原油企稳托底通胀，加息不止持续承压

一、价格表现:周五(2月17日)，国际油价跌创逾一周新低，因强劲的美国经济数据加剧了人们对美联储将进一步收紧货币政策以应对通胀的担忧，此举可能会打击燃料需求。沙特油长称，尽管不乏积极信号，但OPEC+年内将坚持200万桶/日减产政策。

二、金融属性再度承压:

• 周二美国通胀数据发布，一月通胀环比回升，同比增幅高于预期之后美联储多位官员表示支持继续加息遏制通胀，不排除最终利率高于预期可能性。
• 自十二月以来美联储放缓加息预期，对金融情绪起到较好提振，使美股上行美元回落。如果高通胀维持导致美联储维持紧缩，将使金融情绪再度承压。
• 原油价格与美国通胀具有较明显正向性，二者拐点基本一致。去年六月油价见顶同时美国通胀见顶，而今年一月油价止跌或使通胀较难继续维持此前的快速回落。

• 如果利多因素推升油价上涨，导致通胀再度回升:美联储有可能扩大加息，抑制通胀同时导致经济和需求承压，使油价再度回落、
• 同时地缘方面也会引发拜登出手打压油价。例如前周五俄罗斯宣布三月减产50万桶/日后，本周拜登随即宣布三月将恢复战略储备库存抛售。
• 因此金融属性和地缘属性的负反馈效应，或将成为限制油价上方空间的重要压力因素

三、供需预期逐步改善：

• 供应端是对原油价格最强支撑因素。俄罗斯宣布三月将主动减产欧佩克本周再次声明减产预计持续全年。美国产量仍维持缓慢增长。一旦俄罗斯或欧佩克扩大减产或难有短期供应增量可迅速填补缺口。
• 需求预期较最差时期逐渐改善。中国道路交通快速升至三年高位，对汽油消费需求形成确定提振。关注中国经济对柴油工业需求拉动。美欧油品需求暂时维持偏弱，但经济出现企稳迹象，需求预期存在上调可能。关注货币政策调整对海外经济影响。

四、油价后市展望----多空轮动油价震荡

• 四季度布伦特原油价格在75-95美元/桶宽幅震荡，一月振幅收窄至80-90美元/桶。二月围绕85美元/桶中枢窄幅震荡。
• 短期来看，供需改善预期支撑油价，但库积累限制上方空间。如果上行速度过快，或面临现实导致回落。
• 中期来看，上半年基本面驱动先弱后强。待需求预期兑现，油品由累库转为去库后，原油价格中枢有望抬升。