供应中断频发，对冲需求压力

一、油价上涨超过2%，周线涨幅超过8%，因为在西方对俄罗斯的原油和燃料实施价格上限后，俄罗斯宣布计画在下个月减少石油产量。

二、短期分析:近期原油供应中断频发。土耳其地震导致阿塞拜疆原油出口减少60万桶/日，技术故障导致挪威油田减产50万桶/日、油田检修导致哈萨克斯坦减产20万桶/日，恢复时间均不确定。供应中断持续时间越长，对原油价格支撑越强。

1. 短期油价震荡

①上行动力主要来自金融交易情绪提振。美欧经济表现高于预期，领先指标和景气指数均出现改善迹象。美联储放缓加息提振金融风险偏好，美股上行美元回落，美油期货大幅增仓。

②下行压力来自基本面累库现状。尽管近期中国和美欧的道路交通出行均出现较好增长，但尚不足以完成对冲前期供应过剩压力。去年中以来的累库周期仍在延续。目前OECD商业油品库存对应历史油价约为75-85美元/桶。

2. 需求预期改善

①中国油品需求修复开始兑现。去年底疫情高峰过后，一月以来道路交通出行大幅回升。炼厂汽柴油出货明显改善，批发价格大幅上行，加工利润好转，开工率逐渐回升。预期后期汽油需求仍有回升空间，柴油需求取决于经济进展。

②美国油品需求悲观预期略有缓解。去年高油价和经济放缓对美欧油品需求形成较大压力。今年开年以来美欧交通出行均出现同比增加。若后期经济衰退预期改善，将对海外油品需求形成提振。

3. 供应多空并存

①欧佩克兑现并延续减产利多油价。 2月1日欧佩克会议决定延续减产政策。一月沙特原油出口环比大幅下降约50万桶/日。

②俄罗斯原油供应维持高位利空油价。 1月俄罗斯原油海运出口环比大幅增加约80万桶/日。后续关注二者相对调节幅度与综合作用结果。

三、油价展望：①一月上旬油价上涨部分来自金融预期领跑，下半月油品累库压力延续导致油价回落。未来如果经济和需求改善预期能够兑现，则油价仍有上行空间。

四、全年大区间暂时维持70-100预期。如果短期WTI再度回落至70美元/桶，关注是否存在多单入场机会。

五、风险提示：上行风险：突发供应中断，超预期减产；下行风险：全球经济衰退