聯邦政府債務餘額達到31.1萬億美元逼近31.4萬億美元的法定債務上限。

 X因素：阿聯酋

在歐佩克宣布減產後，美國方面馬上表達了強烈的不滿，稱將對沙特等中東國家停止軍售、撤回駐軍和反導系統，並重新審視盟友關係。此外，美國白宮還表示將繼續對俄羅斯和伊朗的武器貿易實施制裁。

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週一（10月17日）據市場消息顯示，美國財政部副部長Adeyemo與阿聯酋官員就石油價格上限、俄羅斯制裁等問題進行了會晤。儘管阿聯酋在歐佩克+減產後表示支持沙特阿拉伯在支持能源穩定和安全方面做出的努力。阿聯酋、沙特作為目前歐佩克成員國中為數不多的具有增產能力的產油國。更為重要的是，阿聯酋自2021年以來一直具有增產意願。 9月中旬，阿聯酋阿布扎比國家石油公司ADNOC表示希望到2025年原油產量達到500萬桶/日，這較此前公佈的2030年的目標要快。這意味該國可能會嘗試在2030年前將產能進一步提高到600萬桶/日。可以預見的是，一旦全球經濟悲觀前景被市場消化，同時油價維持高位有助於頁岩油增產，阿聯酋或將成為歐佩克+中的“不穩定因素”。但在此之前，油價似乎仍將得益於歐洲能源危機、歐佩克+減產而限制其進一步下跌空間。

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美原油前波漲勢受阻於90美元關口後輾轉回落，趨勢已進行多空轉換，方向轉為下行。

展望後市，90美元關口成油價短期重要阻力，中期下行趨勢未變暗示油價後市有望進一步下行考驗80、70美元水平，而若要扭轉跌勢則需有效突破90.0美元關口。