原油企穩託底通脹，加息不止持續承壓

一、價格表現:週五(2月17日)，國際油價跌創逾一週新低，因強勁的美國經濟數據加劇了人們對美聯儲將進一步收緊貨幣政策以應對通脹的擔憂，此舉可能會打擊燃料需求。沙特油長稱，儘管不乏積極信號，但OPEC+年內將堅持200萬桶/日減產政策。

二、金融屬性再度承壓:

• 週二美國通脹數據發佈，一月通脹環比回升，同比增幅高於預期之後美聯儲多位官員表示支持繼續加息遏制通脹，不排除最終利率高於預期可能性。
• 自十二月以來美聯儲放緩加息預期，對金融情緒起到較好提振，使美股上行美元回落。如果高通脹維持導致美聯儲維持緊縮，將使金融情緒再度承壓。
• 原油價格與美國通脹具有較明顯正向性，二者拐點基本一致。去年六月油價見頂同時美國通脹見頂，而今年一月油價止跌或使通脹較難繼續維持此前的快速回落。

• 如果利多因素推升油價上漲，導致通脹再度回升:美聯儲有可能擴大加息，抑制通脹同時導致經濟和需求承壓，使油價再度回落、
• 同時地緣方面也會引發拜登出手打壓油價。例如前週五俄羅斯宣佈三月減產50萬桶/日後，本週拜登隨即宣佈三月將恢復戰略儲備庫存拋售。
• 因此金融屬性和地緣屬性的負反饋效應，或將成爲限制油價上方空間的重要壓力因素

叁、供需預期逐步改善：

• 供應端是對原油價格最強支撐因素。俄羅斯宣佈三月將主動減產歐佩克本週再次聲明減產預計持續全年。美國產量仍維持緩慢增長。一旦俄羅斯或歐佩克擴大減產或難有短期供應增量可迅速填補缺口。
• 需求預期較最差時期逐漸改善。中國道路交通快速升至三年高位，對汽油消費需求形成確定提振。關注中國經濟對柴油工業需求拉動。美歐油品需求暫時維持偏弱，但經濟出現企穩跡象，需求預期存在上調可能。關注貨幣政策調整對海外經濟影響。

肆、油價後市展望----多空輪動油價震盪

• 四季度布倫特原油價格在75-95美元/桶寬幅震盪，一月振幅收窄至80-90美元/桶。二月圍繞85美元/桶中樞窄幅震盪。
• 短期來看，供需改善預期支撐油價，但庫積累限制上方空間。如果上行速度過快，或面臨現實導致回落。
• 中期來看，上半年基本面驅動先弱後強。待需求預期兌現，油品由累庫轉爲去庫後，原油價格中樞有望擡升。