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美聯儲降息預期消化，分析師預測美元短期或企穩
2024-08-29
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降息節奏或成為關鍵。
2020年，美聯儲緊急降息讓美元指數(100.9873, -0.0546, -0.05%)在短短9個月內跌超13%。在鮑威爾上周暗示將開啟降息後，美元指數一度跌至年內新低併逼近100關口。
回顧歴史，寬鬆周期往往會伴隨著美元的走弱，但宏觀經濟走嚮、利率路徑、資金流嚮等多方面因素對匯率走勢產生影響也不容忽視。
美元短期或消化利空影響
美元走勢往往與美聯儲政策息息相關。今年以來美元呈現沖高回落的走勢，受物價反彈引發政策再次緊縮擔憂影響，美元指數在4月中旬一度突破106關口。在二季度商品通縮、房租放緩帶動關鍵通脹指標環比持平後，下半年以來美元指數已經纍計下跌近4.8%。
非美貨幣大幅反彈，本周英鎊(1.3204, 0.0014, 0.11%)對美元自2022年3月以來首次觸及1.3250，歐元(1.1128, 0.0008, 0.07%)對美元創下13個月新高，日元對美元已經較年內低位反彈近12%。
BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經採訪時錶示，在鮑威爾傑克遜霍爾的演講中得出的關鍵結論是，隨著物價形勢獲得進展，美聯儲轉嚮了就業市場，試圖避免進一步惡化。當然目前美聯儲併沒有釋放更多的信息，外界只能從更多數據中衡量經濟狀況來判斷政策寬鬆的力度。
美國銀行認為，經歴了近期下跌，美元指數自3月以來首次接近公允價值。美國銀行利率和貨幣分析師辛哈（Adarsh Sinha）錶示，此前美元指數被高估的部分原因是，它受益於市場的低波動性，這鼓勵尋求更高利率的人流入美元。“自那以後，美國經濟衰退擔憂引發的波動沖擊，以及頭寸撤銷加劇的波動，大大降低了這種高估。”
截至上周末，美元指數與美國銀行的定價模型差距回落到0.4%以內，模型驅動因素包括全球宏觀、美聯儲政策、能源價格和全球股市。“這併不是投資者淡化美元拋售的最有說服力的理由，但確實錶明，高估不會像幾周前那樣成為美元多頭的逆風。”報告稱。
施羅斯伯格嚮第一財經錶示，他認為短期內美元已經消化了9月降息25個基點的定價。對於利率期貨年內超過100個基點的政策寬鬆空間，他認為一切還言之尚早。如果8月非農數據不再出現意外，美聯儲將繼續保持耐心併與市場進行及時溝通，從今年的情況看，市場的預測往往就在不斷校准中。
降息節奏影響重要
歴史上看，降息周期中美元指數的走勢往往區別很大。
法國興業銀行分析師朱克斯（Kit Juckes）統計了過去四十年美元指數與聯邦基金利率的關繫。1985年，美元指數在首次降息四個月後開始下跌，1998年、2000年和2007年，美元指數在降息周期開始前已經走弱。值得一提的是，在1996年和2005年降息周期中，美元指數出現過短期反彈。
法興銀行認為，從歴史上看，強降息周期可能會削弱美元。相比之下，對於弱降息周期而言，隨著資金流入美國資產，可能不會對美元強弱引發太多反應。本輪美元指數周期高度略低於上世紀80年代和本世紀初，當時在衰退和美聯儲大幅降息背景下，美元隨後大幅走弱。
上周，美國勞工部將2023年4月至2024年3月期間的總非農就業人數下修81.8萬人。此前，美國7月份失業率在招聘大幅放緩的情況下躍升至近三年來的最高點4.3%，引發了人們對勞動力市場惡化的擔憂，併可能使經濟容易陷入衰退。
雖然普遍預計下半年美國經濟會降溫，但華爾街有關硬著陸的爭論仍在繼續。本月早些時候，摩根大通將美國年底前經濟衰退的可能性提高到35%，理由是勞動力市場壓力有所升級，而高盛將未來12個月經濟衰退的概率降低到20%。
瑞銀全球財富管理公司本周將美國經濟衰退的可能性從20%提高到25%，理由是就業增長疲軟和7月失業數據引發了人們對經濟衰退的擔憂。
瑞銀高級美國經濟學家羅斯（Brian Rose）錶示，疫情期間積纍的過剩儲蓄已被用完。“持續的收入增長對於保持支出增長至關重要，因為穩定的儲蓄率可能是我們所能希望的最好結果。”
貝萊德認為，預計美國整體經濟將放緩，而不是衰退，特別是在觀察到美國企業（尤其是在科技領域）財報強於預期之後。“強於預期的美國企業財報、尤其是科技公司使我們重申對美國經濟的樂觀看法。到目前為止，科技股和非科技股第二季度的盈利增長率分別為20%和5%，高於財報季開始時預期的18%和2%。”
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