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美元逼近20年新高，通脹數據風雨欲來

2022-05-11

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　　由於美元走強和美國國債收益率上升，打壓了無收益資產黃金的吸引力，金價連續大跌，收報1837.08美元/盎司，與此形成鮮明背景的是，10年期美債收益率一度上破3.2%，美指日內最高觸及104.20。

　　美聯儲面臨巨大考驗

　　近期，美元指數隔夜創下21年半新高104.19，但終盤仍未能站穩104關口上方，針對美聯儲下一次會議上加息75個基點的預期，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克進行了猛烈抨擊。

　　博斯蒂克接受采訪時稱，希望推動通脹走高的一些供應壓力顯示出見頂的跡象，“要我預計未來三到四個月經濟會發生什麼，我會說(加息75個基點)是低概率事件。”

　　博斯蒂克概述的觀點與美聯儲主席鮑威爾上週在新聞發布會上概述的一致。美聯儲上週將基準隔夜利率上調了0.5個百分點，這是22年來最大幅度的一次加息。但鮑威爾當時表示，不考慮更大幅度加息。

　　為竭力抑制數十年來最普遍的通脹，美聯儲上周宣布了自2000年以來最大幅度的單次加息，同時概述了一項解除數万億美元資產購買的計劃。自2020年經濟崩潰以來，這些資產購買計劃讓全球市場保持了充足的現金。

　　然而，這一切都發生在近年來全球經濟最不穩定的時期之一。俄烏戰爭以及隨之而來的一系列制裁已經顛覆了商業。因疫情而中斷的供應鏈變得更加緊張，企業受到了從勞動力到大宗商品價格飆升帶來的衝擊。現在的擔憂是，各國央行能否在不擾亂資本流動、使經濟陷入衰退的情況下，退出此前的巨量寬鬆政策。

　　雖然目前還沒有跡象顯示普遍的壓力，但跨資產健康狀況的一些指標正接近危險區域。所有這些都表明，隨著美聯儲撤出其前所未有的流動性措施，投資者將面臨一段坎坷的旅程。

　　經濟衰退擔憂再起

　　從歷史上看，美聯儲加息並不意味著經濟衰退，因為加息本身就是經濟過熱的表現。但是如果加息期間出現了長期的利率倒掛現象，基本意味著衰退難以避免。

　　在正常時期當商業周期處於良好狀態時，10年期債券的長債收益率將高於短債，因為投資者需要更多的補償，以應對未來通脹將侵蝕回報的風險。如果相反的情況發生，即短期收益率高於長期收益率，則稱為倒掛，表明央行最終將不得不降息以挽救經濟增長。

　　最近的雙重倒掛發生在疫情之前，但最近收益率曲線的大幅波動讓投資者坐立不安。在3月底和4月初，2年期和10年期美債收益率曾短暫倒掛，反映出市場對美聯儲積極收緊政策感到焦慮，因為它有可能通過提高貨幣成本引發經濟衰退，從而限制消費者支出以及商業活動。

　　隨著寬鬆貨幣時代的結束衝擊全球市場，對收益率曲線的擔憂情緒隨處可見。今年以來，以科技股為主的納指出現了數十年來最差的開局，全球範圍內的跨資產波動性大幅上升。

　　下一個保羅沃爾克？

　　上一位遭遇這麼嚴重通脹的美聯儲主席是保羅·沃爾克。沃爾克在美國10%通脹的時期不惜以經濟衰退為代價強硬加息到20%，徹底抑制住了通脹。

　　沃爾克的決策核心，是不惜一切代價扭轉市場預期，表達出美國決策層對治理通脹的強烈決心。他表現出了一種“壯士斷腕”的勇氣，這種治理通脹的方式在當時受到了失業工人的強烈反對，但事後證明卻十分有效，沃爾克的堅持是對的。

　　沃爾克毫無疑問是粉碎70年代通脹的英雄，但鮑威爾——正在參與這最後一場戰爭的將軍，是否能成為最終殺死當下通脹惡魔的另一個英雄，卻十分令人懷疑，專業上，鮑威爾有著政治和法學的雙重博士，並沒有經濟相關的背景。而鮑威爾的任期從特朗普到了拜登，說明其可以在不同政黨之間左右逢源。所以雖然目前鮑威爾對通脹持有相對鷹派的態度，既要大力度加息又要快速縮表，但一旦美國經濟出現了衰退的跡象，美聯儲也會以最快的速度掉頭，重新開始量化寬鬆政策刺激經濟。

　　在這一悲觀預期之下，各大市場出現拋售，黃金也不例外。本週將公佈的美國CPI數據將成為萬眾矚目的焦點，如果通脹率繼續超預期加速，市場可能向美聯儲施壓，迫使美聯儲大幅度加息，而價格壓力消退則表明美聯儲維持正常加息步伐。

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