拜登抑製油價措施解析

上週拜登宣佈三條關於油價新措施，可能進一步強化原油價格寬幅震盪格局。

• 延長戰略儲備庫存投放時間至12月，非額外增量對短期油價影響有限。但不排除未來繼續追加庫存投放，將限制中期油價上行空間。 

• 確定67-72美元/桶的戰略庫存回購價格區間。將在未來油價跌至此區間時提供較強底部支撐。 

• 呼籲石油公司自覺讓利，無實際意義。以上新措施對油價邏輯暫無重大修正。 

一 、拜登推出哪些關於油價新措施？ 

10月19日，拜登在白宮發表講話，宣佈了三條關於油價的新措施。首先，能源部將在12月進行1500萬桶戰略儲備原油庫存銷售，以完成在3月宣佈的1.8億桶戰略庫存投放計劃。如果冬季由於俄羅斯或其他原因導致供應中斷，將額外追加投放庫存。其次，政府計劃在原油價格降至67-72美元/桶以下時進行戰略庫存回購。能源部正在擬定相關規則，可能會通過固定價格競標方式鎖定遠期購買合同，以鼓勵石油公司立即加大原油生產。再次，呼籲美國石油公司讓利消費者。降低高於歷史均值的煉廠汽油生產利潤和貿易商零售利潤。同時在講話中要求石油公司減少對投資者發放股利和股票回購，而將利潤用於投資和生產。

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二 、美國戰略原油庫存還能用多久？ 

1973年歐佩克對西方國家石油禁運導致第一次石油危機後，發達國家成立國際能源署，要求成員國至少要儲備相當於60天需求的戰略儲備原油庫存。1975年美國國會通過《能源政策和儲備法》，授權能源部建設戰略石油儲備系統。根據法案，當出現戰爭等因素導致嚴重供應中斷時，可以全面動用庫存；當出現大範圍中斷時，可以投放不超過3000萬桶庫存，時間不超過60天，且低於5億桶時不能繼續投放。2022年3月1日，拜登宣佈投放3000萬桶庫存；3月30日，以烏克蘭戰爭爲由宣佈在未來6個月投放1.8億桶庫存。目前已經投放1.65億桶。9月宣佈11月追加投放1000萬桶。而最新宣佈12月投放的1500萬桶，是之前1.8億桶中未完成部分，相當於延長投放時間。截至10月14日，美國戰略儲備庫存4.05億桶，約22天消費量；已經低於30天的警戒水平。按目前投放日程，12月底美國戰略儲備庫存將剩餘3.78億桶；明年如果仍以100萬桶/日的速度僅夠投放10個月。 

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三 、拜登措施對油價有何影響？

從本次宣佈的三條措施具體來看：

1）12月投放的1500萬桶是原計劃中未完成部分，實質上並無額外增量，因此短期影響不大。但需要關注後續是否會額外追加投放。能源部表示將於下個月決定明年1月的儲備庫存投放量。如果美國逐月調整戰略庫存投放量，將與歐佩克逐月調整產量配額行爲形成對衝效應，一定程度削弱歐佩克減產對油價支撐力度。但由於目前美國戰略庫存已經處於極低水平，難以長期持續投放，中期效果有限。

2）戰略庫存回購計劃是對此前5月初步擬定回購機制的補充完善。本次確定的67-72美元/桶的目標價格區間，將在未來油價跌至此區間水平時提供較強託底支撐。目前通過競價確定未來購買意向，但實際交付時間在2024年到2025年之後，因此對短期原油產量和需求提振效果有限。

3）呼籲石油公司自覺降低利潤水平和終端銷售價格，較難形成自發響應。後續需要關注拜登近期重點推動的禁止汽柴油出口政策是否能夠落實，中期選舉前實施概率不大。未來如果實施將利空美國國內成品油價格，利多國際成品油價格；屆時需要關注中國是否會增加成品油出口填補美國出口減量。從油價反應來看，由於上週拜登已經預告本週將宣佈新措施，因此市場有一定領先預期。週二具體方案宣佈前原油價格短期回落，週三正式宣佈後反而小幅回升，可能源於對新措施缺乏實質內容的評估。總體而言，僅就以上三條措施對短期油價情緒和供需影響不大，但需要關注未來更多措施出臺可能性和屆時對油價額外影響。

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